9月4日，西班牙電信(TeleFonica)宣布自其進入中國以來最大規模增股中國網通。

　　西班牙電信計劃用11億歐元(合16億美元)從安聯伯恩斯坦(AllianceBernstein)手中接盤約5.74%的網通股權，使其未來在新聯通持有股權達到5.5%.這意味著西班牙電信將取代此前聯通第二大股東韓國SK電訊，成為新聯通的最大私人股東。

　　西班牙電信：雄心勃勃的搶灘者

　　西班牙電信此次增持網通股權將分為兩個步驟。

　　西班牙電信第一步將在近期收購2.71%的網通已發行股份，使持有股權占到網通股權的9.9%，達到2005年與中國網通約定的股權比例。

　　第二步，西班牙電信將收購網通與聯通合并后約占網通股本3.03%的新發行股份，使持有股權達到新聯通的5.5%，成為新聯通最大私人股東。

　　這已經是西班牙電信參股網通以來第五次大規模增持，西班牙電信將為之付出11億歐元的代價，幾乎為前四次支付金額的總和。

　　西班牙電信于2005年以2.4億歐元收購網通2.99%的股權，并于2005年9月、2006年12月和2008年1月分別將股權比例增持至4.97%、5%和7.22%.

　　分析人士認為，西班牙電信此次增持與今年5月24日三部委聯合發布的電信行業重組方案有密切關系。此后，中國聯通將兼并中國網通，轉讓C網給中國電信，并在重組完成后獲得3G牌照。西班牙電信作為世界頂級電信公司，要趁此時大規模搶灘中國3G通訊市場，為全球資本擴張開辟新空間。

　　5.5%并非最后結果，西班牙電信董事長阿列達(CesarAlierta)今年6月公開表示渴望持有新聯通股權的10%.

　　西班牙電信迅猛攻勢首先沖擊的就是韓國SK電訊。SK電訊是聯通此前第二大股東，也是最早進入中國通訊行業的“老牌”外資。歷年來，SK與中國聯通的業務合作日益深入，然而持有的股份卻一直停留在6.6%左右，并將隨著聯通與網通合并稀釋為3.7%.

　　韓國SK電訊在新聯通地位將被西班牙電信取代嗎？外資“新手”是否已打敗老牌海外投資者，成為新聯通最大且最重要的外資力量呢？

　　SK電訊：以業務PK資本

　　與熱衷資本注入的西班牙電信不同，韓國SK電訊從聯通C網上馬之初就開始與聯通C網業務合作，之后，SK電訊才以認購聯通10億美元可換股債券(約為聯通股權的6.67%)的方式入股聯通，完成向聯通的資本注入。這一股權份額此后基本保持不變。

　　韓國SK電訊和西班牙電信的這場博弈實質上是業務合作路線與資本合作路線的較量。

　　通信界資深人士項立剛認為：增股注入資本，外資僅向我國企業提供資金，很容易被其他資金注入者替代；相比較下，業務合作更具有優勢，是外資合作的更深層次。

　　業務合作需要雙方在技術、資本、制度和意識形態等方面長期溝通磨合，對合作雙方來說，業務合作者具有較強的不可替代性，而合作者的變更意味著巨大成本。

　　不過，證券市場對西班牙電信增股消息反應積極。當日，網通股價受此鼓舞一度在香港逆市上揚6%，后經大市拖累收報18.66港元，升幅2.19%；而聯通股價也同日上升2%，收報12.56元。中國電信和中國移動卻同日下跌，跌幅分別為2.64%和2.78%.

　　伴隨證券市場積極反應，也有聲音否定SK電訊業務合作優勢，認為電信重組使C網業務由聯通轉給電信，SK電訊已失去與聯通業務合作的空間。電信行業資深專家王煜全給予了反駁，他認為，電信重組擴大了SK電訊與中國電信行業的合作空間。

　　一方面，SK電訊深入C網，使得重組后的中國電信無法繞行SK另覓主要合作伙伴；另一方面，SK電訊在WCDMA上的業務經驗又為其繼續與新聯通合作提供了空間。SK電訊已經公開表示將在電信重組后繼續持有手中的8.99億股中國聯通。這些股份意味著SK電訊對重組后與新聯通的合作已有所預期。

　　王煜全認為，大規模股權增持能為西班牙電信帶來在中國市場獲利的渠道，而不能使它憑借股東身份獲得對新聯通的話語權，所謂“新聯通最大外資股東”的榮譽僅是刺激證券市場的噱頭，沒有實質意義。

　　新聯通：博弈外的獲利者

　　在這場由西班牙電信增持引起的新老外資博弈中，即將獲得3G牌照的新聯通一方面獲得巨大的資本支持，另一方面繼續保有3G業務支持。

　　此前，中國聯通董事長兼CEO常小兵表示為了追加技術設備投入，出售CDMA業務的收入將不進行分紅。西班牙電信在3G牌照下發前的資本注入和股票增值帶來的資金正好彌補新聯通在資金投入上的短板。

　　在新聯通未來WCDMA業務方面，聯通的老業務合作伙伴SK電訊已有了在韓國國內成功運營6年的豐富業務經驗，并已經開始試行WCDMA的3.5G增強技術。

　　在獲得資金和業務雙支持的同時，新聯通以及我國電信行業其他主要運營商保持著絕對的控股權和話語權，而外資力量依舊處于小股東的位置，僅有獲利的權利，而沒有話語權。

　　西班牙電信：全球電信運營商第4名

　　西班牙(Telefonica)是全球領先的綜合性運營商，在2007年財富雜志全球500強排名中，列電信運營商第4名。

　　在西班牙以及拉美地區都是最大的電信公司，Telefonica目前在全球同時運營固定和移動網絡，正是新聯通未來的發展方向。它在中國即將發放3G牌照的時候入股，可為自己和網通帶來雙贏：既讓其進入中國市場，又讓將獲得移動牌照的新聯通得到一個強有力的合作伙伴。( 汪小星 實習生 宋曉芳)