美聯儲首先行動 將公布最新利率決策

　　中央銀行將再度成為本周市場關注的焦點。在沉寂多時后，美聯儲可能首先采取行動，而英國央行則將暗示繼續按兵不動。

　　美聯儲將在本周公布最新的利率決策。預計美聯儲將繼續維持基準利率水平不變，同時承諾低利率水平將維持較長時間。改變將出現在商業銀行的超額儲備利率方面，美聯儲可能在不久以后，甚至在本周就宣布降低銀行超額儲備的利率。

　　2008年10月份，在經過國會授權后，美聯儲開始為銀行的超額儲備支付0.25%的利息，此舉不僅讓銀行有了無風險收益，也給美聯儲未來的退出政策預留了后路。

　　在設計方案中，美聯儲只要調高超額儲備利率，就可以直接提高市場真實利率水平(因為一旦市場利率低于超額儲備利率，商業銀行就會將錢存在美聯儲，所以超額儲備利率實際上可以成為市場利率的底線)，從而防止過高的流動性令美聯儲的緊縮政策失效。

　　不過現在美聯儲需要做的不是調高，而是調低甚至是取消(保留繼續調高的法律授權)超額儲備利率。

　　美國的經濟復蘇正遭遇困難，而銀行只愿意將錢存在美聯儲，或者是購買國債。在其他條件不變的情況下，無風險收益率的降低將促使銀行更多地偏向風險資產，比如增加貸款。美聯儲主席伯南克不久前曾表示將竭盡所能維持經濟復蘇的勢頭，降低銀行超額儲備利率是目前最容易跨出的一步。

　　美聯儲挽救經濟的另一個可能的行動是增加美聯儲的資產負債表規模，但央行通過擴大資產負債表的方式挽救經濟增長一定程度上需要政府擴大財政赤字來配合，雖然美國總統奧巴馬最近公布了新的經濟刺激方案，但這種更像是為中期選舉拉票。在局面沒有明朗之前，美聯儲在這個方面將按兵不動。

　　相對于美聯儲，英國央行的選擇更為困難。

　　在本周公布的MPC會議紀要中，MPC委員們將可能表達出對于經濟二次探底更大的擔憂。英國經濟復蘇乏力、失業率居高不下，在這種情況下，英國政府正大張旗鼓地縮減財政赤字。

　　另外，英國還有一個其他國家沒有的麻煩，那就是通脹。8月英國CPI同比上升了3.1%，今年以來，英國通脹率都維持在3%的央行警戒線上方。雖然從統計學的角度來看通脹率將會在未來幾個月內回落，但是央行不得不考慮通脹預期對于實際通脹率的影響。

　　如果通脹水平持續維持在高位，而央行無所作為甚至還擴大了定量寬松貨幣政策的規模，那么民眾和企業將會預期未來通脹水平上升，這種預期將改變民眾和企業的行為從而對實際通脹水平造成影響。

　　所以MPC委員Andrew Sentence還在投票支持小幅提高利率，雖然目前他依舊在孤軍奮戰。但總體來說，英國央行將繼續觀望，2000億英鎊的定量寬松貨幣政策將被保持，0.5%利率水平將被繼續保持一年甚至更久的時間。(乙純)