中國聯(lián)通：“最成熟”

　　“WCDMA是目前最成熟的3G技術，中國聯(lián)通在3G的競爭中處在相對有利的位置�！标愔緢灾赋觯�截至2008年6月，全球已經(jīng)部署了233個WCDMA網(wǎng)絡，占所有3G網(wǎng)絡的70%。

　　主要的WCDMA運營商和設備制造商都已經(jīng)明確了向LTE演進的路線，同時全球也已建成204個HSDPA和44個HSUPA的3.5G網(wǎng)絡，“這使得中國聯(lián)通在3G的起點上就高出中國電信和中國移動一籌。”

　　另一方面，在陳志堅看來，中國電信，中國聯(lián)通擁有廣泛的2G客戶資源，并且WCDMA在終端上也已實現(xiàn)了2G向3G的過渡，這使得中國聯(lián)通在爭取3G客戶上具有很大的優(yōu)勢。更重要的是，WCDMA擁有目前3G技術中最為完善的產(chǎn)業(yè)鏈，特別是作為CDMA主導的高通公司宣布放棄UMB的研發(fā)后，WCDMA的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢更加明顯。

　　中國電信：網(wǎng)絡優(yōu)勢

　　由于TD-SCDMA和WCDMA都需要重新建網(wǎng)，而CDMA網(wǎng)絡直接升級便可提供3G服務，因此中國電信在3G網(wǎng)絡覆蓋上稍占優(yōu)勢。

　　“全球CDMA發(fā)展的頹勢并不會影響到中國電信3G業(yè)務的發(fā)展，而受益于便利的網(wǎng)絡升級，中國電信將在3G的發(fā)展中占得先機�！标愔緢酝瑫r提醒，中國電信也面臨著客戶基礎薄弱，移動運營經(jīng)驗不足的短期風險。

　　中國移動：政策支持

　　對中國移動來說，獲頒TD-SCDMA牌照，終端的匱乏和商用網(wǎng)絡運營經(jīng)驗的不足，將是其面臨的主要威脅，而利好則是政策的支持。

　　“目前市場上供應的TD手機仍只有30余款，其價格比GSM的同類手機高40%-50%，且質量和性能也存在一定的問題。”陳志堅指出，TD試商用以來，用戶對手機的直接投訴超過了總投訴量的40%，而用戶對網(wǎng)絡質量的投訴，大部分也是手機問題。

　　“中國移動在3G發(fā)展的初期將在很大程度上受制于終端和網(wǎng)絡的不成熟�！标愔緢砸谎愿胖�。

　　在陳志堅看來，對擁有自主知識產(chǎn)權TD-SCDMA牌照的中國移動，發(fā)展3G的利好就是政策支持，因此監(jiān)管部門對TD將持積極支持的態(tài)度，如試點中的號碼可攜帶已明確規(guī)定，TD用戶是不允許攜號轉網(wǎng)的。

　　-電信設備業(yè)：3G產(chǎn)業(yè)鏈最前端

　　與電信運營商的受益稍稍滯后不同，中國本土電信設備業(yè)將是3G牌照發(fā)放的最直接受益者。事實上，在3G牌照發(fā)放之前，三大運營商的相關投資已經(jīng)展開。在未來兩年約2800億元的3G投資中，本土設備商將獲得更多的市場份額，其中，中興通訊(000063)和武漢凡谷(002194)為諸多券商分析師一致看好。

　　國金證券通信設備行業(yè)分析師陳運紅經(jīng)過測算預計，未來三年(2009-2011年)3G網(wǎng)絡設備(基站和核心網(wǎng))投資規(guī)模約為886億元。從投資進程看，3G投資呈現(xiàn)前高后低的趨勢，預計3年投資規(guī)模預計分別為342億元、266億元和278億元。

　　從終端手機發(fā)展規(guī)模上看，陳運紅預計2009-2011年，3G手機市場規(guī)模分別為726億元、1180億元、1101億元。

　　“通訊設備行業(yè)將收益明確。”國都證券研究員姜瑛指出，由于通訊設備行業(yè)內的上市公司仍以內需型為主，電信投資的增加將直接拉動上市公司的產(chǎn)品需求和業(yè)績增長。

　　“未來通訊設備板塊上漲的動力將來自于真實的業(yè)績，因此應從電信投資的規(guī)模大小和設備廠商的受益順序考慮。”基于這樣的分析，姜瑛的觀點是主設備廠商是最大的受益者，光纖光纜子行業(yè)仍然維持較高的景氣度，而網(wǎng)絡優(yōu)化和支撐、增值服務等廠商則存在一定的不確定性。

　　與之類似，天相投資分析師康志毅指出，從3G啟動受益的子行業(yè)看，核心網(wǎng)、光纖光纜、配線設備最先受益，接入網(wǎng)設備次之，之后為網(wǎng)絡優(yōu)化、測試設備以及網(wǎng)管軟件，終端、運營商受益的時間序列略偏后，增值服務及運維服務提供商最后受益。

　　按康志毅的歸納，3G主設備廠商相應的上市公司包括中興通訊、*ST大唐(600198)、南京熊貓(600775)和射頻器件生產(chǎn)商武漢凡谷；光纖光纜、光通信行業(yè)的上市公司有亨通光電(600487)、中天科技(600522)、烽火通信(600498)和長江通信(600345)；網(wǎng)絡配線行業(yè)上市公司僅新海宜(002089)一家；網(wǎng)絡優(yōu)化行業(yè)上市公司包括三維通信(002115)和奧維通信(002231)；網(wǎng)絡測試行業(yè)上市公司也僅中創(chuàng)信測(600485)一家。

　　康志毅眼中最后受益的手機終端所涉及的相應上市公司則有三家，分別為波導股份(600130)、*ST夏新(600057)和東方通信(600776)。

　　◎　投資策略

　　內需帶來超預期增長

　　中信建投行業(yè)分析師陳政建議重點關注可能在擴大內需政策背景下獲得超預期增長機會的公司，包括系統(tǒng)設備領域的中興通訊、基站射頻器件領域的武漢凡谷(公司向華為、中興提供基站射頻器件，將隨華為、中興份額走高受益)，光通信領域的烽火通信和亨通光電。

　　綜合各方面因素考慮，諸多券商行業(yè)分析師一致認為，作為通信主設備提供商的中興通訊和射頻器件生產(chǎn)商武漢凡谷最具投資價值。

　　國金證券分析師陳運紅經(jīng)過測算預計，中興通訊2009年收入預計為529億元，每股收益預計為1.79元；預計武漢凡谷2008年-2010年公司收入預計分別為13.7億元、17.2億元、25億元，同比增速為33.2%、26.1%、45.26%；2008年-2010年，公司每股收益預計分別為0.698元、0.900元和1.25元，同比增速分別為30.02%、28.9%和39.18%。

　　去年11月反彈以來，中興通訊和武漢凡谷的漲幅已分別達74%和42.5%。同期深圳成指漲幅為18.5%。

　　-增值服務：行業(yè)整合現(xiàn)契機

　　“3G相對于2G，最大的優(yōu)勢就在于能夠通過更大的帶寬為用戶提供更加多樣化的數(shù)據(jù)增值業(yè)務，故移動增值業(yè)務提供商必將長期受益于3G�！遍L江證券通信行業(yè)分析師陳志堅說。

　　增值業(yè)務對國內手機用戶到底有著多大的吸引力？平安證券分析報告顯示，從2G時代的短信、WAP和彩鈴等業(yè)務的增幅來看，中國移動的短信業(yè)務在2000到2007年的8年中，業(yè)務量增長大約605倍。

　　長江證券指出，盡管2007年中國移動增值服務市場規(guī)模已經(jīng)超過1000億元，但是目前中國三大運營商與日本運營商相比，其增值業(yè)務占總收入比重都還比較低，隨著3G網(wǎng)絡的推出，運營商向綜合信息服務提供商的轉型，中國移動增值業(yè)務的發(fā)展空間將被進一步挖掘。

　　通過對海外3G發(fā)展的研究，加上國內2G的基礎，平安證券提出，3G對用戶的吸引力大體上呈現(xiàn)出從高端到低端的特征。也就是說，最早使用3G的用戶總體上是較為高端的用戶，他們貢獻的話音業(yè)務和數(shù)據(jù)業(yè)務收入都較多。其次，在3G發(fā)展過程中，數(shù)據(jù)業(yè)務增速明顯高于語音業(yè)務，而數(shù)據(jù)業(yè)務中非短信增值業(yè)務(如手機上網(wǎng)、視頻及音樂)的增速明顯高于短信增值業(yè)務。

　　“但我國目前首推的是自主研發(fā)的TD-SCDMA網(wǎng)絡，因此在3G推出初期，可以想見3G業(yè)務的收入結構還是會以短消息為主�！币晃恍袠I(yè)分析師說，這在一定程度上也限制了增值業(yè)務的進一步發(fā)展。

　　從長期看，隨著技術的進一步成熟，在新的平臺上，音樂、視頻、電視等服務必然將一一得以展開，增值業(yè)務也將進入一個新的發(fā)展階段。陳志堅指出，從增值服務商北緯通信近幾年的收入結構也可看出，隨著移動通信技術的發(fā)展，來自短信的收入在總收入中占比呈現(xiàn)下滑的趨勢，而彩信、彩鈴、WAP 等高附加值的服務不斷增加。

　　此外，國內的增值服務行業(yè)集中度相對較低。市場規(guī)模較大的是以TOM在線為代表的七家海外上市公司，但其市場份額都沒有超過2%，而國內的公司主要是北緯通信(002148)和拓維信息(002261)。3G的推出將為行業(yè)整合提供了契機。

　　◎　重點公司

　　拓維信息(002261)：

　　渤海證券給出分析報告，認為移動增值業(yè)務發(fā)展將推動公司業(yè)績增長。2008年公司的移動增值業(yè)務快速發(fā)展，占收入達70%以上；軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務受設備大幅降價影響，收入略有下降。手機動漫業(yè)務持續(xù)高增長，預計今年將維持高增長。公司現(xiàn)有的平臺業(yè)務收入會隨著接入的增值業(yè)務量的增長而增長。預測拓維信息2009年25倍市盈率對應目標價格為32.2元。

　　-電信IT服務：成本控制意愿加強

　　受益于“3G元年”的除了運營商、設備商、增值服務商和終端廠商外，還有從事系統(tǒng)集成，主要指硬件集成和BOSS(業(yè)務運營支撐系統(tǒng))廠商、咨詢和運維的電信IT服務商。由于3G時代網(wǎng)絡擴建和數(shù)據(jù)業(yè)務的拓展將使電信集成需求得到有效釋放，而運營商競爭加劇迫使其運維等非核心業(yè)務走向外包模式，從而使電信運維商拿到更多的訂單。

　　對于電信系統(tǒng)集成商而言，3G建設和2G擴容必然帶來電信系統(tǒng)集成的龐大需求。同時，3G時代數(shù)據(jù)業(yè)務的擴展(移動搜索、移動郵件、手機電視等)和移動用戶的增加將促進業(yè)務系統(tǒng)和后臺IT系統(tǒng)的改造升級，進而對國內從事BOSS業(yè)務的廠商帶來發(fā)展良機。而電信運維商則主要受益于運營商控制成本意愿的加強。

　　“3G發(fā)牌意味著電信運營商進入全業(yè)務時期�！遍L江證券分析，競爭加劇迫使其將運維等非核心業(yè)務通過外包模式降低成本。尤其是在3G發(fā)牌之后，客戶資源將成為運營商爭奪的重點，運營商將從“重網(wǎng)絡”向“重客戶”模式轉型，從而會促使運營商的網(wǎng)絡運行、維護等轉向外包，進一步降低運營商經(jīng)營成本，使其更多專注核心業(yè)務，提升其核心競爭力。

　　從國際發(fā)展趨勢看，電信運維外包發(fā)展如火如荼，市場規(guī)模由2002年的380億美元增加到2005年的805億美元。（忻尚倫） 

[上一頁]　[1]　[2]