可轉債凸顯投資價值 機構醞釀加倉可轉債

　　近日，銅陵轉債網下發行受到千億元資金的追逐，其“風頭”遠遠超過同時間打新股的資金規模。觀察人士認為，目前可轉債的市場價值逐步凸顯，機構也在醞釀加倉。

　　可轉債發行熱過“打新”

　　日前，銅陵轉債網下發行結果公告顯示，375家機構參與網下配售，最終網下向機構投資者配售的銅陵轉債總計6.4億元，配售比例為0.58%。銅陵轉債的發行，一度凍結的資金量高達1100余億元。

　　與銅陵轉債同期發行的還有4只創業板公司股票。這4家創業板公司共計融資約為17.7億元。然而，這4只創業板公司共有183家機構參與網下配售，最終網下凍結資金也只有約132.21億元。機構分析人士表示，銅陵轉債受巨額資金追逐反映了市場對可轉債的一致期待。

　　對于不少投資者擔憂加息預期與經濟二次探底對可轉債市場的影響，興業可轉債基金經理楊云指出，可轉債是一個衍生工具，而且它與股票的相關性遠遠大于它與債券的相關性，因此加息、降息對可轉債產生的影響和對股市的影響相當。而在目前時點，后續加息的預期正在減弱，下半年不加息或者加息一次的可能性較大，一旦實施加息，根據以往情況判斷，股市在短期內低開之后仍將出現高走走勢。

　　至于經濟二次探底的風險，楊云認為既然市場已經形成一致預期，那反而意味著申購時機的到來，就像2009年初所有人都在談論金融危機，而市場卻孕育出一輪牛市行情一樣。

　　作為市場上惟一一只主要投資于可轉債的基金，興業轉債基金近日取消了“限購令”，該基金曾因為可轉債市場投資標的的嚴重不足，而長時間采取停止申購或者限制大額申購的措施，隨著可轉債市場的大擴容，該基金放開申購，給了投資者分享可轉債行情的絕佳工具。根據W ind資訊統計，截至7月底，該基金過去3年的復權單位凈值增長率達到32.43%，在所有開放式基金中排名第八。同樣是由于看好可轉債市場的投資機會，富國基金也于日前上報了一只可轉債基金，使可轉債基金的隊伍得以擴充。

　　投資價值開始凸顯

　　統計顯示，截至7月31日，今年開放式股票型和混合型基金整體下跌16.22%，而普通債券型、新股申購型和完全債券型基金分別取得了1 .16%、3.17%和1.9%的正收益。盡管近期股市出現一波強勁反彈，但不少業內人士認為，在后市維持震蕩格局的大方向下，債基仍是投資者資產配置中不可或缺的組成部分，不過投資策略將逐漸從信用債市場轉向可轉債市場，投資者可相應關注可轉債基金。

　　富國基金固定收益部總經理饒剛表示，可轉債市場歷史上有不少投資成功的案例，但是由于市場容量很小，一直以來都缺乏投資標的。近期，隨著一些大企業紛紛宣布發行可轉債，可轉債市場在今年下半年將面臨大擴容，投資機遇也隨之顯現。未來5年，可轉債或將成為市場上風險收益比最好的品種。

　　興業全球基金副總經理杜昌勇也指出，前不久，中國銀行400億元可轉債的上市，讓冷清許久的可轉債市場重現曙光。未來，還將有工行等17只可轉債發行，使得可轉債市場大擴容，具備足夠的投資標的。

　　國投瑞銀穩定增利基金經理韓海平也表示，從未來一至兩年的時間看，可轉債價格經過上半年的大幅調整，其純債價值已對其價格形成有力支撐，進一步下跌空間不大；同時，可轉債市場中高溢價率的高價轉債風險也已調整得較為充分，一些品種正股處于相對低位，溢價率也合理。此外，新發轉債設定的轉股價格相對較低，其正股價格繼續大幅下挫的可能不大，也給可轉債提供了很好的投資價值。

　　在可轉債投資策略上，楊云表示，在目前可轉債市場風險較小，且新轉債上市后定位較為合理的背景下，投資者不妨在目前轉債基金出現投資良機的情況下，選擇分批介入。

　　機構醞釀逐步建倉

　　國泰君安在研報中指出，今年二季度基金普遍加強了對企業債的配置，無論是貨幣基金和債券基金，對企業債的配置均達到了歷史最高水平。此外，一些新債在一級市場也受到資金的追捧。未來貨幣政策何時放松將是影響下半年債券投資的重大因素。

　　由于債市價格逐漸上升，一些基金經理對下半年債市持中性看法。主要的投資策略還是偏向配置流動性較高、有可靠安全邊際的券種，目前來看部分可轉債的投資價值已經顯現。其中，中行轉債目前轉股溢價率約14%，處于較低的估值水平，基于對大市和該轉債本身性價比的判斷以及考慮到該轉債規模大、流動性佳的特點，其交易價值和長期配置價值突出，值得長期持有。此外，廈工轉債和即將上市的銅陵轉債也是不錯的選擇。

　　中歐穩健收益債券基金經理聶曙光表示，從最新公布的上半年宏觀經濟數據來看，刺激政策作用正在消退，目前市場對于經濟增速放緩達成了一致預期，這將對普通債券市場構成利好，但下半年依然面臨著通脹和政策面的不確定性，債券市場風險與機會并存。

　　聶曙光表示，可轉債在中行轉債發行前市場容量很小，市場流動性比較差，估值相對較高。但隨著中行轉債發行，可轉債市場規模迅速由100億元擴大到500億元，目前可轉債估值合理，多數可轉債的到期收益率是正收益。雖然短期可能依然隨著其正股出現下行，但從中長期來看，其下跌空間有限，具備一定的安全邊際，估值優勢比較明顯，具有中長期投資價值。因此，下半年可對可轉債逐步建倉。

　　萬家貨幣基金經理鄒昱表示，未來貨幣政策何時放松將是影響下半年債券投資的重大因素。由于債市價格逐漸上升，他對下半年債市持中性看法。“主要的投資策略還是偏向配置流動性較高、有可靠安全邊際的券種”，他表示，目前來看部分可轉債的投資價值已經顯現。

　　華商穩健雙利債基基金經理毛水榮表示，在下半年，債市存在著不同品種之間的結構性機會，可轉債兼有債券和股票的特性，具有較好的流動性和安全邊際，攻守兼備，蘊含著巨大投資價值，除了在華商收益增強債基的操作中會密切關注可轉債之外，在接下來新基金的投資中也會延續這一思路。（方家喜）