第一創業證券：信用債需求有望更上一層樓

　　在融資類銀信合作“叫停”的背景下，預計債券型理財產品的發行將有所提速，其中以中期票據為主的信用產品將是最大受益品種。我們認為，不僅大型商業銀行對信用品種的需求會有提升，中小銀行對信用債的需求將更為明顯。主要原因在于在信貸受控的情況下，中小銀行的存款增速降幅相較大型商業銀行會更大。一是中小銀行在前幾個月的存款增速本來就不高，尤其是6月末從大銀行那里高成本攬來的存款在下半年到期歸還后，預計未來幾個月的存款增速將加速回落，因此從提高資產收益的角度出發，不排除中小銀行加大信用品種配置力度的可能。二是伴隨著貸款類理財產品這一重要的攬存手段的“暫停”，其通過信貸類高收益理財產品吸引存款的法寶不再奏效，使得高收益類的債券型理財產品將是這類中小銀行不二的選擇，進而利好以中期票據為主的信用產品需求。

　　7月工業增加值環比增速繼續尋找底部，通縮風險甚于通脹，經濟基本面有利于固定收益類資產。而且，銀監會規范銀行理財業務，將縮窄房地產和城投企業的融資渠道，并可能對房地產開發投資和地方政府投資造成負面影響，還將在一定程度上壓縮新增信貸投放的規模，政策層面也利多債市。盡管信用債收益率估值普遍偏貴，但是我們預計基本面、政策面仍支持收益率曲線低位震蕩，繼續建議投資者持有中短期票據、企業債以及交易所高收益債，賺取票息，但不建議投資者追漲買入。