新浪將合并分眾戶外數字廣告業務的消息傳出不過一天，市場便用17%的股價跌幅“給足面子”。對剛剛樂觀預測“兩家公司的合并將形成中國最大的占主導市場的新媒體廣告企業”的新浪CEO曹國偉來說，這顯然不是一個好開端。

　　新浪、分眾股價雙跌

　　根據雙方協議，新浪將增發4700萬普通股用于購買分眾傳媒旗下的分眾樓宇電視、框架廣告以及賣場廣告等與業務相關的資產。這些被合并的業務在2008年前9個月占到了分眾傳媒全部營收的52%以及整體毛利的73%。分眾傳媒將保留其互聯網廣告業務、影院廣告業務以及傳統戶外廣告牌業務。

　　目前，這一交易已經得到雙方董事會的批準，不需要再經股東大會批準。該交易計劃于2009年上半年完成。屆時，分眾傳媒將把交易中獲得的新浪股票按比例轉發給分眾傳媒的股東。根據納斯達克公開資料計算，此次增發后，新浪總股本將達到10282萬股，增發部分占45.71%。

　　消息宣布當日，新浪和分眾股價跌幅均超16%。新浪當日收盤價為24.25美元，下跌了4.99美元，跌幅為17.07%；而分眾傳媒當日也下跌了1.78美元，跌幅為16.21%，收報于9.20美元。標準普爾更將分眾傳媒美國存股憑證的評級從“買入”降為“持有”，將目標價從15美元降至12美元。

　　市場的冷眼以對其實早就有跡可循，回顧近7年來新浪的重大收購事件，新合并的業務除了能在一段時間為新浪裝飾財報，幾乎無一例外地持續萎縮。而新浪此次也沿襲了其一貫的“收購收入”經營思路，重蹈覆轍并非完全沒有可能。

　　江南春、分眾同“退市”

　　此次合并后，分眾傳媒將保留網絡廣告部門、影院廣告業務以及一些傳統的廣告牌業務。分眾傳媒董事局主席江南春在回答分眾保留業務的盈利情況時表示，分眾留下來的業務，規模在5億元左右，凈利潤在1億至1.2億元左右。電影院廣告業務收入在6000萬元左右，凈利潤在1000萬元左右。未來電影院廣告業務的盈利將有所增加。

　　由于分眾剩下的業務已經是以好耶為主，江南春表示，分眾會重新考慮好耶上市IPO。

　　但美國投資銀行奧本海默的分析師喬森·哈弗斯滕卻表示，未來半年到一年，分眾傳媒將會轉讓全部線下廣告業務，變成一個純粹的網絡廣告公司。

　　此外，自2008年年中開始，江南春有意“退隱”的傳言便甚囂塵上。2007年，分眾稱，總有一天分眾將從“僅次于”央視和上海文廣的傳媒集團變成“超過”。但不到一年，“垃圾短信”的意外來襲使分眾陷入尷尬境地：短信廣告被全部叫停，導致子公司分眾無線大幅裁員。稍后，江南春讓位于譚智，逐漸減少了曝光度。

　　因此，此次分眾將明星業務樓宇廣告賣出，被業內一部分人視作江南春即將離開的“信號”。

　　一位不愿意透露姓名的分眾工作人員表示，目前，同事們都在“按兵不動”，繼續觀望，但明年交易完成后，分眾勢必退市，如此一來，手中持有的分眾股票將如何處理便成為他們關注的焦點。

　　合并有利美化財報

　　合并新聞發布的當晚，摩根大通便發表分析，稱不看好新浪、分眾交易。因為新浪互聯網在線廣告增長速度將受累放緩，同時中國境內尚無媒體巨頭的成功先例，分眾此前意圖打造的傳媒集團就是一個失敗案例。

　　但毋庸置疑，新浪與分眾的合并對雙方管理層卻是利好消息。

　　目前，新浪正受困于增長乏力。根據其最新發布的第三季度財報，第三季度凈利潤為2200萬美元，較上一季度的2520萬美元下降了13%。

　　財報還顯示，廣告營收總計7620萬美元，占其總營收72%，因而業務模式的單一也使管理層壓力驟增。作為職業經理人，財報數字的變化將直接影響董事會對曹國偉及其團隊的評價、薪酬以及股票期權回報等。

　　但分析人士認為，新浪“收購收入”經營思路的延續并不明智。職業經理人為財務報表犧牲公司長遠戰略，將進一步削弱新浪作為一家互聯網公司的未來競爭力。（李媛）