中新網9月4日電 最新一期《瞭望》發表了分析文章，闡述了人民幣升值壓力的由來，并且給出了可以緩解人民幣升值壓力的幾大舉措。
升值壓力從何而來
中國目前的匯率制度形成于1994年，對其完整的表述應該是“單一的、以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制”。自那時至今，人民幣對美元匯率大約升值了5%，其中較大的浮動主要是在1994年1月～1995年5月間由貶值完成的。此后人民幣匯率變化幅度開始縮小，特別是在1998年亞洲金融危機發生以后，為防止金融風險的發生，中國匯率波動幅度進一步變得窄小，波動幅度不足萬分之五�！坝泄芾淼母訁R率制度”在某種程度上已演變為固定匯率制。這就給一些處于經濟衰退周期中的國家以口實。
隨著美國放棄“強勢美元”政策，美元開始對世界主要貨幣貶值，由此連帶出人民幣對世界主要貨幣的貶值。因為人民幣是盯緊美元的，貨幣貶值有利于促進出口。各國出于對本國市場的考慮，便把焦點集中到了人民幣匯率問題上。
升值理由并不充分
應當承認，加入WTO以后，隨著進一步引入國際資本和國際競爭，中國不可能永遠實行資本管制。中國匯率制度改革的長期任務是實現人民幣完全可自由兌換，并實行完全由市場供求關系決定的浮動匯率制度。但從短期來看，無論出于國際還是國內經濟、政治因素考慮，中國匯率升值的時機都不成熟。中國政府應當采取多種策略，為人民幣升值虛火降溫。
1997年亞洲金融危機，許多國家貨幣紛紛貶值。人民幣頂住了巨大的貶值壓力，有效防止了匯率貶值多米諾效應，為世界經濟穩定做出突出貢獻和巨大犧牲。為了消化和吸收這一損失，5年以來中國推行了積極的財政政策和穩健的貨幣政策擴大內需，至今這一政策還不能完全退出。如果現在提出人民幣升值，勢必再次造成中國經濟的巨大損失。
而狂熱鼓吹人民幣匯率升值的日本，卻成了中國外貿逆差中獲利的大贏家。根據商務部的最新統計，無論是2002年還是2003年1～5月的累計數值，中國貿易順差的最主要來源均是香港地區和美國，而人民幣對美元并沒有貶值。相反，2002年日本是中國第四大貿易逆差主要來源地，而今年1～5月日本更上升到第三位。一旦人民幣升值，中日貿易逆差就有可能進一步加大，對中國并不公平。
尤其是，在人民幣匯率升值激烈討論的氛圍下進行匯率調整，時機不當，因為這樣難免會產生人民幣升值的“棘輪”效應，形成“升值--預期繼續升值--升值--預期再次升值”的循環。目前，中國資本項目正在逐步放開，強烈的人民幣升值預期勢必造成大量“熱錢”快速流入，一旦經濟情況發生波動，“熱錢”的抽回難免會對中國宏觀經濟造成很大沖擊。在世界各國經濟唇亡齒寒的今天，中國經濟的動蕩同樣也會增添世界經濟的不穩定因素。
國內升值壓力不明顯
目前外匯占款上升尚未造成實質性通貨膨脹。從人民幣升值的國內升值壓力表現看，主要是中國外匯占款上升造成基礎貨幣投放過大，人們擔心可能帶來經濟過熱隱患。這種擔心是不必要的。
按照中國年初制定的目標，2003年中國通貨膨脹水平將控制在0～1%區間，即在走出通貨緊縮之后的微弱通脹。從1～6月中國物價水平的走勢來看，盡管廣義貨幣發行增長率維持在18.5%以上的水平，但物價水平仍然保持正常。6月份通貨膨脹率為0.3%，1～6月累計則是0.6%。從中國周邊經濟環境來看，世界通貨緊縮格局并沒有根本改觀，下半年中國物價水平走勢能否進一步回升還是一個問號，匯率升值無疑不利于中國物價指數穩定在輕微通脹的水平上。
而且，非典對經濟的沖擊還未釋放完，今年上半年，中國遭受非典型肺炎沖擊，旅游、餐飲等行業損失慘重，使原本可能出現的宏觀經濟過熱苗頭得以收斂。與此同時，1～6月中國累計出口增長34%，進口增長44.5%，進口增速明顯大于出口。非典造成的中國出口訂單下降，對出口增長的不利影響，很可能在今年下半年和明年表現出來，使外貿順差減少，甚至出現逆差。
在外商直接投資仍然保持一個穩定增長的勢頭的同時，外匯儲備將增勢放緩。因此，經濟過熱的緩解、外匯儲備快速增長勢頭的減慢，都將使人民幣升值壓力得到一定程度釋放。
特別是中國貿易順差很大程度上是與目前尚存的進出口關稅、配額管理緊密相關的，這些政策客觀上起到鼓勵出口限制進口的作用。但以后這些進口限制將逐步取消。因此，中國未來幾年經常項目將很難維持在2002年300億美元左右的水平，這使得人民幣升值的中長期內部壓力也會有所緩解。
加快構筑“防火墻”
如果非典影響減弱后，經濟增長重新回到正常軌道，仍然面對人民幣升值壓力，并且年內累計通貨膨脹水平已經接近或超出1%的設定目標，我們就有必要通過財政政策、匯率政策和貨幣政策的使用，為人民幣升值設置防火墻，既可起到緩解人民幣升值壓力的作用，也不造成國內經濟出現過熱。
在財政政策方面，針對升值問題進行稅收結構調整。首先，建議調低出口退稅率。目前中國平均退稅率高達15個百分點，但財政實際無力支付。到2002年底，財政部拖欠出口企業退稅稅款大約2470億元，累計欠款竟占當年中央財政收入的13%以上，長期支撐這樣一種高稅率，中央財政顯然不具備可持續性。
因此，出口退稅稅率適度下調已勢在必行。下調的結果將會使中國出口增長放慢，進而使經常項目盈余下降，起到為匯率升值減壓、也為中央財政負擔減壓的作用。對于出口退稅稅率下調造成的企業出口活動受挫，需要將來通過人民幣貶值手段由其他國家買單。
其次，建議提高房地產等高利潤、高風險行業的所得稅率。2003年6月，人民銀行發出通知，要求加強房地產信貸管理。如果單純從控制房地產風險角度出發，這一政策無可厚非。但是如果從財政政策和貨幣政策配合角度進行考察，對高利潤、高風險行業提高征稅似乎更好。這樣做的好處，一是有利于抑制局部過熱，二是有利于財政收入增加，三是有利于改進貨幣政策操作，因為在提高高利潤、高風險行業稅率為經濟適度降溫的前提下，中央銀行就可以放心進行沖銷操作穩定匯率，而不必擔心出現過高通貨膨脹隱患。
在匯率政策方面，漸進開放資本項目，實行走出去戰略。中國人民幣升值壓力除了來源于經常項目盈余之外，也來源于巨額資本流入。因此，中國需要考慮實行本國資本走出去戰略。今年以來，合格的境外機構投資者(QFII)投資于國內證券市場已經順利啟動。由于人民幣升值壓力逐步增大，金融當局應當考慮開放QDII，亦即使合格的國內機構投資者有機會投資于國外市場，為人民幣升值壓力泄洪。
此外，中國也應考慮為國內巨額居民儲蓄在國外尋找投資場所。事實上，最近幾年中國居民儲蓄始終保持迅猛增長勢頭，又苦于找不到合理投資渠道。一旦資金擁擠在國內某一兩個行業(例如房地產業)，很容易造成經濟局部過熱。
在貨幣政策方面，考慮降低存款利率或者提高貸款利率。除了財政政策和匯率政策之外，我們還可以借助貨幣政策為人民幣升值壓力減壓。具體來說，中央銀行可以適度降低存款利率例如在美聯儲利率以下的某一水平而保持貸款利率不變，使美元的收益率大于人民幣，人民幣的升值壓力相應就會減少。與之相反，保持存款利率不變而增加貸款利率，意味著國內出口企業資金成本上升，出口競爭力相應下降，同樣可以緩解外匯儲備增長過快而帶來的升值壓力。(王召)
