在多次出售電盈(00008.HK)資產未果后，“小超人”李澤楷終于再次施展財技，希望借助金融海嘯的力量把電盈私有化道路打通。

　　自10月14日起一直停牌的電訊盈科于11月4日晚間22：58向港交所提交一份公告，李澤楷正式通過盈拓聯同第二大股東中國聯通(原持股的中國網通已與中國聯通合并)以協議安排方式，提出以每股4.2港元，向電盈小股東提出全面收購的私有化建議。

　　“小超人”的如意算盤？

　　根據公告內容，在停牌之前，李澤楷通過盈科控股及其他公司持有電盈27.74%的股權，而第二大股東網通集團持有19.84%的股權，因此還需要收購剩余52.42%的公眾股權。雙方協議，在這次私有化完成之后，盈拓及網通的持股量將分別達到66.67%及33.33%。匯豐銀行與荷蘭銀行分別擔任盈拓及網通的財務顧問。

　　扣除電盈現有兩大股東盈拓及網通的持股量，這次電盈的私有化涉及最高達154.9億港元的資金。

　　值得留意的是，根據電盈公告的內容，私有化建議通過生效后的20天之內，電盈將會向盈拓及網通派發高達169.64億港元至175.65億港元的現金股息；這意味著，如果私有化成功，盈拓及網通這兩大股東事實上不僅不用支出分文，雙方還可以收回最少14.74億港元股息。

　　此外，以李澤楷所持的盈拓持股35.49億股計，每股派息可以達到約4.948港元，比每股私有化作價高18%，而小股東則是分文末獲——精明的李澤楷在此再次展現過人的財技。

　　“小超人”的如意算盤能否成功，很大程度上要取決于未來一段時間小股東們的態度。而根據市場此前的反應，其報價或許有偏低之嫌。如果根據停牌前180個交易日的平均收市價4.64港元計算，4.2港元的報價有約9.48%的折扣。

　　能否成功？

　　此前中銀國際的一份報告稱，電盈完成企業重組后可以大大提升效益，預計重組后每股價值超過7港元，因此認為如果私有化價格低于5港元，對小股東而言欠缺吸引力，不建議股東接納。

　　花旗集團發表的研究報告認為，私有化回購價雖然低于預期，但是仍然高于該行給電盈的每股公允價值3.7港元，有13.5%的溢價，因此認為收購建議具有一定吸引力。

　　高盛針對此消息維持了買入評級，目標5港元。高盛認為，李澤楷和聯通以每股4.2港元的私有化建議未必獲得通過，原因是公司散戶、小股東數目眾多，若他們反對則不利于私有化行動進行；而私有化價亦較其自2004年中起股價約4.5至5.5港元的徘徊區間有所折讓。

　　在金融海嘯沖擊之下，近兩個月以來電盈的股價一路暴跌，已經從9月初的4.7港元平均水平，驟降至停牌前的2.9港元。如果按這個價格來計算，私有化的報價則有大幅的溢價，幅度約為45%。

　　盡管有業內人士認為私有化作價并無吸引力，并相信電盈有機會提價，但是投資者似乎更多認為電盈成事幾率較大。

　　11月5日電盈一復牌，市場反應異常熱烈，股價開盤便達到3.88港元，飆升了34%。

　　申銀萬國的一位股票經紀人對《第一財經日報》說，當天上午許多買盤涌入。“很多客戶第一時間便大舉買進了電盈。很顯然，他們都認為電盈私有化的機會很大。”

　　網通的買賣

　　而對于第二大股東網通而言，5.2港元的私有化價格又如何看待呢？

　　業內人士認為，當年網通集團入股電盈的成本價為5.9港元，現在如果以4.2港元進行私有化，網通賬面蝕近23億港元；如果算上私有化之后的派息盈余約15億港元，以網通33.33%的比例計算，估計能獲分5億港元，仍然要虧損18億港元。

　　香港凱基證券電訊業分析師蔡鐵康對《第一財經日報》表示，網通的虧損最多也只是賬面，而且賬面虧損的主要原因并不是因為收購價太低，而是因為金融海嘯之后股價出現了大幅下挫造成，從現有的安排來看，網通不費一文能擴大股權，也不啻為一個比較好的交易，因此它才會支持。(舒時 孫琎)