美聯儲不改“倔脾氣” 猛吹資產泡泡

　　美國民主黨破舊立新，毅然放棄笨驢形象，但其治下的美聯儲短期內還是難以改變驢的脾性——簡單粗暴。本.伯南克當學者時的重要研究課題是應對經濟危機，他認為政府應對經濟危機的招數就是坐在直升飛機上面撒錢，現在伯南克有機會學以致用，還為此舉取了一個好聽的名字，叫量化寬松。

　　何為量化寬松？印鈔票是也！在利率已經降無可降的情況下，貨幣當局擴張貨幣的唯一工具就是直接印鈔票，但這種歇斯底里的政策選擇早就被證明是下下之策。曾經在大蕭條時期救美國人于水火之中的凱恩斯創造了“流動性陷阱”的概念，說的是在利率足夠低的時期，無論貨幣當局放出多少貨幣，都無法刺激總需求，貨幣好似掉進了陷阱。如今，美國經濟正是在這個大陷阱中痛苦掙扎，而伯南克自比精衛，要把大海填上。

　　量化寬松將引發價格上漲

　　美聯儲放出來的貨幣不會老老實實待在無底洞里面，在逐利本能的驅使下，這些流動性會想方設法尋找獲利的機會，結果只能是價格上漲。價格上漲包含兩個方面，一是商品價格上漲，帶來的可能是通貨膨脹；二是資產價格上漲，制造的可能是資產泡沫。

　　據澳新銀行中國經濟研究總監劉利剛分析，全球經濟將會因為弱勢美元帶來的大宗商品和農產品價格上漲面臨較為嚴峻的通脹風險，盡管這從某種程度上符合美聯儲的預期，但對于經濟表現較好的亞洲經濟體和大洋洲經濟體來說，通脹不斷上升可能帶來更嚴重的問題。

　　他認為，由于美聯儲意圖通過降低長期利率來刺激經濟，美元的收益率曲線將進一步平坦化，美元的低利率也將維持較長時間，這將導致美元與其他貨幣的利差進一步擴大。針對美元的套利交易也將逐步興起，這將帶來全球性的跨境資本流動。目前看來，全球投機資本仍然青睞亞洲和大洋洲的經濟體，資本大規模流入不僅可能帶來本幣的升值，也將帶來當地資產價格的上升。

　　治本之策是調整經濟結構

　　面對美聯儲量化寬松政策的負面影響，中國該如何應對？瑞銀首席中國經濟學家汪濤建議，中國首先應該加強對資本流入的管制，同時放松資本流出的管制。資本管制從來都不是無懈可擊的，但是可以在短期內有效抵擋最易反復的短期資本流動，大大減少整體資本的流入量。這可以為其他政策的有效執行提供喘息的空間。

　　在貨幣政策方面，獨立經濟學家謝國忠認為，新興經濟體必須果斷加息，冷卻通脹，消除資產泡沫。十年前，泡沫破滅幾乎扼殺了所有新興經濟體。謝國忠警告，如果泡沫再次破滅，它們可能會就此滅亡。經濟危機發生時，泡沫破滅導致政治動蕩。兩者之間的相互作用可使經濟在很長的時間內陷于停滯。

　　美聯儲的量化寬松和新興經濟體的防御手段都是治標，真正的治本之策是調整經濟結構。中國需要改變依靠投資和出口拉動的增長模式，美國則需要跳出依靠過度借債和過度消費的窠臼。雖然轉型是痛苦的，轉型需要犧牲一定增長，但中國的決策當局顯然已經下定決心，要把轉變經濟發展方式推向深入。反觀美國，多借錢、多消費的老路還在持續，貨幣當局也在為這種模式注入動力。但是，發鈔國的紅利不可能取之不盡，正像唯一一位反對量化寬松的FOMC成員——堪薩斯聯儲主席托馬斯.霍利格所言，繼續處于較高水平的貨幣融通性提高了未來金融不平衡性的風險，將在長期內導致長期通脹預期上升，從而令經濟產生動搖。

　　(聞 濤）