繼9日獲中國證監會批準進行A股IPO(首次公開發行)，中國農業銀行10日通過香港交易所H股上市聆訊，向登陸滬港資本市場邁出了堅實一步。作為我國最后一家上市的大型國有商業銀行，農行此次上市備受市場矚目，記者就有關熱點問題采訪了相關專家和專業分析師。

　　發行規模確定戰略配售啟動

　　根據農行預披露的招股說明書，農行擬發行約222.35億股A股。若未行使A＋H股的超額配售選擇權，占A＋H股發行完成后總股本的7%；假如全額行使超額配售選擇權，則發行約255.70億股A股，占比7.87%。

　　與A股發行同步，農行擬通過香港公開發行和國際配售發行約254.11億股H股。若未行使A＋H股的超額配售選擇權，H股股份占發行后總股本的8%；假如全額行使超額配售選擇權，H股股份則占比9%。

　　“目前，市場的流動性還是比較寬松的，農行的發行規模大致符合市場預期。戰略配售機制的采用，也可以看出考慮了A股的市場承受力。就目前的市場規模和流動性而言，市場有能力承接銀行融資。”金融專家連平對記者說。

　　根據預披露的招股說明書，本次農行A股發行將采用向A股戰略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發行相結合的方式，H股也將采用引入基石投資者的發行方式。

　　據悉，包括國外大型金融機構、國際著名跨國企業、境內外主權基金、香港富商、保險、電力、鐵路、石化等央企集團在內的十多家投資方已向農行表示了投資意向，它們或將成為農行首批A股戰略配售對象及H股基石投資者。

　　農行的預披露招股說明書中并未明確A股戰略配售部分的比例，但從2006年以來采用戰略配售的14單大型IPO情況來看，戰略配售比例通常在40%左右。依此比例，除戰略配售之外向公眾投資者發行的股份比例會在60%左右。

　　發現投資價值實現持續增長

　　中央財經大學教授郭田勇表示，農行因與“三農”相關，在人們的印象中財務狀況似乎較羸弱。但從農行預披露的招股書可看出，近年來其資產質量有明顯改善，一些投資價值在數據中得到體現。

　　就盈利能力及增長前景而言，2009年農行的平均凈資產收益率為20.5%，在四大商業銀行中名列第二。另一方面，農行的貸款和存款比為55.2%，與其資金來源的成本一樣在四大行中最低，2009年末的存款付息率僅為1.49%，從而可為農行凈利潤的持續增長提供支持。

　　農行的中間業務發展引人注目。根據農行預披露的招股書，農行2009年凈手續費及傭金增長率達49.8%，位居四大商業銀行之首。結算與清算業務、銀行卡業務、顧問和咨詢業務及電子銀行業務增長迅速。

　　“在收入總量、發展速度和比例結構方面，農行的中間業務應該還有提升空間。”郭田勇說，作為最大零售銀行，農行擁有3.2億多個人客戶和3.65億張銀行卡持卡客戶，加上龐大的零售客戶基礎帶來的交叉銷售契機，農行在發展中間業務方面有很大機遇。

　　目前，市場對農行本次IPO和未來發展的疑慮，主要集中于其發行規模大，以及農行的資產質量、“三農”業務能否盈利等方面。

　　對此，有關分析人士認為，通過發行結構安排，農行真正向公眾發行的規模低于市場預期；近年來農行的不良貸款保持了持續下降態勢。在包括農村在內的縣域金融方面，農行的定價能力較強，在網點渠道、產品服務、客戶資源、服務體系方面有優勢。在國家對“三農”支持力度不斷加大、農行三農金融事業部制改革積極推進的背景下，農行未來的業務成長空間大。

　　中國人民大學財政與金融學院副院長趙錫軍認為，農行的“三農”業務屬于發展中的業務，發展潛力較大。此外，農行并不是單純做“三農”業務，在大約2.36萬個網點中，有1萬多個網點在城市，這些城市網點和其他銀行相比同樣具有競爭力。同時，橫跨城鄉的農行將會獲益于未來中國城鄉經濟的協同發展。

　　預披露招股書公布的最新數據顯示，今年一季度農行業績繼續大幅提升，實現凈利潤249.79億元，同比增長38.5%。

　　資產質量方面，一季度末不良貸款率進一步降至2.46%，撥備覆蓋率升至123%，信貸成本的壓力有所緩解。

　　有分析人士認為，受益于縣域業務的較大增長潛力，以及股改后效率的提升和成本的下降，未來幾年農行的盈利年增長速度預計將會比同業高。

　　發行價格待定路演即將展開

　　農行IPO的融資規模大致確定，但發行價格依然需等待數日。按照IPO的一般程序，上市公司的路演詢價將在“過會”后進行。IPO的目標價格或估值水平，一般根據路演情況、公司內在價值、市場供求關系、資本市場整體狀況等綜合考量。

　　據悉，農行將于下周四(17日)開始全國路演詢價，首站北京。對于我國大型商業銀行上市的收官之作，一些海內外機構投資者對農行IPO興趣頗濃。

　　記者在采訪中了解到，對于農行這個國內最大的保險資產托管銀行，一些大型保險公司對農行IPO表現出了很大的興趣。中國人壽日前明確表示，將以戰略配售投資者身份參與農行A股發行，并密切關注H股發行價格。同樣，由于基金公司與農行是長期合作關系，有一些大型基金公司表示會積極參與認購。此外，國家電網等央企集團也向農行明確表示了投資意向。

　　在海外，一些投資者因為看好中國經濟的發展前景、看好橫跨城鄉的農行的發展前景，對認購農行股份同樣表現出了濃厚興趣。其中，多家大型主權基金、一些香港富商明確表示了投資意向。

　　與工行、中行、建行在上市前引入了境外戰略投資者不同，農行此次上市前引入的唯一戰略投資者是全國社保基金。不過，農行并不乏境外戰略合作者。據悉，繼本月初農行與荷蘭合作銀行簽署戰略合作協議之后，本月內還將與其他國際著名商業銀行簽訂戰略合作協議，展開業務合作。 (記者劉詩平吳雨劉琳 )