加息預(yù)期或致國債短期低迷

　　作為十一長假后打頭陣的國債品種，日前發(fā)行的7年期國債并沒有給市場帶來多少驚喜。機構(gòu)分析人士認為，在加息預(yù)期下，當前債市觀望氣氛濃重，短期內(nèi)國債市場將處于低迷狀態(tài)。

　　節(jié)后國債市場平淡開場

　　10月13日，銀行間債券市場新發(fā)7年期國債中標利率落在3 .10%，略高于此前市場預(yù)測均值。分析人士稱，盡管資金面恢復(fù)寬裕以及估值吸引力有所提升，增添了債券一級市場的“賣點”，但在謹慎預(yù)期之下，一級市場參與熱情短期還難以快速恢復(fù)，債市也將受預(yù)期作用繼續(xù)低迷。

　　興業(yè)證券有關(guān)分析師表示，即使收益率的上行提振了估值吸引力，但資金追漲殺跌的心態(tài)，注定了債券一級市場一時間還難以恢復(fù)昔日的熱鬧。

　　此次發(fā)行的7年期附息國債，計劃招標金額為280億元。由于節(jié)假日因素，此前三周基準債呈零供給狀態(tài)，作為節(jié)后打頭陣的國債品種，市場期待7年期國債能夠帶來一些積極信號。一方面，在經(jīng)歷了季末的資金緊張之后，銀行間市場資金面重新回歸基本寬松，或許會帶來一定的需求；而另一方面，在目前震蕩上揚的行情中，7年期國債收益率處于階段性的高點，具有較高的配置價值。

　　不過，最終招標結(jié)果顯示，7年期國債最終中標利率為3 .10%，稍高于3 .08%的市場預(yù)測均值；共有464.8億元資金參與了首場投標，對應(yīng)投標倍率為1.66；首場招標結(jié)束后，機構(gòu)追加認購了7 .1億元，使得最終的發(fā)行規(guī)模達到287 .1億元。整體而言，招標結(jié)果沒有太多的“驚喜”。

　　中信證券有關(guān)分析師表示，當前債市觀望氣氛濃重，在預(yù)計市場將繼續(xù)下跌的時候，即便價格已經(jīng)具有吸引力，也會因為缺少需求而難以交易。

　　加息仍是重要影響因素

　　“未來債券市場可能還不如債券基金那般火熱，加息仍舊是影響債券市場的風險因素。”興業(yè)證券有關(guān)分析師表示。

　　分析人士表示，在經(jīng)歷了一段時間的牛皮震蕩后，9月的債市終于完成了突破。不過，這種突破并不是市場所期望的———隨著C PI的不跌反漲，經(jīng)濟增速的見底回升和政策的不確定性增強，收益率全線上行，債市陷入低迷，同時市場心態(tài)和預(yù)期也逐漸發(fā)生改變，一級市場自然也未能幸免。

　　海通證券認為，目前市場普遍預(yù)期9月份CPI數(shù)據(jù)將再創(chuàng)新高，利率政策雖然可能繼續(xù)等待，但這種等待卻難以平息通脹預(yù)期，而債市也將受預(yù)期作用持續(xù)低迷，謹慎觀望的氛圍短期內(nèi)較難改變。

　　中信證券表示，目前債市總體形勢較為不利，因為C PI拐點不明朗并可能再創(chuàng)新高，資金面極度充裕狀況也難再延續(xù)。9月初以來債市收益率已出現(xiàn)全線明顯上行，但上述風險因素可能繼續(xù)釋放，目前債市暫難直接轉(zhuǎn)強反彈，甚至收益率存在繼續(xù)慣性上行壓力。

　　不過，中信證券認為，從更遠來看，目前市場不利因素并不意味著債市的根本轉(zhuǎn)折。債市收益率上行反而有利于為四季度債市創(chuàng)造合理買點，并繼續(xù)提供今年以來往復(fù)數(shù)次的波段操作機會。其中關(guān)鍵轉(zhuǎn)機因素一是通脹壓力能否較快確立拐點信號，二是市場估值能否調(diào)整至足夠提前覆蓋一次加息影響。

　　德圣基金研究中心則預(yù)計，在經(jīng)濟沒有進一步好轉(zhuǎn)的情況下，加息將會推遲到明年，這對維持當前債券市場的走勢有較大意義。但長期來看，未來利率的提高將是大概率事件，這將對債券市場造成較大的負面影響。

　　對于短期市場，基金經(jīng)理們卻普遍表現(xiàn)樂觀，國聯(lián)安德盛增利基金經(jīng)理馮俊表示，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，加息因素基本已經(jīng)消除，預(yù)期企業(yè)債券在未來一年時間暴跌的可能性不大。而經(jīng)歷半年多的調(diào)整，一些轉(zhuǎn)債品種的正股處于相對低位，溢價率也合理，具有良好的投資價值和安全墊。目前市場基本處在合理的估值點位。

　　大成景豐分級債基擬任基金經(jīng)理陳尚前則認為，加息或是新成立債基建倉的一個契機。他表示，加息對于已成立的債券基金而言，將帶來債券凈價的下跌，但對于尚未成立的債券基金而言，加息之后債券收益率將普遍提高。新成立債基或?qū)⒚媾R良好的建倉時機。

　　專家建議合理配置債券

　　興業(yè)證券研究人士表示，基于短期內(nèi)仍存在一定通脹壓力，而中期通脹壓力將逐漸緩解的判斷，對10年期國債收益率波動于3.2%至3.6%區(qū)間的判斷并未改變。但是，由于市場此前對利率市場定價存有“二次探底”的預(yù)期，在未來經(jīng)濟增速環(huán)比逐季回升的背景下，考慮到短期通脹壓力可能較高的催化作用，預(yù)計10年期國債收益率中軸將會上升。若10年期國債收益率升至3.5%，則具備一定的風險防御能力和投資價值。

　　海通證券表示，基于未來三個月央行提升基準利率可能性不大的判斷，利率市場收益率曲線短端將保持穩(wěn)定。如是，則收益率曲線在四季度將呈現(xiàn)陡峭化的形變。綜合來看，目前時點組合久期應(yīng)當以低于3年的短久期為宜。

　　據(jù)分析，投資者出于對股票市場不確定性的擔憂，仍傾向于配置債券品種。據(jù)基金公司透露，一些指數(shù)基金近期贖回力度較大，機構(gòu)似乎已開始撤回此前在權(quán)益類品種上投資的部分資金，而債券品種則很可能是這些資金回撤后選擇的方向。

　　中信證券有關(guān)分析師表示，投資最關(guān)鍵在于資金安全，適當配置債券還是有必要的。除了國債之外，投資者還可以購買債券型基金、保本固定收益的理財產(chǎn)品等，將資金的分配做到“有攻有守”。（方家喜）