千三附近有“地雷” 獲利了結或致金價回調

　　資金面的變動是包括黃金等商品持續上漲的主導力量。十一長假即將來臨，金價在1300美元關口附近可能遭遇獲利了結打壓，預計調整幅度將在每盎司30-50美元左右(對應國內金價約每克6-10元)。

　　資金推動資源價格上漲

　　從近期情況看，部分品種的上漲明顯受到了供需面的推動，如棉花、白糖等軟商品；但同時，當前全球主要經濟體的經濟活動也確存較大隱憂，這體現在原油價格并未出現大幅度上漲。此外，從美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據可以發現，截至9月21日，我們跟蹤的20個商品的總體持倉規模升至660萬手之上，這已是2008年4月中旬的持倉規模，照此發展達到2008年初的歷史總持倉記錄也僅需增加50萬手左右，而2008年4月的WTI原油價格接近120美元/桶。截至9月21日，即便是與年初相比，CFTC商品的總持倉規模增長幅度也已超過了18%。綜合分析后我們認為，當前市場活躍的資金是推動資源價格，特別是黃金價格走高的主導力量，其背后則是對經濟前景以及全球流通的主要信用貨幣的擔憂。

　　當前高位行情存不確定性

　　回顧近年同期的情況或許能對我們研判市場有所幫助：

　　2008年9月，當雷曼兄弟倒閉成為市場焦點之時，國際金價波動放大，出現了單日波動近100美元的情況，雷曼兄弟的倒閉重創市場信心，導致大量資金流入黃金市場。

　　2009年9月，低息貨幣環境中，市場套息交易極為活躍，美元套息交易打壓美元，抬升了國際金價，美元指數連續跌破78、77、76整數關口，市場恐慌情緒在黃金需求旺季中得到了極大的發揮，推動金價有效突破1000美元整數關口。

　　對比最近三年黃金市場9月行情的外部氛圍，我們發現當前黃金市場并無重大事件發生，9月中旬美聯儲會議聲明成為導火索，市場對美聯儲即將再次啟動量化寬松刺激經濟的預期成為資金拉抬金價的主要事件。從CFTC公布的近三年9月份COMEX期金凈多單變化也可看出，今年9月份COMEX期金凈多單自8月24日以來，增幅約10.4%，自8月底以來也僅有2.5%的增幅；而2008年、2009年同期增幅均在28%以上。如今金價已突破1300美元大關，而美聯儲重啟量化寬松政策的具體情況尚無法知曉，對比過往歷史情況，當前這種資金面階段性主導的行情顯然存在較大不確定性。

　　“千三”關口蘊藏短調風險

　　當國際金價站在了1300美元整數關口附近的時候，很明顯市場的主流聲音依然是看好金價的走勢，這于黃金需求旺季中占到主導自可理解。今年9月同期COMEX期金凈多單僅增加10%左右，遠低于近年同期水平。

　　如果我們不局限于黃金市場，從全球商品市場的角度來看。可以發現當前美國期貨市場中，眾多農產品凈多單持續走高，很多品種總持倉達到或創出近兩年新高，資金持續回流商品市場，部分分流了黃金市場的資金。特別是我們看到今年9月COMEX期金凈多單增加約10%的數據，站在看好金價的一方，自然可以理解為后續資金充裕，潛在上漲空間巨大；不過我們傾向于認為，資金在對信用貨幣不信任的情況下，更愿意追捧包括黃金以及具備稀缺性的更多大宗商品。

　　的確，站在資金的角度，當對信用貨幣不信任的情緒大范圍認同，當經濟前景存在較大不確定性、增長動力疲弱的情況下，全球投資產品中“逐利”的力量自然成為了商品包括黃金價格上漲推波助瀾的主導力量。但短期應當注意的是，國內十一長假來臨，金價在1300美元關口可能遭遇獲利了結打壓，從而出現一定幅度的調整。我們認為，國際金價調整幅度在30-50美元左右(對應國內金價約6-10元)。這對中線投資者雖不足為慮，但短線風險的存在卻毋庸置疑。(首創期貨 劉旭)