亡羊之后怎么辦，在中文語(yǔ)境中，是一個(gè)小孩子都知道的。令人匪夷所思的是，真的碰到亡羊這種事，有的人首先想到的不是怎么辦的問(wèn)題，而是到哪兒去搜羅來(lái)一只替罪之羊，以便為亡羊之事作出個(gè)合理且必然的解釋。中國(guó)航油(新加坡)在石油衍生交易中巨虧5.5億美元后，我聽(tīng)到的最令人詫異的說(shuō)法，就是中國(guó)航油此番“折戟沉沙”，更有可能是落入了國(guó)外投機(jī)商設(shè)下的陷阱……這無(wú)非是說(shuō)，之所以發(fā)生亡羊這種事，“更有可能”是因?yàn)檠蛉Φ耐饷嬗胁荨?object align="left" classid="clsid:D27CDB6E-AE6D-11cf-96B8-444553540000" codebase="http:///pub/shockwave/cabs/flash/swflash.cab#version=5,0,0,0" height="240" width="320">
其實(shí)，“陰謀論”反映的只是持此論者的心理“亮度”，與國(guó)際衍生市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)作無(wú)甚關(guān)聯(lián)。無(wú)論從什么意義上講，衍生市場(chǎng)的交易都是最能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)所謂博弈這一特征的。博弈者的策略當(dāng)然是不能公開(kāi)示人的。如果據(jù)此就把博弈過(guò)程中那些不能公開(kāi)的謀略稱作“陰謀”，那么，衍生市場(chǎng)的交易則就是由“陰謀”構(gòu)成的。如果把博弈一方的博弈稱作設(shè)阱，那么，另一方的博弈就是下套。衍生市場(chǎng)上，博弈的各方，誰(shuí)都沒(méi)閑著。羊跑出圈，想去吃草，結(jié)果被狼吃了。如果我們把問(wèn)題歸結(jié)為草原上的狼，豈不是于事無(wú)補(bǔ)。
問(wèn)題不在于設(shè)阱還是下套，而在于有否規(guī)則。實(shí)際上，中國(guó)航油在石油衍生交易中失手，多半是由于違規(guī)操作造成的，反映的是公司治理的問(wèn)題。中國(guó)航油自2003年起開(kāi)始進(jìn)行與油價(jià)相關(guān)的金融衍生品投機(jī)交易，在初始的交易頗有斬獲之后，早在今年一季度就發(fā)生了580萬(wàn)美元的賬面虧損。如果當(dāng)時(shí)采取止損措施，中國(guó)航油不會(huì)輸?shù)眠@么慘。遺憾的是，中國(guó)航油的管理者把衍生市場(chǎng)當(dāng)成了賭場(chǎng)，直至輸個(gè)精光。為衍生市場(chǎng)規(guī)則所不允許的是，10月，在頹勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)之后，中國(guó)航油的母公司出售了其所持15%的股份，經(jīng)辦者德意志銀行把這些定虧無(wú)疑的股票賣給了一些對(duì)沖基金。這些在衍生市場(chǎng)摸爬滾打的對(duì)沖基金早就嗅出了中國(guó)航油的“味道”，轉(zhuǎn)手把股票賣給了對(duì)中國(guó)航油的問(wèn)題渾然不覺(jué)的小股東。11月，中國(guó)航油的管理者找了不止一位風(fēng)水先生占兇卜吉……衍生市場(chǎng)上，狼和羊的身份并不固定，強(qiáng)者為狼，弱者為羊，豈是風(fēng)水先生所能改變？
許多人把中國(guó)航油的失手當(dāng)成了一個(gè)偶然事件，“陰謀論”者即是其中之一。依“陰謀論”者的邏輯，就是衍生市場(chǎng)新手的陰謀沒(méi)有老手的“陰”，所以才致失利；如果中國(guó)航油此次賺個(gè)盆滿缽滿，中國(guó)航油自然也就“平安無(wú)事嘍”。如果事情真是這樣的話，那么結(jié)局橫豎都讓人擔(dān)心。當(dāng)然，這種擔(dān)心既不是為中國(guó)航油，也不是為在香港涉案的創(chuàng)維公司的董事長(zhǎng)，而是可以讓此種邏輯暢行無(wú)阻的國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)和即將開(kāi)放的衍生品市場(chǎng)。
就國(guó)內(nèi)各類市場(chǎng)的“籬笆”來(lái)說(shuō)，亡羊之事當(dāng)非意料之外。否則，我們就不能解釋何以國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已然成為世界的奇跡，而股票市場(chǎng)卻難覓這個(gè)奇跡的影子。從王小石，到黃宏生，再到陳久霖，這幾只“亡羊”如果能起到警醒我們加固“籬笆”的作用，則這幾只羊也不白“亡”。
當(dāng)然，我們也不能矯枉過(guò)正，把籬笆扎個(gè)密不透風(fēng)，連羊吃草也不敢放出去。當(dāng)代，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)密切相連，我們很難再以農(nóng)耕時(shí)代的思維，把我們認(rèn)為寶貝的東西放進(jìn)壇壇罐罐、甚或埋入地下去保值。進(jìn)入衍生市場(chǎng)，建立衍生市場(chǎng)，是中國(guó)公司和中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。在此，建立健全一系列規(guī)章規(guī)則是關(guān)鍵。誰(shuí)都知道，草原上的狼最先吃掉的，就是那些老弱病殘的羊。像中國(guó)航油那樣的羊，衍生市場(chǎng)上的狼不吃它，吃誰(shuí)？
(稿件來(lái)源：《光明日?qǐng)?bào)》，作者：尚勁)
