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　　“事已至此，管理層真的是難辭其咎！”9月9日起，滬市綜指破了1300點。幾天來，這一數字讓社會各界久久不能平靜，同時越來越多的人將矛頭指向了政府監管部門

　　2004年9月9日，疲弱已久的滬深股市大盤在開盤后一路下行，迅速跌破了1300點關口，創下了五年來的新低。隨后幾天，股市一直處于衰潰性的下跌中。1280點無聲跌破了，1260點依然沒有組織起任何抵抗……跌破1300點市場成交量并未萎縮，反而有所放大，說明有恐慌性拋盤開始殺出；與此同時整個市場的恐慌氣氛開始彌漫擴散……

　　跌破1300點的股市是處于一種“衰潰”性下跌狀態，為什么用“衰潰”這個詞而不用市場常用的“崩潰”一詞呢？因為“衰潰”更體現了當前市場下跌的真實現實。

　　顯然“崩潰”這種迅速而有力的突然潰退是不太符合中國股市現狀的。中國股市的病癥是先天殘疾、后天又遭虐待，一直處于功能紊亂中。

　　在2001年又受到了一次重大打擊(國有股減持)，此后的幾年中，它仍然沒有得到好的調養和醫治。最終在重重壓力下，由于一個小小事件的打擊，中國股市衰潰了……

　　導火線：內部座談記錄泄密

　　9月6日，在市場中流傳著一個消息，中國證券監管委員會(證監會)官員在深圳證交所與幾大券商的一次內部座談上表示：“對當前的市場表現，聽到兩種不同觀點，一是認為與前幾次一樣，市場還會在1300點止跌；二是認為當前的股價結構、包括券商的流動性都不同于以往，因而，市場跌破1300的可能很大。對此，想聽聽大家的看法，要聲明的是，不是為了托市。另外，請大家考慮，當前市場，是先救命，還是先治病？”

　　據說，與會者紛紛認為，多年來，中國證券監管政策的目標就是：到處泄氣！這已形成了慣性。市場本身也在變化，在泄氣的過程中，很多積累的矛盾終究會爆發出來……投資者對中國上市公司失去了信心。很多上市公司掩蓋業績、不給投資者回報，在這種情況下，投資者憑什么還把錢投給它們？

　　“長短期結合，標本兼治。”與會官員最后總結的這段話，“正確”得無法質疑，但又虛無得不可琢磨。參與座談的基金公司和券商的老總情緒低落，大家都希望政府管理層能有強有力的政策出臺，扭轉當前的市場狀況。但顯然政府管理層的態度令人失望。其實市場各方都潛意識認為，1300點能否守住非常關鍵。而1300點已經成為中國股市中所有人的心理底線。破了這條線，整個股市可能會“江河直下”。

　　當有媒體“好事者”，將這次會議總結為“證監會將不再托市救市”，這樣的信息被傳達到市場中，一下成了引發市場衰潰的導火索……

　　“創新”政策掏空了市場的信心與資金

　　中國股市有幾千萬人在其中參與交易，有萬億的資金在其中流動，有十幾年的發展歷史，若說這樣一個市場因為一個座談會、一個官員的一句話就發生“衰潰”，顯然是缺乏說服力的。問題是深圳內部座談記錄泄密事件，這個導火線點燃了一個可怕的東西。

　　2004年1月31日，國務院發布了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》一文，強調要充分認識大力發展資本市場的重要意義，指出大力發展資本市場是一項重要的戰略任務。對此重要文件各個證券媒體評論、專家學者、機構、普通投資者等都給予高度評價，親切地稱之為《九條意見》。

　　尤其是在中國股市經過“國有股減持”后的大幅爆跌，股票市場處于長達三年多的低迷，投資者普遍大幅被套、投資損失嚴重、市場信心嚴重喪失、看不清市場發展前景的關鍵時期，出臺了這樣一份高瞻遠矚的指導意見，因此受到了投資者的高度贊揚，許多投資者又重燃信心再次入市買股……

　　本來投資者是以美好、善良的心態來看問題的，股市終歸是讓投資者投資的資本市場，是分享經濟增長成果，投資者財富增加的場所。盡管我國股市是在特殊背景下誕生的，會有不規范的地方，但這個股市的本質特征不會錯。人們原本以為終于可能投資有所收獲了。

　　政策制定是一回事,執行又是另一回事。在過去的證券市場發展歷史中，并不乏好政策和原則，但很多的政策原則在執行環節就完全走了樣。非常不幸，這次的九條政策，在實踐中又被執行得走了樣，九條意見變成了一條意見：圈錢

　　6月25日在市場的強烈質疑中，“股權分置”的中小企業板還是粉墨登場了，股市應聲而下，從1700多點迅速跌穿了1500點……開板后的中小企業板中的上市股票，齊刷刷爆跌三天，短短兩個多月后的今天，“新八股”的價位只有開盤日的一半左右。熱情捧場參與中小企業板的近百億市場資金悉數被套，損失高達50%以上，熱情投資中小企業板創新最終還被指責為投機性太強……

　　7月28日又一個金融創新電廣傳媒的“以股抵債”方案粉墨登場，令市場各方大為震驚，但更熱鬧的是各色人等將“侵奪民財之實”打扮成了對股民利好，標榜公平公正的股東大會結果已經盡在欠債大股東的掌握中，與法與理皆違背的方案被赫然以96%的高票被通過(實際只有4%流通股東參會投票)……

　　8月初一波未平又起一波，在市場連續爆跌、市場資金匱乏的情況下，寶鋼股份駭然推出了200多億的“圈錢”計劃，要將市場中總共剩余的2000多億保證金強行拿走近十分之一……

　　9月在市場資金匱乏、無力承接不斷涌上的新股，新股屢屢跌破發行價的關口。政府管理層即將推出所謂的“新股發行定價詢價制度”，仔細看去還是為“圈錢”繼續創造條件……

　　十多年來，中國股市投資者夢想分享國家經濟增長的成果，夢想自身財富增加，但夢想一次次破滅又一次次復生又一次次破滅……一個個的“金融創新”，都是一個個血盆大口的圈錢創新。這些“圈錢創新”的政策再次掏空了市場的信心與資金。

　　被圈錢？誰還再將錢放進去？

　　政府奇怪的思維邏輯

　　我國股市從誕生開始一直到現在，根本性的基礎體制與制度沒有任何改變。我國股市是一個由政府來主辦的股票市場，參與的主體力量都是國營的機構，行政政策主導市場的方向，這在世界范圍內都是鳳毛麟角的。這個市場最深的病根就是“圈錢”，這個市場與國際股市最本質的區別就是“股權分置”

　　股票市場，是人類幾千年文明在經濟領域中進化產生的精華之物，是極為寶貴的金融資源和經濟工具。發達國家的政府雖崇尚自由市場經濟，但仍然極為重視股市的風吹草動，認真應對各種情況，美國政府的市場調控已經多次展現了他們的高超手法。但是在我國，當一大堆市場問題涌上來需要政府管理層解決時，卻出現了“無為而治”的荒謬辭令。

　　股權分置的問題不得到解決，中國股市就不可能實現市場化。現在的股市已經沒有自生、自活的能力，改變這種情況只有依靠政府來解決。主動權不在市場手里，也不在投資者手里，而是在政府手里。管理層應當換位從市場角度思考問題，過度傷害了投資者，肯定就沒有市場的未來。如果股市風險蔓延，整個金融體系都要遭受巨大沖擊。首先券商受不了，券商危機將向銀行蔓延，進而危及整個金融體系，中國股市到了它最危險的時候了……當前最可怕的問題是，政府監管層或許還沒有意識到這個問題。

　　其實上證指數跌破1300點，其本質原因是政府管理層的一系列政策失誤，是近幾年來各方勢力對中國股市“掠奪性開發”“竭澤而漁”的必然。中國股市就像一列毛病百出到處冒煙的火車，稍有理智的人的正常決策都應該是選擇停車檢修。但不知為什么，在中國股市，如此正常的思維卻被認為是偏激，而駕馭著火車，毫無目的地繼續高速趕路，卻被認為是正常的理智的。

　　稿件來源：中國《新聞周刊》作者張衛星，作者系天則經濟研究所資本市場專家組成員