保險股大跌 預定利率放開或引險企價格戰

　　閉門討論了近三年的人身險預定利率是否放開問題，突然于上周末以征求意見稿的形式出現在了保監會官方網站上。資本市場迅速對此作出反應，除中國平安因停牌而幸免外，中國人壽、中國太保昨日分別大跌4.5%、5.83%，與滬指0.8%的漲幅形成了鮮明對比。

　　預定利率的放開意味著壽險公司在定價權上將擁有更多自主權和靈活性，但市場人士看到更多的則是放開背后會給整個行業帶來的不確定性，即導致壽險公司保單成本的必然上升，若因此而引發價格競爭，那整個行業的盈利能力將面臨挑戰。

　　監管：

　　放開旨在提高保單吸引力

　　預定利率，是指保險公司在產品定價時承諾給客戶的投資收益率。而保險公司實際投資收益率高于預定利率的部分(還要扣除部分附加費用)，就是保險公司最主要的利潤來源，即業內俗稱的“利差”。

　　近11年以來，傳統險的定價利率一直固定在上限2.5%，使其相對于萬能險、分紅險等新型人身險產品失去了明顯的吸引力，在一些年份里中甚至弱于銀行存款。這直接導致了傳統險“叫好不叫座”，但卻是保險公司內部公認的邊際利潤率最高的產品。

　　但從這次征求意見稿來看，監管部門決心將費率市場化。即放開傳統險預定利率，同時期望通過限制評估利率(規定準備金評估利率不得高于保單預定利率和法定最高評估利率中的低者，1999年6月10日前是7.5%，此后是3.5%)來限制預定利率不能定得過高。

　　事實上，對于預定利率是否放開的內部討論已經展開了三年之久。早在2007年時，本報就曾率先報道過“由于當時存款利率明顯高于預定利率，造成傳統險保單銷售受到了一定程度的負面影響，為此監管層考慮調整預定利率”。然而，此后由于遭到大型保險公司的反對，以及2008年下半年開始進入降息周期，預定利率和存款利率的倒掛對保險銷售的負面影響逐步消失，從而使該討論陷入停滯。

　　令市場人士疑惑的是，在目前預定利率仍較一年期存款利率有0.25%微弱優勢的情況下，監管部門為何還是推出了征求意見稿？業內人士認為，傳統保障產品由于收益率過低，占比逐年快速下降，而分紅險和萬能險等投資和儲蓄產品占比快速上升，保監會期望保險產品回歸保障本質，因此做出了放開決定。

　　險企：

　　價格競爭致利潤被壓縮

　　監管部門的這一市場化之舉，得到了一些業內專家的認可。在首都經濟貿易大學教授庹國柱看來，保監會將產品定價權還于市場是正確的，“市場競爭是一把利劍，盡管目前給現有市場份額較大的保險公司帶來一些暫時影響，但從中長期看，利好整個行業的健康發展。”

　　庹國柱所說的暫時影響，即“傳統險保單的利潤可能會隨著利率放開而被壓縮”。淺白地來說，就是費率市場化后會導致壽險公司在傳統險產品上展開價格競爭，尤其是一些中小保險公司或會采取較高的利率出售產品，從而倒逼大公司也加入價格戰。一旦如此，保險公司的運營風險將會上升，盈利能力將受到一定程度的影響。

　　據了解，正是出于對利潤或被壓縮的憂慮，國內幾家壽險巨頭一直以來都對“放開之說”存有異議。

　　不過，從目前來看，短期影響可能不如市場昨日的強烈反應那么大。首先，相較第一次征求意見，此次定價利率放開只局限于傳統險，不包括分紅險和萬能險，而傳統險的占比很低，截至今年5月，全行業傳統險的占比只有7.8%，而國壽、平安和太保的傳統險占比也分別只有13%、4%和11%；其次，此次調整只會涉及新售保單，只影響增量不影響存量。

　　更關鍵的一點是，此次預定利率雖然放開，但保監會設置了最高評估利率為3.5%的規定，這意味著如果保險公司的定價利率超過3.5%以上，都需要提取更多的責任準備金，因此對于償付能力將產生加速消耗的過程，這樣一來，就對保險公司的資本金提出了很高的要求。監管部門此舉意在限制價格競爭的過度。記者 盧曉平 黃蕾