美聯儲面臨新一輪宏觀政策挑戰

　　美聯儲主席伯南克7月21日在美國國會參議院銀行委員會發表半年度貨幣政策證詞時表示，若美國經濟復蘇不穩，美聯儲將考慮進一步采取刺激措施。這一表態導致紐約股市掉頭下挫，道瓊斯指數當日收盤時跌逾百點。

　　分析人士認為，美聯儲為美國經濟復蘇“預留后手”的舉動，實際上承認了美國經濟復蘇目前仍存在重大風險。因此，伯南克的這番證詞雖然能保證未來經濟復蘇的可持續性，卻使短期內的市場出現震蕩。同時，證詞中所透露出的貨幣政策時點上的不確定性，也造成了美聯儲在某種意義上，重新陷入了危機最糟糕時期所面對的難堪境地。

　　市場利益上“舍近求遠”

　　盡管在其證詞中警告美國經濟前景“異乎尋常的不明朗”，憂慮失業率長期居高不下，并表示美聯儲對可能出現的復蘇不穩定狀況留有后手；但伯南克也表示，美聯儲不準備立即采取措施刺激經濟復蘇，這令部分投資者相當失望。正因為如此，21日的紐約股市才在蘋果公司前日上佳業績提振效應猶存，摩根士丹利、富國銀行、菲亞特、可口可樂優異財報又提供支撐的情況下，卻仍然交出了三大股指全部下跌1%以上的慘淡日交易記錄。

　　美國媒體指出，從客觀效果上，美聯儲顯然更希望通過“可能考慮進一步采取刺激措施”的態度，來為市場在未來一段時間的行情提供基本信心。相比之下，短期的市場動蕩和損失就成了美聯儲不得不舍棄的部分。由于目前投資者急于確認，企業界的盈利強勁增長主要來源于市場需求的實質性好轉而非成本的削減，并因此更多關注企業的營收數據，大幅上漲的盈利數據無法充分起到刺激市場的作用。這就意味著，美國乃至全球市場的低迷狀態有可能還將持續相當長的一段時間。

　　政策搖擺仍需重新“詮釋”

　　而在主觀上，美聯儲目前面臨著貨幣政策走向“兩難”的尷尬境地。一方面，該機構希望為美國經濟復蘇進程可能遭遇的困難留足后手，確保復蘇勢頭的可持續性，這就需要通過政策“定調”來醞釀充足的流動性；另一方面，美聯儲又不想過早、過多地向實體經濟領域不必要地釋放更多流動性，導致通脹急升情形出現時失去對局面的控制。而在更具體層面，美聯儲還希望能減少通過金融系統釋放流動性的規模，保證自身對貨幣政策效果的主動性。

　　中央財經大學中國經濟與管理學院教授卜若柏表示，今年3月25日，伯南克在美國國會眾議院金融服務委員會陳述半年度貨幣政策證詞時，曾勾勒了退出策略下的貨幣政策戰略框架，并具體指明可能使用的流動性回收工具；然而，美聯儲的現有處境卻讓該機構自身的政策制定方向上“開了倒車”，重新陷入一種左右為難的尷尬境地。

　　需要強調的是，伯南克在今年以來的發言一直都是市場的主要固定政策參考；而目前他對美國經濟形勢“異乎尋常的不明朗”表態，有可能使市場在美聯儲貨幣政策問題上迷失方向。分析人士認為，這就對美聯儲觀察、鑒別、分析實體經濟復蘇狀況的工作提出了更高要求；該機構同時需要選擇恰當時點，就自身貨幣政策變動方向問題進行重新“詮釋”。 記者 高健