9月24日晚，中國聯通(600050.SH)發布公告：中國聯通集團當日在二級市場增持4999.9932萬股A股，占股份總額的0.23%，增持后，聯通集團持有12924318307股，占總股本的60.97%，此外，聯通集團擬在未來12個月內繼續增持A股，累計增持比例不超過公司已發行總股本的2%。

　　“這次聯通集團的增持主要原因是為維護市場信心，大股東方面或許認為聯通股價已被市場低估。”9月25日收市后，中國聯通董秘勞建華告訴記者，“聯通集團在此后的時間中，將繼續按公告增持中國聯通。”

　　事實上，聯通大股東增持并不簡單，背后還牽扯到聯通與網通合并的新聯通紅籌公司控制話語權問題。

　　增持之因

　　雖然中國聯通方面認為，這次大股東的增持主要原因是股價被低估，也是維護投資者信心的護盤之舉，但該舉措似乎在9月16日聯通合并網通并出售C網獲得股東大會批準后短短6個交易日的敏感時間點出臺，似有另一番用意。

　　“按照公司公告，未來公司最多可增持4.23億股，但估計公司最終增持數額將不會超過2億股。”中原證券電信行業研究員馬欽琦認為，中國聯通之前已有大股東增持先例，2006年，大股東曾計劃增持1%-4%，但最終在當年四季度于二級市場增持公司股票2.12億股，僅占1%，按當時中國聯通均價計算，持股成本約3.22元，鎖定期12個月。去年四季度，公司減持該部分股票，按去年四季度聯通均價計算，大約在10.13元，預計大股東獲利達14.64億元。

　　從表面看，前后兩次增持似乎都可以解釋為大股東的投資行為。但是，此時的市場環境與當時不可同日而語。此次，大股東大手筆增持后，所帶來的投資收益或許已非當日可比。

　　2006年8月17日，也就是上一次聯通集團增持中國聯通股票時，中國聯通A股市盈率(PE)和市凈率(PB)分別為16.77倍和1倍(按2005年度每股收益計算)；本次增持按9月24日5.15元的均價計算，對應的PE和PB分別為25.37倍和2倍(按2007年度每股收益計算)，溢價程度遠遠高于上次。

　　如此看來，除提升市場信心和投資外，此次聯通集團增持中國聯通A股似乎還有一個目的——間接增持新聯通紅籌公司股份。

　　“此次增持和匯金公司確保其在上市公司控股地位不同，聯通集團已具有絕對控股權，因此不排除有為和網通整合增加話語權的考慮。”香港交銀國際電信行業分析師李志武表示。

　　按照電信重組的有關協議，聯通與網通合并后，聯通集團合計間接持有新聯通紅籌公司的股份比例為27.73%，如果以集團計劃增持的2%的A股股份測算，則對應將增持新聯通紅籌公司0.67%的股份。

　　低估還是高企？

　　“大股東對公司的情況最了解，而此次增持將有12個月鎖定期，因此也可看成是中國聯通股價低估的表現。”馬欽琦預計公司2008、2009年的每股收益分別為0.30元、0.31元，若以2008年的每股收益為參照，那么目前市盈率18倍左右。

　　“就目前折價率后的A、H股溢價水平看，A股仍高于H股43%，但因為所處的A股和H股的市場環境不同，目前的聯通A股的溢價也不算高，從基本面考慮，聯通A股股價能反映其真實價值。”李志武表示。

　　近三個月來，中國聯通A股投資者經歷了一場從天堂到地獄的蹦極之旅。

　　自6月3日電信重組方案公布后10.71元的開盤價，到9月18日創下近兩年來的最低價3.95元，跌幅超過63%的中國聯通并沒有如市場預期般一飛沖天。

　　“公司面臨的外部發展環境不同，兩年前公司存在重組的預期，經營壓力也較小，而如今重組已經完成，雖然面臨著較好的發展機遇，但競爭壓力也將是空前的。”李志武告訴記者。

　　雖然9月24日的增持表明大股東對聯通的前景一片看好，但是，市場對此并未有想象中的興奮。

　　9月25日，中國聯通以5.47元高開，摸高5.65元后，便開始回落，報收于5.43元，2.45%的表現落后大盤3.63%的漲幅。(羅諾)