歷經數月磨礪，加之歐洲已然織就的金融安全網，全球金融市場對于圍繞歐債風波或好或壞的消息已有了些處變不驚的耐性，就連6月14日穆迪一口氣將希臘主權信用連降四級至“垃圾級”的消息也并未在金融市場掀起大風大浪。然而，投資者對于風險的警覺卻絲毫沒有降低，對于歐元資產特別是敏感國家的國債投資仍然小心翼翼。分析人士擔心，在經濟復蘇難見起色的情況下，近期雖不及此前陡峭但卻持續進展的融資成本上升正使得越來越多的歐洲國家面臨“債務陷阱”威脅。

　　眼下，最讓人擔憂的是西班牙。當地時間本周二，西班牙備受關注的12月期和18月期國債發售，總計籌集到52億歐元。其中，12月期國債的發行利率為2.3%，較上個月的0.7%上揚了3倍以上，較之其他主要歐元區國家的國債收益率也高出一大截。這一結果再次凸顯出人們長期以來的擔心，即西班牙的融資成本可能很快會上揚到其國內經濟無法承受的程度。

　　事實上，就在西班牙國債發售前，有德國媒體稱西班牙可能會成為首個動用歐盟7200億歐元援救資金的國家，不過西班牙和歐盟官員已對此予以否認。另據路透社報道，國際貨幣基金組織(IMF)總裁卡恩本周五將到訪西國，與西總理薩帕特羅就其國內經濟問題展開討論。這也引發外界對于西班牙財務狀況的擔憂，不過西政府已出面辟謠稱卡恩到訪純屬偶然，并非如外界所傳商討援救事宜。IMF發言人西莫內·塔納丁在一份聲明中稱：“卡恩本周將利用在歐訪問的機會與西班牙總理討論全球經濟進展情況，并就西國經濟進展進行協商，包括政府的經濟政策與改革等事宜。”

　　相比于本次歐債危機的“風暴眼”希臘，西班牙目前的債務在GDP中占比(53.2%)僅及希臘一半，但是赤字水平卻與其相當。分析人士普遍認為，西班牙目前尚無破產之虞，但其對海外投資者的融資依賴卻在與日俱增。“盡管其國內銀行和企業的融資環境正在惡化，但西班牙不會破產。”倫敦研究機構Variant Perception的西班牙經濟專家喬納森·泰佩表示。“不過如果他們的國債拍賣無人問津，那可能就會出現流動性問題。”數據顯示，西班牙需要在今年夏天結束以前至少籌措到500億歐元資金，而這其中的相當大部分需要來自海外投資者，因為目前西班牙正在集中精力削減赤字。

　　然而，高企的融資成本表明絕大多數海外投資者更傾向于持幣觀望。在這種情形下，西班牙將不得不依賴其國內銀行提供融資，而后者已經感覺到從國外同行處借錢正在變得越來越困難，這迫使其不得不將目光轉向歐洲央行這一最后貸款人。就在幾周以前，希臘剛剛向歐洲和IMF求援。分析人士擔心，這樣一種惡性循環的最終結果就是借貸成本持續上升，并逐漸高于其目前已接近停滯的名義經濟增長率。一旦事態發展到這一地步，要避免出現債務危機，只有兩條路可走：一是經濟增長顯著加快；二是政府開源節流量入為出，主動創造財政盈余。倘若兩者皆落空，市場對相關國家還本付息的能力只會愈來愈擔心，而這種憂慮又會反過來促使債券投資者要求更高的收益率，令融資成本進一步蠶食相關國家的GDP，形成經濟學家所稱的“債務陷阱”。

　　事實上，眼下即使是比利時、法國等那些看上去是歐洲核心甚至是危機避風港的國家，也或多或少地存在借貸成本上升的問題，只不過他們的預算赤字較之西班牙和愛爾蘭等外圍國家還相對較低。導致這一走勢的原因正是今年歐洲范圍內陡增的融資需求。根據IMF提供的數據，截至今年年底，歐洲為償還債務而面臨最大融資壓力的3個國家依次是意大利、比利時和法國，其融資總需求分別占到各自國內GDP的26.4%、25.9%和25.1%。其中，比利時融資成本上升最為明顯，其10年期國債收益率過去3周上升了11%至目前的3.55%；意大利過去兩月間10年期國債收益率也從3.8%上升到了4%；法國借貸成本也已從此前的2.8%上升到了現在的3%以上。

　　到目前為止，投資者的擔憂仍然更多集中在希臘、愛爾蘭、葡萄牙以及現在的西班牙等形勢相對危重的國家。不過分析人士擔心，一旦以法、比、意為代表的更多歐洲國家經濟增長率始終難見起色，投資者關注的重心就會轉移到它們的高額債務水平及其融資能力上。目前意大利、比利時和法國債務占GDP的比重分別為117%、97%和77%。尤其令人感到不安的是，美國投資大亨索羅斯本周二預言，歐洲明年幾乎無法避免經濟衰退以及持續數年的經濟停滯，因其決策層對歐元區危機的應對造成了惡性循環。（記者 陶冶）