人民幣本輪升值不具有持續性

　　□嘉 賓：

　　興業銀行資深經濟學家 魯政委

　　宏源證券研究所首席分析師 邵宇

　　主持人：中國證券報記者 王輝

　　近期美元對人民幣匯率中間價迭創新低，人民幣似乎正再度展開新一輪升值，是什么原因造成近期人民幣匯率的不斷走高？如何看待本輪人民幣對美元匯率的上漲？本期兩位分別來自商業銀行和券商的分析人士均認為，短期的外部壓力使得近期人民幣匯率不斷攀升，但就長期來說，并不具有可持續性。

　　外部壓力推動匯率走高

　　問：什么原因導致近期人民幣匯率不斷走高？如何看待本輪人民幣對美元匯率的上漲？

　　魯政委：本輪人民幣對美元的升值實際上還是在市場預期之中的。一方面美國9到11月的中期選舉，勢必會對人民幣帶來升值壓力，另一方面，前一階段人民幣連續多個交易日出現的貶值也是不可持續的。在美國貿易赤字繼續擴大的背景下，奧巴馬政府再次強調人民幣匯率問題，應當是在市場預料之中。整體來說，本輪人民幣的升值仍然取決于中美政府間的對話與交流，此次美國財長蓋特納訪華，中國方面也希望與其進行充分溝通。不過，我更想強調一點，中國還需要進一步開辟與美國國會的溝通，而不僅是美國政府。

　　邵宇：此次人民幣的升值，依舊是來自外部的壓力，美國中期選舉日漸臨近之際，要求政府“采取行動”的壓力越來越大。也許中國政府需要學會更多地同競爭對手、立法機構而不僅僅是政府打交道，特別是當他們唱起“紅白臉”的“二人轉”時。

　　目前中國經濟正在經歷一個彎道減速的過程，在校正到以內需為主的未來增長基調和主攻方向時，需要匯率政策更多的配合。匯率是實現內外均衡的重要政策工具，全球貨幣博弈的目前主導雙方——G2框架內——中國8月數據顯示出樂觀的一面。內部來看，經濟軟著陸有望，CPI溫和來到高點；對外來看，順差再度上升，進口加快同時，出口無比強勁。美國同期數據則顯示出居高不下的失業率、略微緩和的貿易赤字（飛機出口）和創紀錄的財政赤字。適當的匯率升值，有助于中國內外再均衡的早日實現，但對美國則未必。

　　問：8月份我國貿易數據進一步向全面平衡的方向改善，這是否會有助于降低人民幣升值的外部壓力？

　　魯政委：雖然8月份中國進口和順差數據都出現顯著改善，但對于國際社會而言，他們更關注的是中國的貿易數據改善是不是可以具有可持續性。事實上，從近期的經濟數據來看，目前中國內需的萎縮已經開始顯現，那么8月進口強勁增長是不是能夠持續，還需要進一步觀察。而對于順差數據來說，從今年1至8月的整體情況來看，較去年同期實際上還是沒有非常顯著的下降。

　　升值或難具持續性

　　問：如何看待后期人民幣匯率的表現？此次人民幣升值會一直持續嗎？

　　邵宇：毋庸諱言，人民幣升值絕非解決中美貿易失衡的關鍵，因此雙方（政府）的競爭姿態下更講究的是有來有往的配合，因此在關鍵的政治時點和數據變得難看時，雙方都會有所表示，但拉鋸必然繼續，因為都有核心利益需要維護，所以我們認為升值不會一直持續，而且人民幣實際匯率已經因為歐元貶值大幅上升了。如果一籃子貨幣真的是目標，根據我們測算，人民幣升值空間短期不會太大。此外，人民幣現在是亞太經濟實際上的貨幣錨，人民幣的升值將使得亞太地區其他國家的貨幣也出現上漲，顯示出中國引領的新雁行模式的某些特征。

　　魯政委：由于當前出口正呈現出與當前預期完全一致的“高山速降”軌跡，因此，我認為不宜對人民幣對美元升值幅度寄予太高期望，年內人民幣最多升值1.0-1.5%。目前來看，人民幣匯率仍然可以稱為“升不動也貶不動”，未來更多會表現出對一籃子貨幣波動幅度的增強。對于人民幣對美元匯率來說，未來可以期待的新匯率政策，應當是人民幣對美元波動幅度的進一步擴大。