“小超人”李澤楷又打起了電訊盈科(00008，HK)的如意算盤。電訊盈科日前公布，李澤楷將聯合中國網通以每股4.20港元的價格，共出資149億港元，私有化電訊盈科。在私有化方案中，電訊盈科提及到交易后將派息最多達175.65億港元。李澤楷一邊說要私有化，一邊又要派現金股息，其實就是相當于零代價私有化，玩了一把“空手道”的資本游戲。

　　私有化是一筆無本買賣

　　11月4日晚間，電訊盈科發布公告宣布，公司主席李澤楷旗下的新加坡上市公司盈科拓展 (亞洲)有限公司與中國網絡通信集團公司計劃以每股4.20港元的價格，以協議安排方式全盤收購電訊盈科。昨日，在私有化消息的刺激下，電訊盈科復牌狂飆，最高上漲了近37%，收盤報于3.68港元，漲幅為26.90%。

　　《每日經濟新聞》發現，在此次電訊盈科私有化方案中，一向擅長資本操作的“小超人”李澤楷又一次將其高超的財技展現得淋漓盡致，此次私有化建議對于李澤楷等聯合收購方來說，近乎為一筆“無本買賣”。

　　值得注意的是，在電訊盈科所公布的私有化建議中，除了提到私有化作價等問題，還特別提到了，若私有化建議生效，電訊盈科將在協議生效后的20日內，向盈科拓展及中國網通集團按其出資比例，派發共169.64億港元至175.65億港元的特別股息。

　　雖然在私有化建議方案中，電訊盈科表示若購股權行使價格計算在內的話，交易作價將增加至154.91億港元，但不管是149億港元還是154.91億港元，對于即將擁有169.64港元特別派息的買家來說，支付私有化代價都是綽綽有余。若完成私有化成功，李澤楷與中國網通集團對電訊盈科的持股比例將分別為66.67%及33.33%。

　　其實，自2000年入主電訊盈科以來，李澤楷多次想要將其擁有的電訊盈科股權出售出去。先有2005年把近20%電盈股份出售給中國網通集團，之后又企圖將電訊盈科固網電訊資產對外出售，今年又不斷有電訊盈科擬將旗下核心資產HKT45%股權轉讓的消息。不過由于種種原因，有關資產出售的事宜終究沒有落實。

　　收購價低于市場預期

　　據了解，李澤楷通過盈科拓展持有電訊盈科22.54%的股份，中國網通集團持有電訊盈科19.84%的股權，按照所公布方案中的價格，雙方將共同出資不少于149億港元來私有化電訊盈科。雖然方案中的每股4.20港元的私有化收購價較電訊盈科停牌前收盤價2.90港元溢價了53%，但對于這個價格，市場上仍然存在不少爭議。

　　“若不提價，電訊盈科此次私有化很有可能完成不了。”凱基證券營運總裁鄺民彬昨天在接受 《每日經濟新聞》采訪時表示，每股4.20港元的定價明顯低于市場的普遍預期。他認為電訊盈科私有化方案是對大股東有利，但卻有損部分小股東的利益。鄺民彬認為，由于市場普遍希望電訊盈科能夠提高私有化價格，所以此方案仍然存在很多變數。

　　據了解，此前市場普遍認為私有化電訊盈科的價格不會低于每股5港元。

　　另外，高盛就此發表的報告也認為，與2004年中以來電訊盈科股價在4.50港元至5.50港元計算，每股4.20港元作價實存折讓。高盛指出，由于電訊盈科股份分散，小股東較多，不排除有10%的小股東反對私有化建議。高盛同時還預計，不會有競爭者提出其他建議，如果私有化方案被否決，至少要一年后才可能出現其他方案。

　　不過，盡管市場普遍認為電訊盈科私有化出價過低，但仍有投行對此表示看好。花旗昨日發表報告表示，電訊盈科私有化作價吸引。該行認為，雖然4.20港元低于部分投資者預期的接近5港元，但該作價相當于預期2009年企業價值對EBITDA的5.9倍，同時也高出花旗對該股的合理估值每股3.70港元。該行予以電訊盈科“買入”評級，目標價3.70港元。（李凌霞）