期指上市近半年市場凸顯多重利好

　　股指期貨在國內(nèi)上市已近半年，期間關(guān)于其利弊的爭論從未真正停歇過。回顧海外市場，自上個世紀80年代股指期貨陸續(xù)引入，從而導(dǎo)致了現(xiàn)貨與期貨市場發(fā)生了一定交互作用，也引起了人們對于股指期貨利弊的討論，例如1987年10月的全球股災(zāi)就被歸咎于股指期貨。不過，隨著市場日趨成熟，股指期貨帶給市場的好處也有目共睹。

　　首先，股指期貨為投資者帶來了對沖工具。使用對沖的主要原因就是其能夠降低風(fēng)險，而股指期貨的引入為市場投資者提供了一個對沖手中股票風(fēng)險的有效工具。通過對沖交易，市場風(fēng)險降低，也會導(dǎo)致現(xiàn)貨市場買賣價差的降低。對沖有效性的一個關(guān)鍵因素就是價差的穩(wěn)定，期貨與現(xiàn)貨之間價差的穩(wěn)定增強了使用股指期貨來進行對沖的有效性。

　　其次，股指期貨的出現(xiàn)帶來了套利機會。在成熟的市場上，套利活動被認為是一個功能完好的市場所具有的正常特點，而非無效的表現(xiàn)。國外研究表明，盡管期貨和現(xiàn)貨是高度相關(guān)的，仍然有套利機會存在。套利增加了現(xiàn)貨與期貨市場的流動性以及風(fēng)險承受能力。

　　再次，股指期貨增加了市場流動性。股指期貨吸引了更多的交易商以及新的資本加入到以股票為基礎(chǔ)的證券交易中，這額外增加的流動性使得股市能更方便地吸引大宗交易，比如程序化交易，這無疑將大大增加市場的流動性。

　　此外，股指期貨增加了市場成交量。股指期貨的存在也允許指數(shù)套利，從而同時增加了股票和期貨兩個市場的交易量。使用期貨市場來對沖一個股票組合的風(fēng)險也會增加這兩個市場的成交量。當(dāng)股指期貨帶來股票交易量的增加，那么它同樣會增加股市的流動性，從而減少價格的波動。

　　最后，股指期貨還帶來了更多新的金融工具。股指期貨的存在導(dǎo)致了指數(shù)套利的增加，這增加了交易一籃子和指數(shù)股對應(yīng)的股票的需要。套利者對于交易一籃子股票的需要，同樣也適用于資產(chǎn)組合承保人及其他投資者。這也導(dǎo)致了提議開發(fā)新型的票據(jù)類產(chǎn)品，比如倉庫收據(jù)、有抵押的開放式基金、套餐交易、超級股票和指數(shù)參與。指數(shù)參與已經(jīng)在許多國家用交換交易基金的名稱廣泛進行交易。

　　(東證期貨研究所 楊衛(wèi)東)