面臨巨額虧損和重組中止的賽格三星(000068)，情勢危如累卵。

　　業績巨虧創紀錄

　　1月14日，賽格三星發布了2009年度業績修正公告，將凈利潤由2009年10月15日預測的虧損13.5億元至15.5億元下調到虧損18億元至20億元。

　　此前，賽格三星披露的2009年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入4.75億元，同比下滑-74.82%；凈利潤虧損13.24億元，同比大降7822.86%，其中，僅第三季度就虧損3.54億元；每股收益-1.4768元；凈資產收益率為-190.41%。

　　賽格三星主營CRT顯示器及相關產品生產。近年來，在全球顯示器市場，LCD顯示屏通過產能擴大和降低成本逐步蠶食CRT市場。先前，兩者之間的價格差異懸殊，且LCD主要市場為29英寸以上的超大顯示屏，對CRT的影響尚不完全致命。但自2008年底以來，隨著美國金融危機迅速蔓延到全球實體經濟，LCD企業為消化庫存大幅降價傾銷，LCD與CRT的產品價格差異迅速縮小，對大尺寸CRT產品造成了致命威脅。

　　去年，訂單的大幅減少導致賽格三星CH2開機率嚴重不足。

　　賽格三星CH2建造于2003年，2004年4月竣工驗收并進行資本化，CH2資產的建造成本為8.38億元。2009年5月，賽格三星表示，在不考慮殘值及變賣收益以及其他資產的減值前提下，報廢處理CH2資產預計產生約3.8億元的損失。

　　7月2日，賽格三星又發布了《關于停止運行CRT的1條屏線2條錐線以及STN的1條生產線的公告》。

　　實際上，CRT市場的萎縮，比公司預想的還要嚴重得多。不得已，2009年8月31日，賽格三星全面停止運行CRT生產線，導致公司計提固定資產減值準備總計9.90億元。

　　2009年11月25日，賽格三星公告表示將以1.51億元的價格“甩賣”旗下CRT設備，以償還中國銀行的項目貸款。據悉，該部分資產購置價值為30.17億元，目前賬面凈值為1.51億元，僅為當初購置價的1／20左右。

　　重組蹊蹺中止

　　賽格三星在錯過向液晶電視轉型而帶來巨額虧損之后，外方股東又選擇退出。在這種危如累卵的情勢下，公司只得寄希望于重組。

　　2009年11月3日，賽格三星發布公告稱，正在籌劃重大資產重組事項，并于當日起停牌。對于重組方案，公司并沒有說明，僅承諾最遲于2009年12月3日前披露。

　　自去年11月3日停牌后，賽格三星每周定期發布公告，顯示出重組進展穩健：11月9日，公司公告外資股東所持的三成股權將對外轉讓一事，由公司實際控制人賽格集團代為尋找戰略投資者，重組思路清晰；11月16日，公司確定西安曲江文化產業投資(集團)有限公司為將引進的戰略投資者。該公司注冊資本42億元，所涉及產業包括文化旅游、會展、影視、出版、演藝等領域。11月23日，曲江投資基本財務數據得到披露，截至2009年10月31日，曲江投資的總資產170億元，凈資產64億元，營業收入11億元，利潤總額3682萬元，凈利潤1021萬元。

　　就在2009年11月30日，賽格三星還公告說，“重組有關各方正委托中介機構制作有關協議及重組預案”。然而兩天之后，事情逆轉。12月2日，賽格三星突然發布終止重組的公告。對于此次重組失敗的原因，賽格三星并未在公告中做詳細解釋，僅僅以“本次重大資產重組事項方案尚不完備”一句話輕輕帶過。

　　據悉，此次重組緣起公司股東三星康寧投資有限公司和三星康寧(馬來西亞)有限公司擬轉讓其持有的賽格三星30.08%股份，并委托深賽格尋找戰略投資者，但本次轉讓股份不涉及賽格集團和深賽格持有股份。根據《框架協議》，三星方面同意將潛在交易中的交易對方支付的股份轉讓價款中超過31美元的部分支付給賽格集團。

　　市場人士分析，此舉可視為三星方面退出賽格三星態度之堅決，尋找重組方的意愿也相當迫切。賽格三星停牌之前，便有市場傳言稱央企或者華為將借殼。然而，令市場人士沒有料到的是，將要借殼的會是曲江投資。

　　實際上，曲江投資早有上市打算。去年4月20日，西安市政府辦公廳下發的《西安市2009年經濟體制改革工作要點》提出，“做好西安市上市企業的‘殼資源’的轉化利用工作，推動西安旅游殼資源整合和曲江文化產業借殼上市工作。”曲江投資也隨之進入了賽格三星的視野。

　　對于賽格三星來說，曲江投資來也匆匆，去也匆匆。公司重組的突然夭折出乎絕大多數投資者的意料，令他們難以接受。