始于2000年的用電增速超過發電裝機增速，累計到上年底超過20.3個百分點，電荒、煤荒、運力緊張，再次成為國民經濟快速發展的瓶頸。來自“投資中國論壇——電力行業與資本市場”研討會的信息，這次電荒將為社會資本提供了良好的投資機會。

　　長江電力模式

　　2003年11月，在中國A股市場發行上市的長江電力股份有限公司(600900)，募集資金100.018億元人民幣收購了三峽工程開發總公司4臺發電機組，一只巨大的“靴子”砸向大盤的同時，卻提升了大盤藍籌股的價格中樞，一個具有代表性的價值投資品種展現給投資者。公司副總經理張定明頗為得意地在“投資中國論壇——電力行業與資本市場”研討會上說，集團公司通過出售、轉讓三峽發電資產實現“資產與資金”之間的快速轉換，滾動開發上游水力資源，預計可獲得1200億元現金收入，長江電力此將成為具有價格競爭優勢的大型能源藍籌股。

　　張定明表示：“通過上市股權融資，為公司收購機組，迅速擴大規模提供了財務可行性，爭取了相關的外部政策條件。未來長江電力將利用資本市場提供的制度環境和各種市場工具，繼續收購三峽陸續投產機組，并按優勢互補的原則并購火電及其他類型的合適電源資產，改善電源結構，提高綜合競爭力，實現規模與效益的快速同步擴張。”

　　電力行業是資本密集型產業，長江電力的快速發展，為其他全國性電力集團的改制、發展創造了一個極具參考價值的模式。

　　國家電力監管委員會(以下簡稱電監會)總會計師盧春泉則在研討會主題發言時說:“大型國有企業實施大公司、大集團戰略，通過公司制改造、并購或買殼上市等資本運營方式進入資本市場，將推動產業資本和金融資本從外在的信用聯系走向內在的資本融合。”

　　中國國電集團公司副總經理朱永則認為，利用資本市場的力量，將發電集團公司重組改制甚至上市是發電集團加快發展的必由之路。他透露：“集團重組改制的主要模式有三種：其一，將集團公司資產持續不斷地注入到現有上市公司中，逐漸實現集團公司整體改制；其二，剝離不良資產與非主業資產到存續企業中，整合集團公司的主營優質資產整體上市；其三，集團公司以全部資產改制上市。”

　　與會專家一致認為，在未來電力行業的發展中，資本市場將起到越來越重要的作用。發行股票、企業債、可轉債等各種手段將借道資本市場大力推進電力改革。

　　而對于資本市場來說，優秀電力企業上市為投資者增加了具有長期戰略價值的投資品種，給了投資者更多機會和選擇。

　　一次難得的機遇

　　中國電力工業的發展速度是世界罕見的。電力裝機容量從1億千瓦邁上2億千瓦的臺階用了7年時間；而從2億千瓦邁上3億千瓦的臺階，只用了5年時間。2003年，全國總裝機容量達到38450億千瓦，位居世界第二。為實現2020年國民經濟翻兩番的宏偉目標，2005年發電裝機應達到4.3億千瓦，2020年應達到9億千瓦。今后18年里平均每年要新增裝機近3000萬千瓦，比歷史上電力發展最快的1992-2002年年均多增1200萬千瓦。

　　電力工業如此快速增長最根本的原因是需求的強勁增長。發改委能源研究所研究員吳鐘瑚預計，2004年甚至更長時間內，影響電力需求增長的因素仍將推動電力需求快速發展。2004年GDP實際增長可能達到7.5% ，與之相對應的用電量預計增長9% 。他認為，2004年全國用電量需求預計達到20600-22670億千瓦時(2003年為18910億千瓦時)，考慮備用和抑制的需求約需發電裝機4.4億千瓦左右。2005年GDP預計增長7.5%，用電量增長8%，達到2.2-2.4萬億千瓦時；2010年GDP預計增長7.2%，用電量增長6%，達到3萬億千瓦時。

　　然而，在電力行業快速發展的同時，仍然存在許多不確定因素，這也是電力行業備受關注的原因之一。

　　發展中的問題

　　電煤是2003年電力、煤炭兩大行業的熱點之一，電煤也是影響電力企業成本的主要因素之一。中國電力企業聯合會專家朱成章介紹，2004年以來，電煤矛盾有進一步激化的趨勢，各地要求電煤價格上漲的幅度普遍高于發改委協調的每噸12元，已經簽訂的電煤合同難以實現，合同兌現率為近年最高水平。因此，電煤仍將成為2004年電力企業最大的一個不確定因素。

　　電價是關乎電力企業盈利水平的最重要的指標之一，投資者格外關注電價走勢。發改委經濟社會發展研究所副所長劉樹杰從電價的形成機制、電價改革的基本思路等方面分析了電價未來的走勢，他認為，因為中國電源建設投資千差萬別，很難確認電價水平是否合理。新一輪電價改革的目標是非自然壟斷環節市場化，即發、售電價由市場競爭形成。

　　朱成章認為，電價調高是必然趨勢，從電煤、各項成本管理、環保等方面來看，電價有0.14元的上漲空間。

　　另外，電力體制改革仍未完成，一些關鍵性改革進展緩慢也是電力行業發展中的問題。電監會電力體制改革辦公室副主任王強表示，目前改革面臨的主要問題是：供求關系緊張對改革提出挑戰；電力市場體系、市場主體的培育過程漫長；電力項目、電價的審批機制難以適應市場化的要求。至于區域電力市場建設，由于各種條件限制，目前仍然停留在方案設計和技術準備階段。

　　電力企業的投融資改革也是電力行業發展中面臨的問題之一。朱永表示，2003年，5大發電集團取得了有史以來的最好成績，發電量達6951億千瓦時，比去年同期增長14.2%，占全國發電量的36.4%，動工建設電源項目5000萬千瓦左右，其中全國12個水電基地的開發全面鋪開。但是仍然有一些因素制約著發電集團的發展，除了體制改革外，電力企業發展資金缺乏、管理模式不健全是其中重要因素。因此，重組改制將是發電集團加快發展的必由之路。

　　(稿件來源：證券市場周刊 作者：陳玉潔)