多因素驅動 國內外棉花價格有望再創新高

　　美元走弱促成國際商品期貨價格上漲，棉花更是成為領漲品種。亞洲次大陸方面，印度紡織廠再次呼吁政府限制原棉出口，近期的持續降雨天氣可能導致新棉上市推遲，從而造成短期內資源供應緊張。如果印度棉產量達不到市場預期，相信政府先會以該國紡織廠用棉為先，從而推行剩余棉花才能出口的政策。目前，紐約棉花期貨市場毫無走弱跡象，技術指標表明棉價還會上漲，甚至能達到97美分。從技術圖形看，12月合約在100美分以下的阻力并不明顯。

　　三大因素推動美棉持續上漲

　　中國需求看增、美元下跌以及美國國內基本面趨緊促使紐約棉花期貨突破90美分。從短期看，市場暫時沒有大幅回調的可能。首先，近期中國主產棉區的低溫陰雨天氣將影響到棉花單產和質量，市場普遍認為未來幾個月中國棉花進口需求將會增加。目前，美國農業部預計2010/11年度中國棉花進口量為272萬噸，為歷史第二高。到10月初拋儲結束時，中國新棉還未大量上市，屆時國內的棉花供應是個問題，這個時間窗口為棉價上漲創造了條件。

　　其次，美元匯率下跌也刺激棉價上漲，使本年度的美棉出口前景繼續看好。最近，美元對日元匯率跌至15年來的低點，美棉出口簽約量也達到歷史同期的最高水平。美國農業部預計本年度美棉出口量為326.6萬噸。從目前的情況看，這個預測還有進一步上調的可能。

　　再次，雖然最近一年半來美國國內棉花基本面已明顯收緊，但未來可能更加趨緊。預計美國農業部將在9月份預測中繼續調增美國消費量和出口量，期末庫存也將繼續下降，庫存消費比將跌至15年來的低點，因而對棉價上漲有利。

　　最后，ICE期貨投機凈多頭率持續增加，未定價的銷售合同創歷史最高水平，這也為棉價上漲提供了機會。雖然技術指標顯示ICE期貨市場已經超買，但上述利好因素將阻止棉價出現大幅回調。

　　新興市場需求強勁

　　中印等新興經濟體已經步入工業化中后期，農業發展體現出深刻的變化：一是農業勞動力價格顯著上升；二是土地價格明顯上漲；三是城鎮化加速后居民生活水平日益提高。成本加速上升和需求剛性增長將推動農產品價格出現加速上漲周期，其綜合漲速將由過去10年的5%提高到10%左右。

　　在中國之后，印度和巴基斯坦分別為全球第二和第三大棉花消費國，同時也是第二和第三大棉紡織品生產國。紡織品產值占印度工業總產值的14%，紡織品出口占印度出口總額的30%。紡織業是巴基斯坦的支柱產業和最大的出口行業，從業人數達1900萬人，占制造業就業總人數的38%，產值占制造業產值的46%，對國內生產總值(GDP)的貢獻率達8.5%，紡織品出口額占出口貿易總額的50%，最高時曾達到67%。巴基斯坦的棉紗和棉布出口量居世界前列，在國際市場所占份額分別為30%和8%。2009年和2010年，印度和巴基斯坦振興下游紡織業的政策頻出，因此在2010/11年度，兩國棉花消費增長的潛力很大。有一點特別值得關注。這兩國在大力發展下游紡織業的同時，還出臺了限制棉花和棉紗出口的配套政策，以保證下游紡織業對棉花和棉紗的需求。印度和巴基斯坦生產的棉紗物美價廉，在國際市場上頗受青睞。這兩國相繼限制棉花和棉紗出口，勢必導致國際市場中棉花和棉紗供應緊張，價格上漲。

　　此外，據外電報道，巴基斯坦紡織廠協會表示，洪水導致巴基斯坦棉花減產近38萬噸。預計2010/11年度該國至少需要進口68萬噸棉花才能滿足紡織用棉需求。目前，巴基斯坦官方已將2010/11年度棉花產量預測下調到197萬噸(此前的預測是238萬噸)。如果巴基斯坦的棉花真的大幅減產，國際棉花市場的供應緊張狀況將進一步加劇，很可能引發國際棉價暴漲。

　　從歷史角度看，1995年和2003年的12月合約分別在95美分和85美分附近徘徊良久，這并不意味著ICE期貨的牛市即將結束，但棉價可能逐漸過渡到一個盤整時期，明年二三季度才會重拾漲勢。空頭也不能期望過高，因為棉花市場基本面的支撐依然非常穩固。 (黃駿飛 王健)