日本單方面干預 日元升值回天乏術

　　日本中央銀行日本銀行7日結束了為期兩天的金融政策決策會議，決定繼續將銀行間無擔保隔夜拆借利率維持在0.1%的水平不變。這一結果早在市場預測之中，但是日本央行總裁白川方明表示貨幣當局不能控制匯率，加深了市場對當局尚不知如何抑制日元走強局面的猜測。加之股市回調引發避險情緒，日元對美元匯率再次升至15年高點。

　　分析人士指出，如果日元大幅飆升之勢依然不改，日本央行將可能被迫采取單方面入市干預措施，但是由于歐美國家在后危機時代也不愿看到美元和歐元走強，單方面干預措施的效果將十分有限。

　　政局動蕩導致應對遲緩

　　7日有媒體披露，歐洲對地區大型銀行壓力測試低估了部分銀行對具有潛在風險的政府債券的持倉規模，導致市場對歐洲債務危機憂慮加深，歐美股市暴跌，投資者紛紛拋售歐元轉投日元和美元等避險，當日紐約匯市日元對美元創下83.79日元兌換1美元的15年來新高。

　　8月以來，日元對美元匯率一直維持在約84比1的高位，嚴重影響以出口為本的日本經濟。據悉，日本1981年以及1993年的兩次經濟衰退都是由出口下滑引發，2010年一季度其出口對G D P的貢獻比例仍高達95.6%。

　　然而，面對日元一路升值的巨大壓力，日本的行動卻過于遲緩。多位日本政府官員一直在對日元匯率問題發表言論，但是論調均不溫不火。有分析認為，這種沒有實效的口頭干預，反而加劇了投資者對日本政府干預匯市決心的懷疑，推動日元在避險情緒和投資資金支配下上漲。

　　直到8月底，日本央行才決定實施追加金融放松政策，通過新型公開市場操作，擴大對市場的注資規模，阻止日元升值，但是這一措施被認為出手太慢、力度不夠，市場反應冷淡，日元匯率仍然居高不下。

　　日本輿論認為，民主黨7月參議院選舉失敗之后，日本首相菅直人過于小心翼翼導致應對日元升值政策遲遲不能出臺，9月14日民主黨大選之前的這段時間，菅直人的主要精力仍然是競選，很難推出應對日元升值的新措施。

　　單方面干預效果有限

　　自2004年在外匯市場上直接拋售日元以來，日本央行一直奉行市場決定匯率的政策，至今沒有直接干預外匯市場的記錄。但是，今年一直居于高位的日元匯率已經給剛剛步入復蘇軌道的日本經濟蒙上陰影，日本出口企業也開始表現出對政府容忍日元升值的不滿。據悉，日本7月份出口增速已是連續第五個月放緩，第二季度日本實際國內生產總值增長率僅為0.1%(按年率計算為0.4%)。

　　有分析認為，寬松貨幣政策已無力挽回日元匯率居高不下的局面，如果日元匯率進一步飆升，政府將不得不采取單方面干預匯市的措施，但是進行直接外匯干預的成本很高，并且如果沒有歐美的配合，這種通過貨幣交易平息匯率漲勢的做法將難以成功。

　　目前，全球經濟正在放緩，歐美國家對經濟前景信心不足，紛紛繼續維持寬松的政策，以推動出口增長支持經濟復蘇。日元走高會抑制美元和歐元上漲，有利于歐美的出口企業，因此日本的單方面干預匯市很難獲得歐美的支持。即使單方面干預措施暫時拉低了日元走勢，可能會為投資者提供低價買入的時機，從而推動日元的另一波漲勢。

　　還有觀點認為，日本面臨著一個兩難境地。一方面，一旦投資方持續大規模購入日元，其規模可能足以令日本政府拋售日元的舉措失去作用；另一方面，日本也不愿意失去這些國債購買方。

　　日元飆升的深層原因

　　金融危機后，由于對歐洲債務危機憂慮一直不減，同被視為避險貨幣的美元和日元一度共同漲跌，但是近日美元走弱、日元走強的趨勢卻日漸明顯。

　　日本國債一直被認為是一種收益低但穩定性強的資產，由于全球經濟復蘇前景低迷、黃金等大宗商品價格波動劇烈以及美聯儲和歐洲央行放任本國貨幣貶值，日元更是成為優先選擇的避險資產。

　　據悉，今年1至7月外國投資者凈購入5.5萬億日元的日本金融資產，其中很大部分可能都是由美元轉化而來，這必然導致日元兌美元匯率高漲。

　　有分析稱，此輪日元上漲缺乏國內經濟形勢向好和高利率等內在因素支撐，主要原因是國際投資者看中日元及日本國債的避險功能，導致需求大量增加。如果全球經濟形勢難有起色，資金流向日元資產的趨勢在短期內難以改變，日元依然有上漲空間。（王婧）