央行回籠貨幣的力度是越來越大了,昨日又通過發行票據的方式凈回籠了約462億元,這也創下央行通過票據回籠資金的單周最高紀錄。于是很多投資者又在擔心,央行連續回籠貨幣是否會導致資金流出股市?

　　按常理來說,這樣的擔心有其道理。試想想,大河的水位下降了,又怎能指望小河溝里保持高水位呢?如果真的出現十分嚴重的緊縮政策,那么股市的資金供給當然會受影響。

　　可現在這個擔心卻是多余的。目前股市的資金供給非但沒有出現緊縮現象,反而出現了很多非常樂觀的信號,這些信號都反映出股市的資金供給極其充沛。大河里的水似乎都在回流"股市這個小河溝"。

　　信號之一就是拆借利率的持續走低。昨天上海證券交易所回購市場中的R003、R007、R014、R028年收益率全部跌破2%的大關。特別是28天回購品種R028年收益率更是降至1.895%,已經與3天回購品種R003的年收益率相差無幾,這樣的現象在以往是較為罕見的。拆借利率的持續走低,反映出投資者資金比較寬裕。

　　信號之二就是營業部保證金數量出現持續增長。從申銀萬國的統計數據看,自2003年9月保證金數量開始觸底回升之后,營業部的保證金存量就在不停地上升,今年2月份的增量更是達到200億元左右。保證金數量的不斷回升,顯示確實有明顯的增量資金流入股市。

　　信號之三就是開放式基金出乎意料的受追捧。盡管到目前為止,還沒有具體的發行規模統計,但從銀行以及基金公司得到的反饋信息看,來自銀行的中小投資者買盤相當踴躍。單個基金發行規模的歷史新高很有可能在近期被改寫。開放式基金的受追捧,會導致外圍資金源源不斷地流入股市。

　　這樣說來,就有些奇怪了,為什么央行拚命回籠資金卻沒有造成股市資金的緊張,反而在某種程度上還導致資金不斷流入股市呢?

　　要回答這個問題,首先得弄清楚央行為什么會不斷地回籠資金。筆者判斷央行持續高比例回籠資金主要是應對匯兌壓力。換言之,這些貨幣并沒有真正地從市場消失,而是改頭換面再度流入市場。這些重新流入市場的資金不會輕易進入實體經濟,相對而言進出較為自由的資本市場更容易受到這部分資金的關注。因此某種程度而言,央行的緊縮政策只是加劇資金從實體經濟回流資本市場,包括股市。

　　資金不斷流入股市,除了上述原因外,更重要的還是市場對今年股市預期收益的增大。就現有投資渠道而言,由于央行的緊縮政策,實業投資在今年已經相對受到冷落,房地產投資也在面臨較大的不確定性。至于債券投資,因為CPI的高位運行,投資人也已經變得相對謹慎。如此看來,目前受到各方明確支持的只有股市了。這也決定了今年資金會在股市更多地尋找投資機會。

　　由此看來,即使央行采取更為激進的調控措施,股市可能也不會受到太大的沖擊。畢竟對于股市的投資者來說,沒有幾個是為了略高于銀行存款利息收益而舍生忘死的。從這個角度看,今年的股市真值得期待。(來源：上海證券報 作者：流水)