糖價將繼續(xù)高位運行 1月底是窗口期

　　新榨季增產(chǎn)仍為市場共識，但若按之前預(yù)計的小幅增產(chǎn)計算，糖價高位運行格局難以打破，甚至有望在今年12月至明年1月再創(chuàng)新高。

　　糖價有望創(chuàng)新高

　　2009年10月本榨季開始時，國內(nèi)潛在總供給量為產(chǎn)糖量1073萬噸、工業(yè)庫存數(shù)十萬噸、潛在國家儲備糖280萬噸與進口量100萬噸之和，總計將近1500萬噸。因為2010年需求增長、儲備糖大規(guī)模投放，儲備糖庫存已經(jīng)大幅下降。因此，只有產(chǎn)量高于1230萬噸，才能彌補本榨季投放的157萬噸儲備糖供給，使新榨季開始時與本榨季初時的潛在總供給量相當(dāng)。但即便總供給量同比相當(dāng)，只要需求繼續(xù)增長，那么就算按照1250萬噸的產(chǎn)量水平估計，都難以打壓糖價大幅下行。在上述供需背景下，糖市在10月-11月呈現(xiàn)弱勢震蕩的概率很大。

　　值得一提的是，如果受進一步放儲與ICE糖價下挫從而進口再度增加的影響，糖價還會有一個回落的過程，但幅度不會很大，高位運行的局面將會持續(xù)，甚至有望在今年12月至明年1月再創(chuàng)新高。

　　之所以說幅度不會太大，一是因為需求處于一個相對穩(wěn)定的階段；二是因為國家對進出口執(zhí)行配額制度，歷史數(shù)據(jù)看來進口量也就在100萬噸上下，數(shù)量較小；三是因為本榨季國家累計投放儲備糖157萬噸，榨季初期估計國儲潛在總儲備量280萬噸，其中包含有2010年要進口的40萬噸古巴糖。目前國儲只剩下123萬噸，鑒于此預(yù)計國儲不會在10-11月大手筆投放儲備，而大規(guī)模放儲可能要到12月，甚至更晚；四是因為到10月中下旬北方新糖就會上市，雖然可能會改觀供應(yīng)緊張的局面，但市場已經(jīng)有傳言南方甘蔗制糖企業(yè)將會推遲開榨，加上北方菜糖產(chǎn)量占比本來就比較少，對這種改觀還不能太樂觀。

　　1月是窗口 天氣是變數(shù)

　　1月底是一個窗口期，因為實際產(chǎn)量到1月底時才能比較準(zhǔn)確。因此，1月后產(chǎn)量會有修正。如果天氣正常、增產(chǎn)幅度很大，接近甚至超過1300萬噸，則價格自然會下跌，其后需求旺季退潮，價格還將持續(xù)下跌，累計跌幅不少；但天氣不正常、增產(chǎn)幅度不如預(yù)期，低于1230萬噸，甚至還不足1200萬噸，則糖價還會節(jié)節(jié)升高，甚至激發(fā)市場再度出現(xiàn)搶購局面，糖價就會再上一層樓，而不僅是再創(chuàng)新高。所以，對于導(dǎo)致產(chǎn)量不確定性的因素——天氣需要給予關(guān)注。

　　最后有一點要注意，中國糖業(yè)協(xié)會將在10-11月召開新榨季第一次糖會，最主要議題是為新榨季估產(chǎn)估價。這次估產(chǎn)會對原先的預(yù)期做出修正，進而導(dǎo)致糖價上漲提前出現(xiàn)或跌幅加深。□廣發(fā)期貨 劉清力