編者按：席卷全球的金融危機加速了行業洗牌，醞釀著并購重組的新契機。中國政府對并購重組也持支持態度，銀監會去年12月9日發布了《商業銀行并購貸款風險管理指引》，今年1月6日工商銀行拔得頭籌，首單并購貸款花落首創股份；財政部和國稅總局通知，從今年元旦起企業在股權轉讓、合并等領域涉及的土地、房屋權屬，只要符合相關條件，免征契稅，等等。

　　我們有理由相信，在這不同尋常的牛年，并購重組將更趨活躍。本報今起開辦《并購論壇》，以期摸準重組脈博，真實再現收購與反收購的曲折故事，尋找資本運作背后的哲理，成為并購市場的前沿哨所。

　　如果把微軟發動收購雅虎看作一場求婚，那么自去年1月底 以來，顯然當事雙方從未在同一時間正好互相看對眼。不是微軟發動強有力“追求”時，雅虎將其再三拒之門外；就是當雅虎欲回心轉意，微軟卻開始姿態冷淡。

　　2009年1月14日，雅虎新任女CEO上任，不少雅虎投資者也再次燃起了與微軟重續前緣的希望。當傲慢與偏見褪去，理智與情感主導下的微軟與雅虎又將何去何從？

　　微軟的傲慢與楊致遠的偏見

　　1994年誕生的雅虎一度是全球互聯網企業領頭羊，然而近年來，這家網絡巨頭公司卻一直處于困境之中，就在微軟發起收購之前，雅虎剛剛公布2007年第四季度財報——凈利潤為2.057億美元，同比下降23%。

　　對于雅虎的沒落，1月19日，中國互聯網協會秘書長助理、研究員石現升在接受記者采訪時“心有戚戚焉”：“事實上，雅虎在國內發展也沒有什么特色。譬如到底是要做主流的門戶網站，還是門戶社區？或者是一些專門的板塊？然而，做搜索肯定國內做不過百度，國外做不過GOOGLE，做游戲做不過騰訊，雅虎的定位是什么是一個問題�！�

　　與雅虎的“尷尬”相比，強勢與傲慢，則幾乎已經成為微軟的公眾形象之一，而在其此前收購雅虎的過程中，這一點可以說表現地淋漓盡致。

　　盡管微軟欲收購雅虎的傳聞久已有之，不過2008年1月31日晚，這場并購戰的號角才正式公開吹響。據說當時楊致遠接到微軟CEO史蒂文·巴爾默電話之后，“顫抖著、帶著這個消息沖回會議室”。

　　隨后，微軟發布公開信宣布稱，已向雅虎董事會提交收購報價，計劃以每股31美元的價格收購雅虎全部已發行普通股(這個出價與雅虎當日收盤價相比高出62%)，收購案現金加股票總價值約為446億美元。

　　對于這種本質上可謂是敵意收購的行為，一名雅虎高管表示：“我今天早上醒來后，完全不能相信他們所做的事情。然而，雖然微軟此后一度提價，這一收購議案卻仍然遭到了雅虎創始人之一、時任雅虎CEO楊致遠的拒絕。楊致遠公開的說法是，雙方在收購價格上無法談攏。楊致遠開價每股37美元，而巴爾默只肯出到33美元。這一下激怒了雅虎的不少投資者，卡爾·伊坎甚至試圖發動代理戰趕時任雅虎董事會趕下臺，只是后來意識到無法獲得足夠多股東的支持，才與雅虎握手言和。

　　紐約投資銀行家史麥哲(Michael F. Spiessbach)接受證券日報采訪時表示：“對于創始人楊志遠來說，難以出售他的“孩子”是一個歷史悠久的現象。我懷疑他2007年之所以返回雅虎重新自己掌舵，是想重復喬布斯和蘋果電腦的所作所為。他想追求的是雅虎復興，而不是被處置。微軟溢價60%的收購讓他美夢破滅，并使他進入了防御態勢。他的做法是一個180度的逆轉，他最初希望復活雅虎，不接受微軟提出的450億美元(按每股31美元) ，楊被迫離開。這個問題現在都不見了。也許現在，不是一個60 %的溢價，但只有60 %的原報價�！�

　　不過，在外界評論看來，或許楊致遠本人才是這場收購的最大阻力，作為雅虎的創始人，楊致遠對于微軟這個強大的對手和被收購這件事本身存在著不小的“偏見”。