復(fù)牌“一飛沖天”

　　6月23日，盡管香港恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、紅籌指數(shù)均隨外圍低開，但停牌逾7個(gè)月的國(guó)美電器復(fù)牌首日的表現(xiàn)，令人詫異。

　　開盤，國(guó)美電器以一筆2749.93萬股的買單直接沖上2港元，漲幅達(dá)到79%。此后，股價(jià)一路繼續(xù)上攻，不到半小時(shí)股價(jià)就已翻番，最高沖至2.32港元。沖高之后，國(guó)美股價(jià)出現(xiàn)小幅回落，但成交量不斷放大。截至收盤，股價(jià)上漲幅度達(dá)到68.75%，股價(jià)報(bào)收1.89港元，成交量為19億股，創(chuàng)出上市以來的天量。

　　盡管此前有分析人士預(yù)計(jì)，該股復(fù)牌之后股價(jià)有望走高最少40%，但首日暴漲態(tài)勢(shì)仍然出人意料。

　　很顯然，國(guó)美電器成功融資是令投資者對(duì)其改觀的主要原因。

　　6月22日，國(guó)美電器宣布32.3億港元集資計(jì)劃，并宣布于次日復(fù)牌。按照融資計(jì)劃，國(guó)美電器將發(fā)行約值15.9億元人民幣的美元可換股債券與美國(guó)私募基金貝恩資本，2016年到期，票面息率5%。此外，國(guó)美建議向獨(dú)立第三方建議發(fā)行2016年可換股債券，合計(jì)總價(jià)約2.33億美元(約18.04億港元)；另按每股0.672港元，以100股供18股供股方式，供股價(jià)較股份停牌前1.12港元折讓40%，任何未獲認(rèn)購供股將由包銷商包銷。

　　“國(guó)美電器引入大型基金解決了市場(chǎng)的信心問題，投資者看到了該公司未來發(fā)展的新方向，對(duì)其新業(yè)務(wù)的預(yù)期已經(jīng)反映到了股價(jià)上。”敦沛證券董事總經(jīng)理黃偉康在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說，“但是短期來看，供股過程中，股價(jià)需要一段時(shí)間的整固。”

　　黃偉康指出，盡管復(fù)牌首日暴漲，但短期內(nèi)股價(jià)很有可能回探到1.6港元至1.8港元的水平。不過，長(zhǎng)期來看，如果公司未來業(yè)務(wù)發(fā)生新的轉(zhuǎn)變，一年內(nèi)國(guó)美電器股價(jià)有望上探至3港元。

　　“關(guān)店”也是戰(zhàn)略

　　業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)美引入資本，最主要是解決國(guó)美被經(jīng)銷商、合作銀行索債，現(xiàn)金流出的問題。

　　國(guó)美電器2008年年報(bào)顯示，其應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付貨款、可換股債券及銀行借貸4項(xiàng)相加高達(dá)166億元，與此同時(shí)，國(guó)美持有的現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物約為30.51億元，比2007年末下降了50%以上，現(xiàn)金流壓力巨大。此外，國(guó)美另一個(gè)沉重包袱就是2010年5月到期的46億元可轉(zhuǎn)股債。

　　“此前，我們預(yù)計(jì)為應(yīng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的贖回，國(guó)美起碼要融資30億港元，此次其融資數(shù)字超出我們的預(yù)計(jì)，基本解決了市場(chǎng)擔(dān)憂。”凱基證券行業(yè)分析師朱佳在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　朱佳表示，去年第四季度是國(guó)美最困難的時(shí)期，從今年第一季度的業(yè)績(jī)來看，盡管凈利潤(rùn)仍下滑了四成，但業(yè)績(jī)已經(jīng)有所企穩(wěn)。不過，今年上半年公司的壓力仍然比較大，下半年相信在新資金進(jìn)入之后，公司的情況會(huì)有所改善。“但總體來說，2009年公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不會(huì)太樂觀”。

　　國(guó)美副總裁何陽青在接受媒體采訪時(shí)表示，國(guó)美此次融資及其帶來的潛在資金流將用于國(guó)美優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)、提升單店?duì)I業(yè)能力等方面。根據(jù)國(guó)美總部的規(guī)劃，今年國(guó)美將由規(guī)模擴(kuò)張向提高單店盈利能力的模式轉(zhuǎn)變。

　　“國(guó)美‘關(guān)店’策略，短期來看將對(duì)其業(yè)績(jī)形成不利的影響，但長(zhǎng)期來看優(yōu)化銷售網(wǎng)絡(luò)和提高門店盈利能力，對(duì)公司未來發(fā)展有積極作用。”朱佳表示。

　　“美蘇”兩強(qiáng)“各有千秋”

　　昨日，作為國(guó)美電器最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——蘇寧電器，其走勢(shì)與國(guó)美截然不同，呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢(shì)。截至收盤，蘇寧電器下跌0.93%，股價(jià)報(bào)收16.05元。

　　實(shí)際上，在國(guó)美實(shí)施“關(guān)店”戰(zhàn)略之時(shí)，蘇寧電器則走上了與其截然不同的擴(kuò)張之路。光大證券研究報(bào)告顯示，2008年蘇寧凈增門店180家，國(guó)美為133家，蘇寧保持了較快的增長(zhǎng)。而從單店的銷售來看，蘇寧重點(diǎn)推廣旗艦店，單店面積較大并持續(xù)增長(zhǎng)，單店產(chǎn)出較高。所以從銷售增速來看，蘇寧仍保持了24%的增長(zhǎng)，而國(guó)美增速則迅速回落到8%。

　　光大證券表示，蘇寧在門店經(jīng)營(yíng)，規(guī)模擴(kuò)張速度和效率，盈利能力，現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債狀況上都超越了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)美。而國(guó)美目前仍在門店網(wǎng)絡(luò)和銷售規(guī)模上占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

　　朱佳表示，蘇寧電器目前的策略是大力擴(kuò)張二三線城市的門店數(shù)量。“兩家公司‘關(guān)店’和擴(kuò)張的戰(zhàn)略形成之后，國(guó)美短期內(nèi)勢(shì)必會(huì)出讓一部分市場(chǎng)份額給蘇寧電器。”但國(guó)美優(yōu)化門店效益的策略受到業(yè)界的肯定。

　　目前兩家公司皆有優(yōu)勢(shì)，但有私募人士對(duì)記者表示，國(guó)美仍然存在“定時(shí)炸彈”。國(guó)美核心人物黃光裕的案情仍沒有定論，投資者對(duì)國(guó)美未來的發(fā)展存在擔(dān)憂。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，除了各自的策略之外，兩家公司的業(yè)績(jī)皆受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，盡管國(guó)家出臺(tái)了“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”的政策，但兩家公司從中的受益都不會(huì)太大，尤其是“家電下鄉(xiāng)”政策。

　　而真正對(duì)兩家公司業(yè)績(jī)有所促進(jìn)的是房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，“從目前情況來看，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，家電銷售的數(shù)量已經(jīng)有所上升，如果回暖持續(xù)，對(duì)兩家公司業(yè)績(jī)會(huì)有積極的促進(jìn)。”朱佳說。 (宋璇)