民營傳媒業最大規模的合并——新浪分眾并購案，因為復星國際的加入，正衍生出更為復雜傳奇的資本操作手法。從2008年12月23日至2009年2月11日，復星國際已五度增持分眾，這家公司現在占有24.41%的分眾傳媒股份，進而將占有11.15%的新浪股份，是名副其實的雙料大股東。

　　成功地破解了新浪的“毒丸計劃”，復星的資本高招被贊“聰明”。不過，分析師說，復星也可能把自己逼到無路可退：自購買分眾股票起，它的賬面上已浮虧1.9億港元。

　　聰明：復星鉆了兩個空子

　　資深互聯網分析師呂伯望認為，復星之所以能順利實現雙料大股東的身份，這其間鉆了個很巧妙的空子。

　　2005年盛大入主新浪的戰役已經讓市場深刻理解了新浪的“毒丸計劃”，根據該計劃，一旦新浪10%或以上的普通股被收購，則股權的持有人(收購人除外)將有權以半價購買新浪公司的普通股，從而打破惡意收購的意圖。

　　但是復星沒有再走這條路。“他們目前購買的是分眾的股票，跟新浪的毒丸無關。”新浪公司相關負責人對記者表示。

　　與此同時，交易中還有第二個“空子”，根據新浪和分眾的公告，雙方的合并是以收購公司資產的名義實現的，只需要董事會同意，并不要求股東大會投票表決，那么，一旦新浪和分眾董事會同意交易完成，復星的最大股東身份就已經確立。

　　尷尬：浮虧1.9億港元

　　對于為何要大幅增持分眾以至于成為最大股東，復星的回答一直是“財務投資”、“看好分眾新浪合并前景”。但目前復星國際的這筆跨市場投資已經浮虧近1.9億港元，實在談不上成功的財務投資。

　　“不管它最初購買分眾股票的目的是什么，后面的增持已經很明顯是沖著新浪去的了。”分析師呂伯望評論說，但要控制新浪還要通過艱苦博弈。

　　呂伯望認為，復星的資本高招也并不是那么完美，從“進”上看，復星即使擁有最大股東身份，也不一定能在新浪董事會得到席位，而從“退”上看，如果控制新浪的意圖失敗，那么復星需要尋求一個合適的價格退出。

　　2009年的資本市場不同于2006年，當年盛大控制新浪不成，還可以等待將股價高位拋出，至少換回一次完美的財務投資，而復星可以重演這段歷史嗎？

　　風險：進新浪董事會不容易

　　財務投資尚未實現回報，尋求對新浪的戰略投資就成了很容易想象的目標，不過，在這個問題上，復星國際的回答迄今為止都是否定。

　　要進入新浪董事會也并不容易，從程序上看，最大股東對于董事席位的謀求并沒有天然權力，此外，如果在3月底的股東大會上，新浪和分眾要聯合抵抗復星，這家大股東仍然可能被排斥在權力層之外。

　　不過，也有分析師認為，復星在這一點上要比當年的盛大有優勢，“盛大是從市場上偷襲新浪，復星是通過并購交易取巧，一個是兵臨城下，一個是談判博弈”。無論如何，作為最大股東，復星國際已經有了說服新浪和分眾投資者的話語權，三方關系也很微妙，至少要相處得“不能翻臉”。(張黎明)