業內人士：日本干預匯市未必有效 或再創新高

　　中新網9月19日電 最新一期香港《經濟導報》刊出《王海翔：日本干預匯市的“副作用”》一文指出，上周日元一度飆升至15年來新高，日本政府六年來首次決定入市干預日元，此次日本干預匯市是否能起到一定作用仍是未知數，同時因美歐本國更樂于維持本國貨幣弱勢以支持經濟復蘇，故連手阻止日元升值的誘因不大，日元未來續創新高的機會仍較高。

　　文章摘錄如下：

　　自日元及日股上周出現顯著波動，上周二(14日)日本首相菅直人擊敗小澤一郎，成功連任民主黨黨魁，保住了首相職位，由于菅直人的作風較為溫和，市場普遍預期其當選后不會積極干預近期日元走勢，一度刺激當日日元升至近15年來的新高，日本股市則在日元強勢拖累下受壓。不過翌日(15日)當局出乎意料地入市沽出日元以壓止近期日元升勢，是近六年來首次，美元兌日元由83水平急升至85水平，日經指數亦由低位顯著反彈逾3%，初步成功阻止日元上升。

　　仍是未知數

　　然而，最終能否扭轉日元升勢暫時仍是未知之數，現時外匯市場每日的成交金額相當巨大，據今月初國際清算銀行(BIS)公布的調查顯示，美元兌日元的日均成交金額達到5,680億美元，較六年前日本政府對上一次出手干預時只有約3,280億美元，大幅增加超過七成，難度大幅增加，若沒有其它國家的連手配合，單方面的行動或難以抗行游資充斥的市場力量。

　　而據往績，單方面的行動成效有限，對上一次發生在2003年1月至2004年3月，期間日元不但未有回軟，美元兌日元更由初期的120水平，跌至2004年3月約104水平。較為成交的一次為1995年4月，由當時七大工業國聯合出手干預，成功令美元兌日元由80水平升至100之上，但多國連手干預匯市的行動，在近十年都未有再出現過。

　　匯價是相對的，各國在匯價問題上都有其自身的考慮因素，強日元固然不利日本出口表現，但其它國家貨幣相對貶值，出口競爭力提升，享受出口增加帶來的好處。尤其在金融海嘯后，歐、美經濟重創，日本影響相對較輕，此消彼長下，日元升勢有一定的基本因素支持。另一方面，金融海嘯前日元套息交易頻繁，投機者紛紛借超低息的日元，同時買入高息貨幣或其它資產賺取可觀的回報，經過多年的累積，日元淡倉數目龐大，隨著金融海嘯發生，各國政府相繼推出量化寬松貨幣政策，外國貨幣相對貶值，日元淡倉紛紛進行平倉，而平倉盤亦進一步為日元帶來支持，故日元在金融海嘯發生后持續偏強，近期更一度升至15年前七大工業國連手干預市場前的水平。

　　　　美歐不會出手相助 日元仍會創新高

　　日本首相菅直人雖然成功連任，但落敗的小澤一郎在民主黨內仍有相當實力，若未能理順黨內的派系斗爭，凝聚各方力量，一個弱勢政府難以建立威信，在政策推行上必然事倍功半，干預匯市的行動或只能暫時擊退信心不足的短線投機者。更重要的是，歐、美經濟表現仍疲弱，本周二(21日)美國聯儲局議息，為了刺激經濟及制造就業，該局或有新一輪的量化寬量政策推出，美元或進一步轉弱，而現階段歐、美各國仍樂于維持本國貨幣弱勢以支持經濟復蘇，故連手阻止日元升值的誘因不大，在內外基本因素仍未有明顯改變下，日元未來續創新高的機會仍較高。(王海翔 信誠證券有限公司基金經理)