中信建投通信行業研究報告也認為，今年我國電信固定資產累計投資將大幅增至3000億元之上，“估計國內2008-2010年的電信固定資產累計投資將達約9000億元，年均投資額約3000億元，較2007年的2280億元增約32%，其中今年投資額估計約3400億元，較2007年增約50%”。

　　巨額投資將令哪些子行業明顯受益？方璐認為，無線網絡設備、網絡優化、光通信設備、測試儀表及系統、運營商網管系統等五或將受益明顯。

　　方璐預計，今年我國無線網全網投資將達1652億元，同比增速29%；網優覆蓋投資額將由2007年的66億元上升到2011年的126億元；由于寬帶與移動捆綁勢必成為未來數年運營商競爭利器，因此，相關的光通信投資也將持續增長；測試設備行業投資約占運營商無線網全網投資的5%，若按照2008、2009年國內無線網資本開支1278億元、1652億元推算，國內通信測試設備同期市場規模分別為63.9億元和82.6億元；2G或2.5G時代，運營商網管系統基于語音業務和有限的數據功能設計，3G業務開展后，需要提供更強的數據能力，因此，現有的網管系統必將進行升級。

　　利好兌現還是待續？

　　去年11月初始，隨著市場對3G發牌的預期越來越強，3G板塊表現明顯超越大盤。

　　統計數據顯示，去年11月第一個交易日，3G板塊指數由1328.48點開盤，截至12月23日，達1805.79點，漲幅超過35%，而同期上證指數漲幅僅10.7%。

　　今年1月7日，3G牌照發放，已連續兩日翻紅的大盤收陰。次日，大盤再跌46點，收報1878.18點，跌幅2.38%。而此兩連陰的罪魁禍首則首推3G通信板塊大跌，其中，1月7日，3G板塊跌幅超過5.5%。

　　3G牌照發放，對于3G板塊來說是利好兌現還是待續？

　　“牌照發放預期確已兌現，但并非利好出盡。”方璐告訴記者。3G投資序幕正式揭開，將對今年優勢設備商的業績增長構成實實在在支撐。

　　但方璐也承認，短期內，行業相對估值存在向下調整壓力。調整壓力除主要來自于3G預期兌現外，還有2010年運營商資本開支增速將年放緩，甚至可能負增長的預期。

　　“由于市場對于今年投資增長的明確預期，即使短期回調，行業相對溢價也難以回落到去年10月的低點。”方璐指出，雖然，市場預期部分設備商業績受2010年電信投資增速下滑影響較大，今年估值難以提升。但部分子行業優勢公司，依靠細分行業的持續增長，市場份額提升及海外收入的增長，今明兩年均可保持穩健增長。

　　“3G牌照下發后，板塊下跌在預料中，經過短期調整后，下一波行情的驅動力則來自于今年之后的業績推動，對于僅受益于短期投資拉動而獲得高收益的設備商，可謂利好出盡，而對于因3G業務開展而具有持續性盈利增長的公司，或將受到市場追捧。”招商證券通信行業分析師曾斌告訴記者。

　　陳政認為，部分行業優勢公司后續的利潤持續增長也許有新的驅動力——擴大內需的需要。“市場對行業基本面的3G因素已有較充分、合理的樂觀預期，而今年是國內需求周期頂點。”因此，他認為通信設備行業整體現已缺乏明顯超預期投資機會。

　　“相對于2009年利潤而言，15-20倍市盈率較為合理。”陳政認為。而以去年底收盤價為基準，其相對于2009年利潤而言，3G板塊重點公司中除中天科技(600522.SH)、中興通訊(000063.SZ)、亨通光電(600487.SH)、東信和平(002017.SZ)的市盈率保持在20倍以下外，其余皆超過合理市盈率范圍。

　　陳政表示，擴大內需政策背景下，獲得超預期增長機會的公司，才會在激烈的行業競爭之中凸顯出投資價值。

　　“3G牌照今年初發放，表明政府部門考量電信業政策的出發點發生微秒轉變，即‘擴大內需’至少近期內壓倒‘自主創新’成為第一政策出發點。”陳政表示，隨著國內外經濟形勢在去年四季度后更趨嚴峻和政府針對性提出“擴大內需”政策方針，加快3G發牌、啟動3G投資和消費內需，成為支持3G發牌的最大理由，也逐漸取得決策層認可，成為政府部門考量電信業技術和投資政策的第一出發點。 （羅 諾）