加息難扼金價牛頭 通脹預期引發黃金投資需求

　　在央行突然加息等因素影響下，金價出現大幅回調，引發市場對黃金未來價格走勢的擔憂。我們認為，此次中國央行選擇在三季度宏觀經濟數據公布前加息，說明經濟增長數據可能會高于市場預期，但同時也意味著央行意識到中國未來通脹形勢比預期更為嚴重。在全球性通脹預期未出現根本變化的情況下，支撐黃金價格的主要因素并未改變，未來3-4個月金價仍將高位運行，并在年末沖擊1400美元/盎司關口。

　　縱觀今年黃金走勢，上半年因擔心歐洲國家信用能力，黃金作為無違約風險資產受到追捧。金價高漲又進一步刺激投資需求，導致金價一路走高于10月15日創出1387.2美元/盎司的歷史新高。

　　世界黃金協會公布的全球黃金供需報告顯示，2010年上半年全球黃金需求中投資方面對于黃金的需求量占總需求量的40%，其中第二季度黃金投資需求占總需求量的51%。強勁增長的黃金投資性需求是推動金價走強的關鍵性因素。加拿大帝國商業銀行全球市場部分析師表示，投資需求強勁，但供應并不充足，這種供不應求的局面將使金價在明年升至1400美元/盎司。在供求關系推動金價上漲基礎上，全球性通脹預期將成為未來一段時期黃金投資性需求增長的主要誘因：

　　首先，明年一季度前，國際經濟不會出現實質性好轉。自8月開始，陸續公布的2010年第二季度相關經濟數據顯示，發達國家經濟增長不如預期，就業不景氣令發達國家的國內需求大幅降低，盡管擁有寬松的貨幣環境，但企業產能并沒有徹底恢復，使得企業對投資的吸引力有限。數據顯示，9月美國私營部門就業增加人數意外低于預期，而備受市場關注的美國非農就業數據也于上周公布，非農就業人數減少9.5萬人，連續第四個月下降。上述數據表明美國經濟復蘇勢頭仍然脆弱，雇主不愿增加就業崗位，長期高失業率將繼續制約美國經濟復蘇步伐。美聯儲主席伯南克10月15日再次指出：“總體經濟增長的強度不能令我們滿意，聯邦公開市場委員會已經做好采取額外措施的準備，以支持經濟復蘇”。美國分析師也進一步表示，由于美國夏季經濟數據疲軟，將削減經濟成長預估值。

　　其次，發達經濟體繼續執行寬松貨幣政策趨勢不改。在全球經濟增長趨勢不明朗、仍然存在二次探底可能的情況下，發達經濟體近期陸續開始執行新的寬松貨幣政策。10月5日，日本央行貨幣政策例行會議，決定將銀行間無擔保隔夜拆借利率從現行的0.1%降至0-0.1%，這是日本時隔4年3個月后再次實施零利率政策。此外，日本央行還將推出600億美元的新量化寬松貨幣政策。9月21日，美聯儲在利率決議中宣布繼續將利率維持在0-0.25%的低位，同時表示若經濟增長過緩以至難以降低失業率，且通脹率持續走低，則應繼續放松貨幣政策。上述決議被市場解讀為美聯儲將在11月3日的議息會議中重啟量化寬松貨幣政策。發達經濟體推出量化寬松貨幣政策，借此壓低實際利率應對經濟復蘇步伐放緩，也將給全球金融市場帶來更充裕的流動性。在此背景下，海外股市、期市均表現強勁，同時帶動黃金屢創新高。

　　再次，經濟全球化使通脹加速向全球蔓延，新興經濟體難以獨善其身。在經濟全球化的今天，發達經濟體寬松貨幣政策向全球輸出通脹引發的全球總體流動性過剩將更加明顯。與此同時，美元貶值帶來的資產價格泡沫將對經濟造成損害，由商品價格導致的通脹風險襲來。歐洲央行總裁特里謝9月27日表示，歐元區短期內仍存在一定通脹風險，通脹有可能小幅上升。澳洲聯儲副主席巴提尼洛10月8日表示，為抑制通脹，澳聯儲將在未來存在升息可能。

　　綜上所述，通脹預期引發的黃金投資性需求上升，在未來一段時間依然是主導黃金價格走勢的主要因素。在全球通脹預期不減的情況下，投資黃金成為對抗通脹、規避金融風險的主要措施。(交通銀行北京市分行 貴金屬研究小組 屈磊 王鵬)