平安證券研究所

　　一季度，電信業務收入增速回落。1~4月電信業務收入2735億元，同比增長4.4%。移動電話平穩增長，1~4月新增移動電話用戶3757萬，累計用戶數達到6.79億，用戶增速由16.9%緩降至16.3%；移動電話話務量同比增速由27.5%降至18%。固網語音加速下滑，1~4月固話用戶減少759萬(其中小靈通用戶減少630萬)，至3.33億戶，本地固話通話量同比下滑11.4%。寬帶保持強勁增長，1~4月新增639.7萬戶，達到8982萬戶，同比增速保持在23%以上。

　　3G發展四大動力

　　預計中國3G用戶數2012年將達2.3億，滲透率將達到22.6%。中國3G發展具有以下四大動力：

　　用戶基數：中國擁有6.79億手機用戶、2.98億網民、1.18億手機上網用戶。

　　消費偏好：中國3G發展存在兩個核心用戶群：年輕時尚人群：80年以后新出生的“網絡一族”大約為4.35億；中高端用戶群：規模在8000萬以上。

　　運營商具備發展3G的動力和能力：中國運營商發展3G動力十足，競爭驅動；電信運營市場對外開放度較低，利潤豐厚，現金流充沛；中國運營商對產業鏈擁有較強控制力。

　　后發優勢：中國3G可以充分借鑒其他國家的經驗，少走彎路。其一，國家政策支持，頻譜資源和牌照免費；其二，3G產業鏈更加成熟，系統設備成本大幅度下降，建網投資大幅縮減；其三，智能終端款式日趨豐富，成本低廉。2008年三季度全球筆記本電腦出貨量首次超越臺式機，預計2009年銷售規模將達到202萬臺，同比增長124.4%，呈現井噴式增長；預計2010年中國智能手機出貨量達到3510萬部，占手機總出貨量12%以上；其四，業務模式和應用更加豐富，蘋果iPhone、Google的Android、諾基亞的Symbian、微軟的Windowsmobile等眾多IT巨頭和互聯網企業的加入，導致業務模式極大豐富。

　　密切關注四大指標

　　用戶結構中高端化：在激烈的市場競爭中，中國聯通的中高端用戶定位策略得到貫徹的程度如何，將決定其企業發展。2G中高端用戶與3G中高端用戶在消費和行為習性方面，可能存在不同。2G以語音業務為主，其高端用戶特征是高收入、閑暇時間少；而3G以移動互聯網業務為主，其高端用戶特征是閑暇時間多，低收入。因此，互聯網企業的成功商業模式基本符合“長尾理論”，即依靠數量龐大的、低ARPU值的中低端用戶，構筑盈利的基礎。

　　3GARPU變動趨勢：3G成功發展的關鍵，在于找到資費和用戶規模之間的“平衡點”。資費水平過高，用戶數上不來，運營商難以盈利；資費水平過低，大量不增加價值的流量充斥網絡，會導致3G網絡難以支撐，運營商“增量不增收”。中國網民呈現低端化、年輕化特征。在中國互聯網網民中，收入1000元以下人群占43.7%，年齡在30歲以下的人群占66.7%，學生、無業、退休人員占40.7%。無線互聯網網民構成，與固定互聯網具有類似性，“低收入、低年齡、低學歷”的主體用戶結構，會對3G數據ARPU構成壓力和挑戰。由此，我們預計3GARPU中期均值在80元左右，低于業界樂觀的預期。

　　網絡覆蓋質量：在短短不到兩年時間內，要建設一張全新的3G網絡，網絡覆蓋質量和優化會面臨巨大挑戰。2G網絡覆蓋和優化，經歷了大約7~8年時間，才達到目前的覆蓋質量。用戶會以2G網絡的覆蓋質量，要求3G網絡，這將對初期的3G運營和市場拓展帶來挑戰。

　　運營商之間的競爭博弈：中國移動可能以資費手段保留中高端用戶；中國電信按時長計費模式，在3G初期對用戶較有吸引力，電信的“CDMA2000＋WiFi”無線寬帶互聯網策略在覆蓋方面具有優勢；而中國聯通最大的機會來自WCDMA產業鏈優勢。

　　單位2005 2006 2007 2008 2009E2010E2011E 2012E

　　中國移動用戶數 mn393461547641744848941 1017

　　移動用戶同比增長率 YoY%17.5%17.2%18.7%17.2%16.0%14.0%11.0% 8.0%

　　中國3G用戶數合計 mn21.0090.00180.00230.00

　　其中：中國移動 mn5.00 15.0050.00 65.00

　　中國聯通mn6.00 40.0070.00 90.00

　　中國電信mn10.0035.0060.00 75.00

　　中國3G用戶市場份額

　　其中：中國移動 % 23.8%16.7%27.8% 28.3%

　　中國聯通% 28.6%44.4%38.9% 39.1%

　　中國電信% 47.6%38.9%33.3% 32.6%

　　中國3G用戶滲透率 % 2.8% 10.6%19.1% 22.6%

　　中國3G用戶數及滲透率預測