收購璽誠傳媒依然延續了以往信心十足的全資收購手法；而在隨后炎黃傳媒的收購案中，分眾傳媒的出手不再“肆無忌憚”

　　在談到未來公司發展計劃時，分眾傳媒(納斯達克：FMCN)董事長江南春曾表態，公司在2008年將繼續延續以往的擴張步伐。

　　剛剛上演的兩宗并購案很好地驗證了江南春的話。

　　美國東部時間1月2日，分眾傳媒宣布，該公司已經完成了對賣場數字廣告網絡運營商璽誠傳媒的收購。時隔兩周后，分眾傳媒再次宣布，公司與炎黃健康傳媒有限公司(一家主要面向中國醫院和衛生保健場所的廣告液晶屏運營商，下稱“炎黃傳媒”)達成合作協議。

　　但細細比較眼前的兩宗并購后不難發現，收購璽誠傳媒依然延續了以往信心十足的全資收購手法；而在隨后炎黃傳媒的收購案中，分眾傳媒的出手不再“肆無忌憚”。

　　收購方式有變

　　分眾傳媒對璽誠傳媒和炎黃傳媒的收購有著天壤之別。

　　根據分眾傳媒發表的聲明，該公司以1.68億美元現金收購了璽誠傳媒100%的股份。除此之外，如果在交易完成后24個月之內璽誠傳媒達到特定收益目標，分眾傳媒還將再支付最高1.816億美元的現金加股票(每股分眾傳媒美國存托憑證定價為53.42美元，每股分眾傳媒美國存托憑證相當于5股普通股)。

　　“雙方達成的協議最高金額是3.5億美元。1.684億美元是璽誠傳媒的‘保底’收益。只要璽誠傳媒未來兩年的年度業績可以達到2000萬美元，璽誠就可以全額得到協議金額�！狈直妭髅礁笨偛�、新聞發言人嵇海榮說。

　　據嵇海榮介紹，此前分眾收購框架媒介是11倍市盈率、聚眾是25倍市盈率。平衡單獨上市的風險以及分享未來分眾傳媒可能給其所帶來的收益，17.5倍市盈率收購璽誠傳媒是一個雙方都能接受的定價。

　　盡管此次最高將支付3.5億美元，但通過這一交易，分眾傳媒得以大幅擴展了自己的數字廣告網絡在中國大型連鎖超市的覆蓋范圍。

　　自2005年7月上市以來，分眾傳媒1.83億美元全資收購電梯媒體框架傳媒、2.25億美元全資收購網絡廣告公司好耶，加之3.5億美元收購璽誠傳媒，其在戶外廣告領域和網絡廣告領域的收購皆為高昂價格的全資收購。而相比之下，分眾傳媒與炎黃傳媒的合作 “謹慎”了很多。

　　分眾傳媒公開的數據表明，公司將向炎黃健康傳媒投資500萬美元現金，同時還將旗下覆蓋國內31座城市醫院和藥品連鎖店的兩千多塊液晶屏也轉讓給炎黃健康傳媒，從而獲得炎黃傳媒20%的股份。

　　如果按照上述數字計算，在分眾傳媒收購炎黃傳媒中，后者的價值相當于2500萬美元及1萬塊液晶屏(因液晶屏分布情況無法查明，所以無法計算其具體價值)。倘若每塊液晶屏價值500美元(市場平均價格)，那么炎黃傳媒公司估值應該在3000萬美元上下。

　　對于分眾傳媒而言，3000萬美元規模的全資收購應該不是難事，其在同炎黃傳媒的合作中顯然是有所保留。

　　取舍有道

　　“我不喜歡競爭。分眾既然在醫療健康領域做不到老大，不如推別人一把，分眾還能從中受益，也體現了整合的價值�！钡�談到為何此次要將自已的液晶屏資源拱手送人時，江南春如是說。

　　事實上，此次分眾傳媒將其醫藥聯播網資產進行處置，是意料之中的事情。主要原因是分眾的廣告模式在醫院藥店的威力遠不及其賣場和樓宇媒體，始終沒有實現盈利。而這一領域的互力健康傳媒卻穩扎穩打，快速發展；后來者炎黃傳媒也在迅速跑馬圈地，勢頭十足。

　　醫院藥店的受眾具有明顯的“健康”訴求，在這點上和樓宇的受眾差異明顯，因此分眾模式在醫院藥店的價值也大打折扣。或許分眾傳媒對此項資產和相關業務進行合并，通過和炎黃健康傳媒的此種聯合，真正體現了分眾傳媒盤活資產、實施長期戰略布局的功力。

　　分眾傳媒用500萬美元和2000塊液晶屏換來炎黃傳媒20%的股份似乎也是很劃算的買賣。2007年年底，炎黃傳媒剛剛融到3500萬美元，其實并不缺錢，缺的是如何花掉錢的策略和思路。以業內的角度來看，戶外液晶電視市場首先拼的就是液晶屏點位的數量和位置，分眾按照寫字樓思路布置的電梯電視廣告顯示屏，顯然和健康傳媒的點位布置原則差距甚大。現在，分眾傳媒將如何改造和消化原有醫療健康資源的重任完全拋給了炎黃傳媒。

　　易觀國際分析師高小虎認為，分眾注資炎黃行動是對醫院藥店媒體價值的充分認可，是對“健康傳媒”行業的認可。此舉將改變以往由互力健康傳媒一家公司進行市場前期教育的工作，改為多方投入，多方教育。

　　對此，互力健康傳媒CEO付新華信心十足：“當然，在最終的客戶那里，誰的媒體網絡更完善，客戶服務做得更好，對醫藥健康領域的理解更為深刻，誰將獲得最后的簽單�！�

　　在整個健康傳媒產業，隨著炎黃傳媒資本規模的不斷擴大，行業壟斷者互力健康傳媒的優勢正在縮小。伴隨著分眾的加入，互力健康傳媒和炎黃直面競爭的時刻已經到來了。

　　“狹路相逢勇者勝”，在分眾傳媒的“激化”下，未來半年，將是互力和炎黃真正較量的半年。