葉檀：央行逆勢加息 全球套利資金興奮不已

　　10月19日傍晚，中國央行決定加息。

　　央行此時上調基準利率有兩種可能：一是新數據顯示通脹壓力極大；二是匯率與利率雙管齊下緩解人民幣升值壓力。

　　此時加息是個不尋常的舉動，全球流動性泛濫，各國政府大規模干預匯市，中國央行卻逆大勢而行，需要極大的勇氣或者說是對于全球貨幣市場的一大賭注。

　　此時加息不可能抑制由全球貨幣導致的輸入型通脹。10月12日，美聯儲公布了聯儲公開市場委員會(FOMC)9月21日決策例會的會議紀要，在兩次例會之間，該交易席共進行了12輪債券采購，購入總額約280億美元的兩年期到十年期國債。日本9月10日公布9180億日元經濟刺激計劃，10月8日追加5萬億日元的經濟刺激計劃；而巴西政府則在10月6日授權財政部提前購買總額達107億美元的美元外匯。

　　各主要央行利率處于歷史低位。10月5日，全球加息第一先鋒部隊澳大利亞央行宣布其基準利率繼續維持在4.5%，連續5個月不變。10月5日，日本央行出臺了零利率政策。

　　在人民幣逐漸自由化、升值壓力有增無減之時，加息是對全球資金熱情的試探；以往中國央行加息幅度為27個基點，而此次加息幅度為25個基點，頗為怪異。不僅如此，10月10日，中國央行行長周小川在華盛頓參加國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行年會上表示，控制通脹率不能急，今年內中國不會加息。言猶在耳，央行出其不意加息25個基點，不知道把央行行長的信用置于何地。

　　小幅加息對資本貨幣市場有短期的打壓；而從長期看，反而會讓環繞在中國資產品旁的全球熱錢興奮不已。股神巴菲特最近表示，中國有大量的投資機會，使得其成為伯克希爾·哈撒韋的投資目標。福布斯網站根據巴菲特和其他投資大師的選股策略,評出了最有“錢”途的5只在美上市的中國股票。而索羅斯旗下的亞洲資產高達100億美元左右，主要標的物就是中國資產，作為基礎投資者投資四環醫藥被投資者津津樂道。

　　由于匯率與利率的小幅上升，反而刺激了熱錢的胃口。引用一組數據，根據追蹤全球基金資金流向機構EPFRGlobal的最新數據顯示，9月30日~10月6日，流入新興股票市場的資金規模高達60億美元，創下33個月高位。環球新興市場第三季資金流入高達229.78億美元。印度是典型，今年前9個月，285億美元流入印度的股市和房地產市場，是去年同期流入外資金額的兩倍。印度的股票指數12個月內上揚了22%，自2008年以來飆升了114%。今年以來，印度盧比對美元升值了4%。而在發達國家市場，包括美國、日本等股票市場同期卻遭到基金撤資近441億美元。其中，美國首季資金流出總額達492.5億美元，第三季的資金流出為275億美元。

　　新興市場的利率不所謂不高，巴西的基準利率達10.75%，南非的基準利率也達6.5%。自今年6月份以來，巴西里爾、南非蘭特對美元的匯價上升均超過了10%。今年9月16日，印度央行宣布上調該國基準利率(回購利率)25個基點至6%，上調反向回購利率50個基點至5%。

　　目前全球出現新的套利趨勢，從日本、美國等貨幣泛濫的低息國家，流向通脹壓力巨大、經濟增速相對較快的新興國家、商品資源型國家，具體而言，即流入澳大利亞、南非以及“金磚四國”等國家。這是一場徹頭徹尾的金融戰。

　　除非中國央行大幅調升利率，徹底擠干資產泡沫，否則人民幣匯率升值壓力將有增無減，印度、泰國等國已有前鑒。

　　值得關注的是，10月18日美國財長蓋特納表示，美國不尋求通過貨幣貶值來刺激出口和經濟。蓋特納表示，對美國來說，保持增長至關重要，因為這將有助于改善美國的長期財政狀況并削減赤字。兩天之后，堅持了3年之久的人民幣利率開始松動。而中國央行剛宣布上調人民幣利率，全球貨幣、商品市場急劇動蕩，美元上升，而商品等價格下挫，黃金大跌。如果美元上升，那么，人民幣實際貨幣上升加上加息預期，全球資本貨幣市場短期內會出現大幅震蕩。

　　拋開上述陽謀論，就資本市場而言，受到抑制信心不佳的房地產市場將奄奄一息，只待房產稅重拳落下，就能讓多數投資者知難而退，而證券市場則是兩重天。市場短暫下挫后，會很快醒過神，當美元匯率再次下挫，就會有越來越多的資金流入市場，在引導下源源不斷流向需要扶植的行業，人民幣資產的收割期沒想到如此之快到來。

　　(葉檀）