保險業獲益加息 壽險利率面臨上調壓力

　　央行宣布加息的次日，在上證綜合指數上漲2.1%的背景下，保險3只股票漲幅明顯，中國平安、中國太保、中國人壽分別以6.95%、6.26%、4.54%的漲幅報收。

　　業內預期，大額協議存款、債券等固定收益類資產占比逾80%的保險業，將從此次加息中直接獲益，甚至包括保險企業中期內的股票投資；此次加息以及未來的加息預期，將帶來四季度國債收益率提升的預期，這使得保險業準備金評估利率下調的可能性下降，由此使得業績的負面影響減弱。

　　而以往對加息或導致傳統型壽險產品吸引力下降的擔憂，已經明顯減弱，這源于保監會已經在政策上放行傳統人身保險的預定利率上限；基于加息本身以及投資收益的利好因素，萬能險等投資類保險產品，則面臨著結算利率上調的壓力。

　　保險投資受“正面影響”

　　“對保險業而言，加息有助于提升保險公司固定收益類資產的投資收益率。”申銀萬國日前發布報告稱，加息提高了債券市場的整體利率水平，就存量業務而言，因保險資金部分債券資產已經鎖定了投資收益率，并不會受到加息的影響；保險公司持有的浮息資產和到期債券的再投資收益率，將會受到加息的正面影響；新配置資產的收益率將會提升，綜合而言，加息使得保險公司債券投資環境較此前有所改善，好于預期。

　　官方統計數據顯示，截至6月末，保險資金用于銀行存款、債券的固定收益類投資占比上升至82.3%，用于基金、股票、股權等權益類投資的占比降至15.1%。基于資本市場的持續振蕩和通脹壓力下的加息預期，保險資金自去年以來逐步加大了固定收益類資產尤其銀行協議存款的投資比例。

　　“央行在此時間點加息，除控制通脹預期、強化地產調控效果等目標外，同時表明經濟狀況好于此前預期，企業效益好于預期，對加息的承受能力已經提高，并且未來一年仍然存在加息的可能，因此債券收益率可能持續走高。”申銀萬國報告如是預測。

　　相比之下，加息將如何影響保險業的權益類資產，則成為業內關注的另一大焦點。

　　“溫和加息符合市場預期，對股市的影響較小，權益回報向下波動的空間有限。”國信證券分析師邵子欽如是認為。

　　申銀萬國分析師孫婷如是預測：“加息對權益類投資的影響較小，結合固定收益類投資的正面影響，保險公司投資收益率略有提升。”她同時認為，近期股票市場上漲已經超出預期，各保險公司凈資產下半年將有可能大幅提升。

　　推動預定利率“放行”？

　　根據央行此次調整，金融機構一年期存款基準利率上調了0.25個百分點，為2.5%，與傳統人身保險2.5%的預定利率上限相當。“如果后續仍然存在持續的加息動作，或許會對傳統的儲蓄型保險構成影響，因而有可能推動監管部門加快放開傳統人身保險的預定利率。”某壽險公司總精算師陳志華對記者稱，即使加息周期到來，基于保險保障功能的不可替代性，傳統保障型產品未必會受到太大的沖擊。

　　今年7月，保監會發布《關于人身保險預定利率有關事項的通知(征求意見稿)》，明確提出，傳統人身保險預定利率將由保險公司按照審慎原則“自行決定”，實施逾10年的2.5%這一傳統險預定利率將被突破，業內一度預期，年內或正式啟動這項涉及人身險發展基石的改革。

　　“但目前各家保險公司的傳統人身險預定利率仍然不得超過2.5%上限，因此，此次加息對傳統險并未構成實質性的影響。”某壽險公司產品部門負責人對記者稱，傳統險預定利率的市場化是確定的趨勢，但究竟何時放行，仍取決于保險市場和資本市場的發展程度，一旦獲準放開，傳統人身保險預定利率上浮應在情理之中。

　　萬能險利率“加壓”

　　值得關注的是，根據此次央行的調整，二、三、五年期人民幣整存整取定期存款利率的上調幅度相對較大，分別上調了46個、52個、60個基點，其中4.20%的五年期存款利率，已經超過目前市場各家壽險公司的萬能險結算利率。

　　“萬能險結算利率面臨著上調的壓力。”國信證券分析師邵子欽認為，加息后五年期定期存款利率已高于中國人壽、中國平安、中國太保9月份的萬能險結算利率，短期內結算利率面臨著上調的壓力。

　　“但這是一個短期問題，長期來看，結算利率體現的是分成后的平滑投資收益。另外，萬能險占比最高的中國平安，新業務價值對投資回報率的敏感性最低，一年新業務價值僅提升6.5%，充分考慮了該因素的影響。”邵子欽認為，若萬能險結算利率有計劃、有步驟地小步上移，加息對保費影響有限。

　　“加息并不會影響保險產品的銷售，從歷史經驗看，保險公司的負債成本，如分紅水平和萬能結算利率，其調整滯后于基準利率的調整，因此在未來半年，保險公司的利差將小幅擴大。”申銀萬國分析師孫婷則認為，存款利率的小幅提升，并不會對保險產品的銷售產生實質性影響，相比之下，諸如經濟增長、居民收入水平提高等因素，對保費的正面影響則更為直接，也更加明顯。

　　“萬能險等投資型產品的收益率是隨著公司本身的投資收益率波動的，一家公司的投資收益率與該公司自身的投資組合密切相關，因此此次加息對于保險公司的投資收益影響，具有一定程度的不確定性，對于萬能等投資型保險的銷售影響有待觀察。”泰康人壽相關部門負責人對記者如是稱。記者方華