下半年走勢相反 棉價跌勢未盡

　　2010年下半年棉價走勢可能與上半年截然相反——由于宏觀經濟的不確定性為需求前景蒙上陰影，預計棉花現貨和期貨價格將進一步下跌。

　　應當看到，近期的棉價走勢符合人們對經濟和大宗商品市場基本面的預期。從目前看，全球經濟復蘇勢頭正在放緩，預計全球經濟增速將從目前水平開始回落；美國近期非農就業數據、新屋和二手房成交數據皆令人失望，制造業數據環比漲幅也出現放緩；中國經濟領先指標開始放緩，盡管同步指標仍然強勁。尤需注意的是，固定資產投資、新開工項目和房地產成交量甚至開始下滑，表明大宗商品未來需求或將下降。對棉花而言，隨著消費端生產增速的下滑，價格也可能會順勢下滑。

　　從現貨走勢來看，由于鄭商所棉花倉單庫存持續下降而且現貨商升水保持高位，市場預期未來棉花市場供需狀況出現改善。一般而言，遠近期棉花期貨合約價差(目前為CF1009和CF1101合約)變化與新棉花年度庫存改善預期一致，期價近期走低表明市場對經濟前景的憂慮勝過了現貨市場高定價高升水帶來的樂觀氣氛，而遠月合約跌幅高于近月也符合棉花短期庫存下降和中期庫存增長的趨勢。

　　作為最重要的棉花出口國，美國產量對國際棉花定價影響很大。而從影響價格的各方面因素看，要明顯利于多方：當前美國東南部地區天氣適宜，新棉生長迅速；三角洲北部干旱地區喜迎降雨，各地現蕾和結鈴情況良好；三角洲南部新棉長勢依然旺盛，各地現蕾率已超90%，結鈴穩步推進；颶風阿歷克斯緩解了得克薩斯州中東部的旱情，另一場熱帶低氣壓給得州南部帶來充沛降雨，采摘有望在未來3-4周內開始；得州西部暴雨對棉田幾乎沒有任何影響，反而非常有利；西部沙漠地區的降雨使高溫天氣得到緩解，新棉長勢正常；圣約金地區天氣炎熱，部分棉田已經開花，等等。

　　隨著市場對經濟增長放緩與庫存緊張程度這兩個擔憂的此消彼長，棉花期貨價格可能劇烈波動。另外，由于棉花消費受經濟增長尤其是中美兩國經濟增長影響較大，而中美經濟正顯現出一定程度的放緩跡象，期棉表現在未來半年可能落后于其它大宗商品。

　　基于對經濟前景的審慎預期和供應狀況判斷，預計棉花現貨價格將逐步下滑，并于2010年11月前后降至底部，明年上半年在經濟增速逐步恢復的帶動下將出現回升。具體來看，預計棉花期貨價格在年底前將降至每噸15300元，但在2011年底前將回升至每噸16200元左右。 （黃駿飛 王健 ）