社�；�金規(guī)模依然不足 收益水平亟待提高

    ２０１０年８月，社�；�金正式運轉滿十年。在剛剛結束的“全國社會保障基金設立十周年座談會”上記者了解到，截至２００９年底，社保基金會管理的資產(chǎn)規(guī)模從建立之初的２００億元達到７７６６億元，累計投資收益２４４８億元，年均投資收益率９．８％，超過同期年均通貨膨脹率７．７％。

　  十年來，社�；�金探索多元化投資策略，基本實現(xiàn)社�；�金的保值增值，但面對老齡化社會臨近造成的社保基金缺口增大和日益復雜的國內外投資環(huán)境，如何提高社�；�金社會保障水平？新形勢對社�；�金的風險管理水平和投資能力提出了更高的要求。

  　社保基金亟待提高收益水平

　  全國社會保障基金會理事長戴相龍認為，與我國人口老齡化加快發(fā)展趨勢相比，現(xiàn)有社會保障基金規(guī)模依然不足。未來十年，多渠道籌集和積累國家和社會保障儲備的任務將會尤為繁重。

　  而我國目前實際投資收益率并不高，注重安全勝于收益。２００５年前社�；�金投資實際收益率一直在２％至３％之間徘徊，僅相當于三年期存款利率，也低于商業(yè)保險資金運營４％的收益率。２００６年后有了大幅提升后又受國際金融危機影響回落到２００９年的１６．１２％，雖然遠高于當年－０．７％的通貨膨脹率，但總體而言我國社�；�金投資收益率遠低于世界其他國家。

　  截至２００９年平均投資收益為９．７５％，剔除物價因素實際年均投資收益率為７．７４％。據(jù)世界銀行披露，１９８０年至１９９０年間美國、荷蘭的養(yǎng)老基金投資實際收益率分別為８％和６．７％。

　  造成我國社�；�金投資收益低于同行業(yè)水平的主要原因是：投資工具有限，影響投資收益。社保基金投資政策要求銀行存款＋國債＋政策性金融債不得低于４０％。雖然覆蓋投資工具較基金成立之初已經(jīng)有很大提升，但投資渠道還很狹窄。

　  其次，資產(chǎn)規(guī)模小，面臨嚴重的支付缺口。２００５年，美國保險基金的資產(chǎn)規(guī)模就已達到１２３４８０億美元，而中國僅為２７２億美元，美國是中國的４７４倍。

　  加大社保基金入市力度

  　自從我國在２００５年加快進入資本市場步伐之后，社�；�金規(guī)模有了顯著提高，２００５年至２００９年年均增長率達到６２．８９％，而同期財政凈撥款只提高２８．７９％。加大基金入市力度、提高資本市場投資收益率是社�；�金保值增值的關鍵。

　  但由于我國資本市場還缺乏風險防范機制和股指期貨等對沖風險的金融產(chǎn)品，即使運用了多元化投資策略，如果控制不當，依然會出現(xiàn)遭受巨大損失的情況。以較為極端的２００８年為例，受全球金融危機影響，我國社�；�金投資收益率為－６．７９％，為歷年來最低水平。讓社�；�金投資陷入“兩難”境地。

　  從另一方面分析，社保基金進入資本市場，以多種方式投資于有價證券，這既是社�；�金自身保值增值的發(fā)展需求，同時也是我國資本市場發(fā)展的良好契機。作為重要的機構投資者，社�；�金的規(guī)范化運作，既能引導市場投資行為，又能調整社會融資結構。成熟、活躍的資本市場也為養(yǎng)老金的保值、增值提供了運作的空間。金融市場的繁榮穩(wěn)定將會為社�；�金提高投資收益提供有力保障。通過合理控制社�；�金可實現(xiàn)與資本市場良性互動，將“兩難”轉化成“雙贏”。

　  此外，擁有長期穩(wěn)定資金來源的社�；�金，是資本市場上重要的機構投資者，為一級市場發(fā)行量和二級市場交易量的擴大提供了雄厚的資金支持。

　  世界主要國家越來越多的養(yǎng)老基金涉足證券市場，購買企業(yè)股票和債券。養(yǎng)老基金在現(xiàn)代金融體系中已經(jīng)是證券市場上主要的投資者之一，成為證券市場上主要的穩(wěn)定力量。

  　“按照一流資產(chǎn)管理機構要求，需要進一步改進管理體制和運行機制。特別是財務管理和人事薪酬制度，與國際先進養(yǎng)老金投資機構相比，我們在投資理念、方法、技術和創(chuàng)新能力等方面，還存在很大改進空間�！贝飨帻堈J為。

  　在金融創(chuàng)新方面，社保基金入市步伐加快將反推金融產(chǎn)品創(chuàng)新。結合中國實際國情，可開發(fā)投資工具和方式還有很多，如與國有企業(yè)改革重組相關的金融產(chǎn)品、房地產(chǎn)抵押貸款證券、信托產(chǎn)品、指數(shù)期貨等。更多金融產(chǎn)品選擇多樣化，為社�；�金入市投資提供避險工具。

　  在基金投資范圍和投資比例上還需進一步拓寬，目前為防范運作風險，全國社保基金要求股票資產(chǎn)不超過４０％，銀行存款＋國債＋政策性金融債不低于４０％。而分散投資是降低社�；�金入市風險的主要途徑，因此，可以適度放寬社�；�金的投資領域，比如允許社保基金委托銀行貸款、開辦社會保險銀行等。

　  受資本市場不確定因素和潛在風險影響，未來社保基金投資運營面臨的風險會更多。但根據(jù)社保基金提出的投資“可操作、可持續(xù)、有增長”的原則，２０１５年，全國社�；�金規(guī)模有望超過１．５萬億元。（侯雪靜 何雨欣 ）