創(chuàng)業(yè)板成滋生腐敗溫床 投行"PE腐敗"路線圖曝光

　　即使已成為“金領中的金領”，但在更大的暴利面前金領們也會心動。一位昔日投行人士向北京晨報記者曝光保薦人行業(yè)“PE腐敗”潛規(guī)則——當一位保薦代表人能左右一家企業(yè)的上市進程時，其可以憑借手中的簽字權(quán)向企業(yè)換取股份，獲得高額回報。而去年下半年開始啟動的創(chuàng)業(yè)板市場則顯然成了滋生這一腐敗的溫床。

　　“李紹武案”引爆潛規(guī)則

　　——配偶持股，如此“低級玩法”逍遙9年

　　整個6、7月份，國信證券“李紹武案”在資本市場上掀起了軒然大波。這件令人震驚的投行腐敗案，終于令保薦人行業(yè)潛規(guī)則露出冰山一角。

　　5月底，國信證券的一則內(nèi)部通報在業(yè)內(nèi)迅速流傳：原投行四部總經(jīng)理李紹武因在執(zhí)業(yè)過程中違反法律法規(guī)、中國證監(jiān)會相關監(jiān)管規(guī)定及公司規(guī)章制度，被國信證券予以開除并解除勞動合同。

　　國信證券的官方解釋是，李紹武的配偶持有國信一保薦上市項目5萬股，違反了相關法律法規(guī)。但媒體的跟蹤調(diào)查卻顯示，自2001年以來，李紹武通過其妻及設立公司等方式，參股已上市公司萊寶科技6萬股、軸研科技65萬股以及準上市公司河南四方達100萬股。這三筆投資總共不足143萬元，但按照目前的市值測算，金額已經(jīng)高達3200萬元，投資回報率高達20倍！

　　令市場震驚的是，我國《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》中明確規(guī)定，保薦代表人及其配偶不得以任何名義或者方式持有發(fā)行人的股份。一旦違反上述規(guī)定，保薦代表人的保薦資格將被撤銷，情節(jié)嚴重的還將被證券市場禁入。但李紹武如此“低級的玩法”竟在市場中存活了9年。

　　隱秘的“保代持股”路線圖

　　——私下簽君子協(xié)議，保薦人互相推薦項目

　　上周，一位昔日投行人士猶豫許久，最終為北京晨報記者勾勒出保薦人行業(yè)“PE腐敗”潛規(guī)則路線圖。

　　“都說投行保薦項目里面有‘鬼’，但要不是李紹武，這個‘鬼’根本無法現(xiàn)身。”這位昔日投行人士所說的“鬼”，其實就是“保代持股”，即券商保薦代表人承諾上報項目，與發(fā)行公司簽訂秘密協(xié)議，保薦人通過親戚或朋友代理持有該公司比較可觀的發(fā)行股份。

　　這位人士稱，在上市公司籌備上市早期，保薦人一般通過朋友的身份或法人身份入股，而讓親屬代持股則幾乎不會出現(xiàn)。保薦人會與代持者私下里簽訂一份君子協(xié)議，以此來保障自己的利益。這種手法隱蔽性極強，只有參與發(fā)行項目的人才知道，除非被舉報或者被證監(jiān)會查處，一般很難被發(fā)現(xiàn)。

　　為了躲避監(jiān)管，很多保薦人并不入股自己做的項目。“保薦人之間很多時候會相互溝通項目，如果有些項目自己公司沒有資源做，保薦人就會推薦到其他相熟的券商那里。自己不僅入股，還會繼續(xù)跟進項目。”上述投行人士說。就像李紹武案中其妻入股四方達100萬股，但四方達的保薦人為國泰君安，而非國信證券。

　　創(chuàng)業(yè)板滋生了腐敗

　　——IPO公司默認保薦人雁過拔毛是正常

　　一切看上去就這么簡單，但也并非萬無一失。君子協(xié)議在巨大利益前能否經(jīng)得住“考驗”？突擊入股這么明顯的事情怎樣才能逃過監(jiān)管層的“法眼”？目前整個資本市場僅1500余名的保薦代表人資格是何其珍貴，他們?yōu)楹涡母是樵该半U潛規(guī)則？

　　“創(chuàng)業(yè)板的啟動改變了市場生存環(huán)境，也滋生了腐敗。”一位擬上市公司老總此前曾向北京晨報記者透露，創(chuàng)業(yè)板開閘以來，眾多企業(yè)踏破券商門檻，期望能搭上創(chuàng)業(yè)板“班車”。但是大權(quán)在握的保薦機構(gòu)挑剔的眼光總是令企業(yè)老總們無所適從。于是“保代持股”成為許多新股發(fā)行公司必交的貢品。而不少需要IPO的公司甚至自然地認為，保薦機構(gòu)或保薦人雁過拔毛是正常的。特別是一些“不好不壞的”企業(yè)為盡快擠進上市通道，尋找保薦人幫助，保薦人通過間接參股獲得相應獎勵報酬，未來如順利上市，保薦人、上市企業(yè)皆大歡喜。

　　而在此前，主板市場類似案例則難以成行。主要是主板上市公司普遍項目較大，個人一般無財力跟投。此外，一些企業(yè)本身非常優(yōu)秀，保薦人基本無尋租空間。

　　監(jiān)管層嚴查突擊入股

　　——無論是否“PE腐敗”，入股可以，先持有3年再說

　　值得注意的是，“PE腐敗”現(xiàn)象已經(jīng)引起了監(jiān)管層的重視。近日，有消息人士透露，深圳證監(jiān)局開始正式調(diào)查國信案。“目前尚難判斷此案對國信籌備中的IPO進程有何影響，但深圳多數(shù)券商投行部門已展開全面自查，要求投行人員申報股票投資情況”。

　　北京晨報記者獲悉，這份編號為“深證局發(fā)(2010)187號”的深圳證監(jiān)局文件強調(diào)，嚴格禁止證券公司高級管理人員、保薦代表人、保薦業(yè)務相關人員及其配偶、共同生活的父母子女以任何名義或者方式持有發(fā)行人的股份。上海各大券商內(nèi)部也已對國信案件進行了全員通報，以示警戒。

　　此外，一位正在籌備上市的企業(yè)負責人日前對北京晨報記者表示，如今企業(yè)上市，證監(jiān)會查得最厲害的部分就是“歷史股權(quán)形成”。所有的原始記錄、相關文件、原始憑證一個不能少。“特別是上市前的突擊持股，現(xiàn)在監(jiān)管層的最新要求是，上市前一年入股的股東，其股權(quán)鎖定期為3年。”這位負責人稱，管理層的這一利器最為有效，這意味著“無論是否‘PE腐敗’，入股可以，先持有3年再說”。

　　晨報記者 王潔

　　名詞解釋：PE腐敗

　　PE即私募股權(quán)投資。PE腐敗指一些號稱但并非真正PE的投資人士通過各種關系拿到上市前的投資機會。

　　-財經(jīng)晨譚

　　嚴懲的力度必須

　　打敗暴富的誘惑

　　●王潔

　　身邊一對“80后”夫妻，自打去年創(chuàng)業(yè)板啟動后便異常興奮。“我們公司正在準備上創(chuàng)業(yè)板，如果成功了，那就是徹底的財務自由!”“80后”樂觀地等待著創(chuàng)業(yè)板帶來的奇跡。

　　是的，創(chuàng)業(yè)板帶給大家的感官刺激太驚艷了。一天造就上百個億萬富翁，憑借資本市場的魔力，原始股東們一夜之間完成了身家的幾何數(shù)增長。于是，創(chuàng)業(yè)板的另一個名字常常叫作“創(chuàng)富板”！

　　天天和即將“一夜暴富”的擬上市公司打交道，在如此“噪音”下， 已經(jīng)是金領的投資界精英們心情顯然難以平靜。是繼續(xù)平靜地簽單，拿那份幾十萬元或是上百萬元的固定收入，還是鋌而走險追求未來可以獲得幾十倍的收入？

　　有百分之百的利潤，資本就有百分之百的膽量。精英也如此。更何況熟知各項上市流程的保薦代表人，天生有此便利，還能將利益鏈條修飾得更隱蔽。

　　對待“PE腐敗”，唯一的辦法只有嚴厲監(jiān)管。對相關人士及其親屬的持股情況的填報僅僅是開始；對擬上市公司歷史股權(quán)形成的極度苛刻態(tài)度，那是根本；將突擊持股的解禁期延長至3年才是絕招——想腐敗嗎？鎖你3年再說！3年，狐貍尾巴總有露出來的時候。

　　發(fā)現(xiàn)一個，嚴懲一個！有專家建議，對待“PE腐敗”，應嚴懲不貸。在一個迅速崛起、制度尚未健全的新興資本市場上，任何腐敗都極容易滋生，只有將其違法成本無限抬高，震懾效力才會最大限度地顯現(xiàn)。此外，成熟市場的職業(yè)道德也值得借鑒。據(jù)說在國外，投行一旦發(fā)生腐敗，將會無單可做，最終自我滅亡。