去年年底爆出的麥道夫 (Bernard Madoff)投資詐騙案，實在是給了整個資產管理業一記黑眼。作為這個行業的一員，我感到與有恥焉。

　　除了高達500億元的牽涉金額令人咋舌，更諷刺的是當事人貴為那斯達克前主席，德高望重，理應是能信得過的最后一人，如果連他都不能信，這個行業還有誰能信？

　　隨著報道范圍逐漸擴及受害人，他們的遭遇讓整個事件更加貼近每一位投資人。費城詢問報最近報導了瑪琳•伊寶的故事。她把和去世的丈夫辛苦一生累積的730萬元都交給麥道夫做保守投資，每年收入將進40萬元，生活優渥。她原以為下半生衣食無慮。

　　現在她的資產全部喪失，迫于生活，不得不重新找一份看護老人的工作。她趕緊退還任何可以退還的物品，不能退還給商店的就開始賣掉。一夜間，她從貴婦變成貧婦。她說現在看到地上有五分錢，她會把它撿起來。

　　瑪琳的遭遇非常可怕；她所建立的生活就此毀了。聽到這樣故事的投資人不能不擔心，怎樣確保同樣的事情不發生在我的身上。

　　麥道夫用來欺騙瑪琳的是一種稱為“龐氏騙局”(Ponzi's Scheme)的手法。這是在上世紀初被意大利移民查爾斯龐氏發揚光大的古老騙術。所有的投資失敗以詐騙最討厭，而所有的投資詐騙又以龐氏騙局最難以提防。受害人除了虧錢還要生氣，傷財又傷身。

　　簡單來說龐氏騙局就是用某種吸引人的報酬來吸引投資者，而且用后加入者的本金來當作先加入者的報酬。由于先加入者證明可以拿到被保證的報酬，于是后面的人放心的源源加入，形成一個“良性循環”。

　　龐氏投資騙局的難以提防在于，只要做得妥善，它極難察覺。而麥道夫作為內行人，更把它做得天衣無縫。我們一般用來檢驗正規經營公司的主要機制─公司的合法注冊、名氣、信譽、歷史、規模、管理人的經驗和資歷、以及投資成績紀錄─在本案中統統失靈。

　　從名氣來看，麥道夫挾著那斯達克前主席的光環，擁有第一流的名氣。從公司歷史來看，透過龐氏騙局的致命效果他的公司得以建立起50年歷史。從規模來看，投資人把500億元交給他投資。不管從哪個角度來評分，他的公司都名列前茅。

　　麥道夫最聰明之處，或許是僅僅保證等同于股市長期平均的10%至12%報酬。其它騙子總會想要用超人一等的報酬率來吸引人上當；麥道夫不然。他保證的是教科書里所說的可能取得的報酬。

　　表面上看麥道夫的報酬率普普通通，實際上麥道夫的報酬率更加能夠取信于人，因為這種報酬無須詐騙就可以取得，因而他的投資人不疑有他。內行的麥道夫知道，超越一定資產水平，客戶追求的不是高報酬，而是穩定的合理報酬。

　　那么你或許會想，我不投資、或是自己管投資，是不是就杜絕了這類問題呢？不然。先舉例再說理：房屋裝修也經常有詐騙糾紛，你會不會為了要防范上當而在下次廚房需要翻新時堅持不做、或是自己動手呢？你不會。正確的做法─或許也是唯一的做法─只能是更加小心的篩選雇用幫你做事的人。

　　從傳統角度評估資管業者

　　即便在麥道夫的龐氏詐騙中失靈，你仍然只能從公司的合法注冊、名氣、信譽、歷史、規模、管理人的經驗和資歷、以及投資成績紀錄來著手評估一家資產管理公司。合法注冊是最基本的，但別小看這一點；投資業無照經營或借照經營的人多的是。

　　你打算雇用的公司的名聲如何？名聲是一種資產，有好名聲的公司更有動機要小心呵護它。

　　你打算雇用的公司有多久歷史？有多大規模？公司歷史越久，客戶越多，說明越多人和其往來而感到滿意。

　　該公司的工作人員有多少經驗、有什么資歷？投資這個領域，學校教不了一半的知識，更多必須從實戰經驗中取得。

　　除了這些傳統角度，鑒于它們在麥道夫事件中沒有發揮作用，我想要再提出三點建議：

　　一 操作與保管分家

　　麥道夫之所以能夠一手遮天這么久，原因之一是他的公司包辦了包括資產的投資以及保管在內的一切業務，可以肆無忌憚的偽造交易、偽造報表。倘若操作與保管分家，A公司負責投資決策，資產放在B公司，則兩手要遮天雖不是不可能，至少會困難一些，因為兩邊都得同意參與陰謀才能成功。

　　二 把資產分散給不同公司管理

　　做這樣的建議我有些猶豫，因為資產的集中管理是有些好處的。投資管理人往往需要對客戶的財產狀況有一個全面的視野才能做出最適當的投資決策。資產集中一處也較容易觀察，也能取得最優惠的費率。

　　但是如果要以安全為重，把資產分散給不同人管理是有效的。你同時碰上兩個甚至多個騙子的機會不大。

　　三 加重白領犯罪的刑罰

　　當然這只有政府能做。美國刑罰制度向來偏重懲罰暴力犯罪，搶一家州際銀行的200元可以讓你入獄20年；詐騙200萬或許都可能逃避牢獄之災。事實上白領犯罪所摧毀的人生和家庭不亞于暴力犯罪。我認為當前的刑罰對白領犯罪難受遏阻之效。

　　反對重罰的人常說報復無濟于事。確實，重罰無濟于挽回已發生之犯罪，但能遏阻未發生之犯罪。若在證據確鑿之后判處麥道夫無期徒刑，未來或許會少幾宗投資詐騙。

　　(摘自美國《世界日報》 作者：蕭良序)