5月，美元沒有延續3、4月的快速反彈。同時，歐元上升趨勢雖然逆轉，但依然在高位震蕩；黃金價格與歐元相似，上難破930，下不破830，出現了少有的長時間震蕩。最有看點的是原油，已經突破130美元一桶。市場大多數人認為有可能沖擊150美元一桶，甚至更高。整個虛擬金融市場未來怎么走？美元會不會出現大幅度回升？

　　美國貨幣政策是否會轉變

　　美聯儲4月30日以8票贊成、2票反對的投票結果通過了減息25個基點的決定。美聯儲在會后聲明中稱，只要經濟或金融市場不發生難以預料的滑坡，聯邦基金利率至少會在未來幾個月會維持不變。不過，美聯儲并不排除在必要時進一步下調利率的可能性。

　　市場普遍預計，如果美聯儲降息周期結束，應該能刺激美元反彈。同時，越來越多的經濟學家和政治人物指出，大幅度的降息對降低美國經濟的下行風險基本沒用。

　　美聯儲能否結束降息周期，主要取決于三大基本面情況：

　　一是美國的房地產市場是否出現回暖跡象？應該說，目前沒有看到這一跡象。

　　二是美國的金融業是否已經從次級債危機的陰影中擺脫出來，虧損面會不會繼續擴大？目前看 ，有一點點跡象。

　　第三個基本面是美國的通貨膨脹情況。與大多數國家的貨幣政策依通貨膨脹高低而定相反——CPI數據高，利率跟著高——美國的情況是，通貨膨脹預期若高了，加息反而更難。原因就是美國貨幣政策的主要矛盾在挽救經濟，此時通貨膨脹若高企，將迫使美聯儲不得不加息，而這可能使美國經濟陷入滯脹，美元前景更差。

　　據目前的觀察，通脹因素最復雜，因此，分析美元是否會在未來轉強，除了分析美元最大的對手貨幣歐元的情況之外，必須考慮黃金和石油未來價格的變化。

　　全球通貨膨脹未必繼續拖累美元

　　一般來說，全球通貨膨脹數據越高美元越跌，原因是美元的對手(金融商品)有石油和黃金。這兩大類金融商品的持續大幅度上漲，直接挑戰著美元的命運。但在5月中旬，黃金雖然仍在高位運行，石油更接近了130美元的天價高位，而美元卻反彈了。

　　以前，美元下跌多與黃金石油價格大漲逆行，但在黃金石油突破歷史高位之后，其他商品的價格，特別是糧食以及工業品的價格跟上來了。如果說，過去美元僅僅在被動地應對通貨膨脹，此番美元卻在主動地應對通貨膨脹，即通貨膨脹上升，美元不再下跌，甚至有一定程度的上漲。為什么會出現這種現象，我們看到糧價大漲就明白了。過去美元與通貨膨脹呈反向運行，因為美元要買全球的石油，而現在糧食漲價，全球的貨幣要買美國的糧食。因此，糧價上漲有利于美元，也有利于美國。

　　同時，原油在短期內不可能站在150美元一桶的高位，可能連130美元都站不住。因為各國不可能讓石油商賺這么多錢，世界經濟已經無法承受高油價之痛。今年是美國的大選年，國會兩黨剛剛通過暫緩增加戰略石油儲備計劃的議案。說明未來要爭取選民，石油價格不能再漲。

　　如果石油再漲，不排除美國動用糧食武器。由于石油生產國大都是糧食進口國，油價漲，糧價也漲，由此出現石油與糧食價格的大戰。由于糧食的生產周期以及糧食對生命的重要性，石油出口國可能會屈服。增加一些產量，平抑一點油價。而美元穩定了，糧價也穩定了。

　　黃金價格已經在870美元每盎司附近穩定了幾個月，這實際也是通貨膨脹與美元開始脫鉤的信號，全球性的通貨膨脹居然無法推動黃金價格重上1000美元大關，說明市場資金可能已經被糧食和原油所分散，而通貨膨脹前景沒有人們想像的那么壞。根據衛星觀察，美國和中國等夏糧生產國已經豐收在望，未來糧食價格可能走低，原油也可能因此走低。這對美元未來的前景十分關鍵。

　　美元可能率先反彈

　　近來，美國國內消費在增長，出口在增加，貿易赤字大幅度減少：3月份占美國GDP達70%的個人支出環比增長0.4%，高于預期1倍，顯示居民消費在房價下跌、油價高漲和信貸緊縮之時仍在頑強地實現正增長；而美國4月份非農就業人數雖減少2萬人，卻好于市場預期的減少8.5萬人和3月實際減少的8.1萬人，4月份實際失業率也下降了0.1個百分點。此外，衡量美國制造業狀況的工廠訂單數據3月份也出現反彈，環比上升1.4%。

　　同時，美國股市出現了一些好轉跡象，道瓊斯工業指數已達到今年最高點，服務業十分景氣，出口業因為美元的疲軟而大幅度增加。

　　但是，美國的制造業和建筑業公司仍然在繼續大幅裁員，房地產市場也不好。這從一個側面說明，美國的經濟雖然也可以用“危機”一詞來形容，但目前的情況較悲觀者的預期為好。

　　根據美國期貨交易委員會(CFTC)的統計，截至4月29日，對沖基金等大型機構持有的美元兌歐元期貨的凈多頭頭寸達到了21315份。而在之前的123周，機構均只持有美元期貨的凈空頭，即做空的總量超過做多的總量。

　　與此同時，期貨交易商正在大量買入美元的認購期權，這表明市場人士已經在為美元的反轉做準備。美元7年下跌路可能在2008年終結。但是，也不得不預防歷史的重演，即期貨市場突然大量做多美元，只是為了更大量地拋出美元。這樣的反復在美國大選塵埃落定和進入加息周期之前還會延續。（何志成）

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