業內昨日傳出消息，電盈主席李澤楷已與新聯通達成協議，計劃以低于每股5港元的價格，購入其尚未持有的電訊盈科股份，大約相當于該公司57.62%的股權，收購價總計至多195億港元。這一價格，較電訊盈科10月13日收盤價2.75港元溢價81.82%.

　　就在幾個月前，李澤楷還急不可耐地要拋掉電信盈科這個“燙手山芋”，但潛在買家出價過低，賣盤未果；李澤楷隨即迅速聯手新聯通，期望聯手私有化電盈。

　　轉身背后，是清晰的商業邏輯———在低市盈率市場私有化退市，然后拿到高市盈率市場重新上市，通過“高賣低買”狠撈一筆。李澤楷的算盤要想如意，需獲得至少75%流通股東同意，且持反對意見的股東比例小于10%.

　　價格拉鋸戰

　　5港元！這是盈拓和新聯通最新開出的價碼上限。在10月30日，電盈發布盈拓謀求私有化的公告時，李澤楷方面收購上限還是每股4港元。數日之內，收購方將價碼上調每股1港元，追加資金達40億港幣。

　　出價多少是電盈私有化的焦點，部分電盈股東在10月中旬就已經宣布不接受低于每股5港元的收購提議。高盛表示，“如果出價不能大幅高于市場價格，股東不會愿意出售”。

　　自10月16日私有化進入議程以來，電盈內部稱，小股東利益引起了董事會的爭論。董事會成員認為應該保護少數股東的利益，而私有化方案看起來是大股東得利。

　　甚至有董事會成員認為私有化價格應該至少每股6港元，這較電訊盈科停牌前收盤價2.9港元高出了107%.

　　收購方盈拓和新聯通將5港元設為上限，但也有股東將5港元設為下限，私有化的價格拉鋸戰成了圍繞“5港元”關口的博弈。

　　在投資電訊盈科股票上輸了錢的散戶，會甘心接受5港元每股的“遣散費”么？

　　電訊盈科在2000年科技股泡沫時期一度股價高達28港元，后經5股合1股的調整，實際上每股最高價為140港元，與停牌前2.90港元每股的收盤價可謂天堂地獄。

　　雖然小股東期待更高的溢價，但是5港元似乎已是李澤楷和網通的極限，與10月13日2.75港元的收盤價相比，5港元收購上限最多將溢價81.82%.對于收購方來說，每股5港元的私有化價格已意味著一張195億港幣的巨額賬單。

　　大股東聯手自救

　　由于3G投入在即，業內普遍認為，中國聯通不會將主要資金用于電盈收購，但依然會保留電盈部分股權，以保證新聯通在香港電信市場的影響力。

　　“此時尋求私有化能最大限度地保證電盈利益，提高公司抗財務危機打擊能力。”飛象網CEO項立剛認為，無論從資本收益還是從國家戰略角度考慮，中國聯通將從電訊盈科私有化中獲利。

　　隨著美國次貸危機升級，電訊盈科股價持續走低。至10月14日停牌，電訊盈科跌至歷史最低點，收報每股2.9港元，資產嚴重縮水，總市值僅為實際價值的一半。如何救市，成為壓在大股東身上的重擔。

　　大福證券指出，電盈電信業務凈值在250億港元以上，每年至少帶來40億港元凈現金流，保守估計電盈總價值應在320億港元(或每股4.8港元)之上。至電訊盈科停牌時，總市價已跌到195億港元，資產嚴重縮水。

　　無論從私有化的動機來說，還是從鼓勵投資者信心來說，大股東都應當開始回購電盈股票，以扭轉持續下跌。

　　剛成為中國聯通全資子公司的網通持有電訊盈科19.93%股份，位列第二大股東；而第一大股東李澤楷分別通過盈拓持有24.05%股份，私人持有4.24%股份，總計持股達到28.29%.

　　就在私有化猜測喧囂塵上的10月20日，最大股東率先開始自救。

　　外電披露，電盈最大股東李澤楷擬向電盈母公司盈科拓展(下稱盈拓)轉售私人持有的4.24%電盈股權。業界一致認為，這是“小超人”開始將電訊盈科收歸私有的信號。

　　僅在10天后，私有化信號落實為正式公告，盈拓與電盈第二大股東聯通開始考慮以協議安排的方式聯合作出私有化建議。

　　僅又過了5天，兩大股東達成對私有化價格的一致看法。

　　這也是中國大陸電信運營商第二次在資本私有化中扮演重要角色。此前，中國移動曾在2005年10月底以33.8億港元收購香港第四大電信運營商華潤萬眾并促成其私有化。

　　雖然資本私有化產生的原因有多種解釋，但是其核心要素總是上市流通股份的股價大大低于凈資產，且交易清淡，遠不能體現公司的內在價值。“私有化是非常成熟的資本運營手段。”天道并購網CEO俞鐵成表示。