保險(xiǎn)業(yè)獲益加息 壽險(xiǎn)利率面臨上調(diào)壓力

　　央行宣布加息的次日，在上證綜合指數(shù)上漲2.1%的背景下，保險(xiǎn)3只股票漲幅明顯，中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽分別以6.95%、6.26%、4.54%的漲幅報(bào)收。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)期，大額協(xié)議存款、債券等固定收益類資產(chǎn)占比逾80%的保險(xiǎn)業(yè)，將從此次加息中直接獲益，甚至包括保險(xiǎn)企業(yè)中期內(nèi)的股票投資；此次加息以及未來(lái)的加息預(yù)期，將帶來(lái)四季度國(guó)債收益率提升的預(yù)期，這使得保險(xiǎn)業(yè)準(zhǔn)備金評(píng)估利率下調(diào)的可能性下降，由此使得業(yè)績(jī)的負(fù)面影響減弱。

　　而以往對(duì)加息或?qū)е聜鹘y(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力下降的擔(dān)憂，已經(jīng)明顯減弱，這源于保監(jiān)會(huì)已經(jīng)在政策上放行傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)的預(yù)定利率上限；基于加息本身以及投資收益的利好因素，萬(wàn)能險(xiǎn)等投資類保險(xiǎn)產(chǎn)品，則面臨著結(jié)算利率上調(diào)的壓力。

　　保險(xiǎn)投資受“正面影響”

　　“對(duì)保險(xiǎn)業(yè)而言，加息有助于提升保險(xiǎn)公司固定收益類資產(chǎn)的投資收益率。”申銀萬(wàn)國(guó)日前發(fā)布報(bào)告稱，加息提高了債券市場(chǎng)的整體利率水平，就存量業(yè)務(wù)而言，因保險(xiǎn)資金部分債券資產(chǎn)已經(jīng)鎖定了投資收益率，并不會(huì)受到加息的影響；保險(xiǎn)公司持有的浮息資產(chǎn)和到期債券的再投資收益率，將會(huì)受到加息的正面影響；新配置資產(chǎn)的收益率將會(huì)提升，綜合而言，加息使得保險(xiǎn)公司債券投資環(huán)境較此前有所改善，好于預(yù)期。

　　官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，保險(xiǎn)資金用于銀行存款、債券的固定收益類投資占比上升至82.3%，用于基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類投資的占比降至15.1%。基于資本市場(chǎng)的持續(xù)振蕩和通脹壓力下的加息預(yù)期，保險(xiǎn)資金自去年以來(lái)逐步加大了固定收益類資產(chǎn)尤其銀行協(xié)議存款的投資比例。

　　“央行在此時(shí)間點(diǎn)加息，除控制通脹預(yù)期、強(qiáng)化地產(chǎn)調(diào)控效果等目標(biāo)外，同時(shí)表明經(jīng)濟(jì)狀況好于此前預(yù)期，企業(yè)效益好于預(yù)期，對(duì)加息的承受能力已經(jīng)提高，并且未來(lái)一年仍然存在加息的可能，因此債券收益率可能持續(xù)走高。”申銀萬(wàn)國(guó)報(bào)告如是預(yù)測(cè)。

　　相比之下，加息將如何影響保險(xiǎn)業(yè)的權(quán)益類資產(chǎn)，則成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的另一大焦點(diǎn)。

　　“溫和加息符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)股市的影響較小，權(quán)益回報(bào)向下波動(dòng)的空間有限。”國(guó)信證券分析師邵子欽如是認(rèn)為。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析師孫婷如是預(yù)測(cè)：“加息對(duì)權(quán)益類投資的影響較小，結(jié)合固定收益類投資的正面影響，保險(xiǎn)公司投資收益率略有提升。”她同時(shí)認(rèn)為，近期股票市場(chǎng)上漲已經(jīng)超出預(yù)期，各保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)下半年將有可能大幅提升。

　　推動(dòng)預(yù)定利率“放行”？

　　根據(jù)央行此次調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)了0.25個(gè)百分點(diǎn)，為2.5%，與傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)2.5%的預(yù)定利率上限相當(dāng)。“如果后續(xù)仍然存在持續(xù)的加息動(dòng)作，或許會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)構(gòu)成影響，因而有可能推動(dòng)監(jiān)管部門加快放開傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)的預(yù)定利率。”某壽險(xiǎn)公司總精算師陳志華對(duì)記者稱，即使加息周期到來(lái)，基于保險(xiǎn)保障功能的不可替代性，傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品未必會(huì)受到太大的沖擊。

　　今年7月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于人身保險(xiǎn)預(yù)定利率有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》，明確提出，傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)預(yù)定利率將由保險(xiǎn)公司按照審慎原則“自行決定”，實(shí)施逾10年的2.5%這一傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率將被突破，業(yè)內(nèi)一度預(yù)期，年內(nèi)或正式啟動(dòng)這項(xiàng)涉及人身險(xiǎn)發(fā)展基石的改革。

　　“但目前各家保險(xiǎn)公司的傳統(tǒng)人身險(xiǎn)預(yù)定利率仍然不得超過(guò)2.5%上限，因此，此次加息對(duì)傳統(tǒng)險(xiǎn)并未構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的影響。”某壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品部門負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱，傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率的市場(chǎng)化是確定的趨勢(shì)，但究竟何時(shí)放行，仍取決于保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展程度，一旦獲準(zhǔn)放開，傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)預(yù)定利率上浮應(yīng)在情理之中。

　　萬(wàn)能險(xiǎn)利率“加壓”

　　值得關(guān)注的是，根據(jù)此次央行的調(diào)整，二、三、五年期人民幣整存整取定期存款利率的上調(diào)幅度相對(duì)較大，分別上調(diào)了46個(gè)、52個(gè)、60個(gè)基點(diǎn)，其中4.20%的五年期存款利率，已經(jīng)超過(guò)目前市場(chǎng)各家壽險(xiǎn)公司的萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率。

　　“萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率面臨著上調(diào)的壓力。”國(guó)信證券分析師邵子欽認(rèn)為，加息后五年期定期存款利率已高于中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保9月份的萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，短期內(nèi)結(jié)算利率面臨著上調(diào)的壓力。

　　“但這是一個(gè)短期問(wèn)題，長(zhǎng)期來(lái)看，結(jié)算利率體現(xiàn)的是分成后的平滑投資收益。另外，萬(wàn)能險(xiǎn)占比最高的中國(guó)平安，新業(yè)務(wù)價(jià)值對(duì)投資回報(bào)率的敏感性最低，一年新業(yè)務(wù)價(jià)值僅提升6.5%，充分考慮了該因素的影響。”邵子欽認(rèn)為，若萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率有計(jì)劃、有步驟地小步上移，加息對(duì)保費(fèi)影響有限。

　　“加息并不會(huì)影響保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)公司的負(fù)債成本，如分紅水平和萬(wàn)能結(jié)算利率，其調(diào)整滯后于基準(zhǔn)利率的調(diào)整，因此在未來(lái)半年，保險(xiǎn)公司的利差將小幅擴(kuò)大。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師孫婷則認(rèn)為，存款利率的小幅提升，并不會(huì)對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，相比之下，諸如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、居民收入水平提高等因素，對(duì)保費(fèi)的正面影響則更為直接，也更加明顯。

　　“萬(wàn)能險(xiǎn)等投資型產(chǎn)品的收益率是隨著公司本身的投資收益率波動(dòng)的，一家公司的投資收益率與該公司自身的投資組合密切相關(guān)，因此此次加息對(duì)于保險(xiǎn)公司的投資收益影響，具有一定程度的不確定性，對(duì)于萬(wàn)能等投資型保險(xiǎn)的銷售影響有待觀察。”泰康人壽相關(guān)部門負(fù)責(zé)人對(duì)記者如是稱。記者方華