人民幣升值：壓力大 空間窄

　　6月中國進出口貿易順差連續兩月高企，且創去年10月以來的新高。毫無意外地，隨著中國貿易順差數據的出爐，國內外市場總是會“炒一炒”人民幣升值的話題。盡管人民幣不存在一次性大幅升值的可能性，但是在諸多因素的“擠壓”之下，人民幣升值的幅度和速度是否將超預期？

　　昨日，根據中國外匯交易中心的數據顯示，人民幣兌美元匯率中間價報6.7718，再度創下匯改以來的新高。自6月19日，中國央行宣布重啟匯改以來，人民幣兌美元升值幅度已經累計達到0.7%。這一數值已經稍微超出市場對央行允許人民幣對美元匯率上下波幅維持在0.5%范圍之內的預期。

　　盡管人民幣不存在一次性大幅升值的可能性，但是在諸多因素的“擠壓”之下，人民幣升值的幅度和速度是否將超預期？而在全球經濟復蘇局面陷入混沌，中國經濟數據表現冷熱交織之際，匯改重啟之后的人民幣升值節奏究竟該如何把握？

　　升值壓力加碼

　　6月份，我國貿易順差意外擴大，這成了昨日人民幣兌美元匯率走高最為直接的推動力。根據中國海關總署公布的數據顯示，6月中國進出口貿易順差為200.2億美元，這是繼3月份出現貿易逆差及4月份貿易順差額僅為16.8億美元之后，中國貿易順差連續兩月高企，且創去年10月以來的新高。毫無意外地，隨著中國貿易順差數據的出爐，國內外市場總是會“炒一炒”人民幣升值的話題。

　　巴克萊資本中國經濟研究主管兼首席經濟學家彭文生表示：“出口的強勢增長和貿易順差的進一步回升，預計會加大對人民幣匯率的壓力。”而一再被推遲公布的美國針對主要貿易伙伴的半年度匯率評估報告，近日終于有了定調，在美國財政部向美國國會提交的報告中，中國并未被列為匯率操縱國。不過，美國財政部部長蓋特納表示：“重要的是人民幣升值的幅度和速度……我們將定期密切關注人民幣的升值情況，繼續致力于擴大美國對中國的出口機會。”

　　“至少在未來一兩個月內，人民幣的升值壓力仍會頻頻顯現。”一位中資銀行研究員表示，“一方面，繼5月和6月中國的貿易順差擴大之后，預計七八月份仍會延續這一趨勢，這將直接導致人民幣升值壓力驟起。另一方面，近來‘熱錢’又出現回流的狀況，也會對人民幣升值形成一定壓力。”

　　提高歐元比重

　　不過，即使承受重重壓力，人民幣并不存在加大升值幅度以及加快升值速度的空間。

　　法國東方匯理銀行新興市場研究及策略主管巴布認為：“中國重啟人民幣匯改以來，人民幣對美元匯率的波幅擴大明顯；而且由于歐元兌美元大幅貶值，人民幣兌歐元升值更是凸顯。在中國對歐洲出口比重已經高于對美國出口的情況下，中國央行勢必會抑制人民幣升值的速度。”

　　同時，興業銀行資深經濟學家魯政委指出，未來中國的匯率政策應避免因對出口過于樂觀而盲目升值。“6月出現高順差，一方面是源于出口的快速增長，但更為重要的因素是進口的顯著下降。”

　　“國內投資萎縮導致了進口的疲弱，因此，短期內在國內投資重回高位之前，貿易順差可能依然保持高位，這也將給匯率政策前瞻性選擇帶來困擾。”魯政委繼而表示，“不過，考慮到去年下半年基數的抬升、PMI出口訂單指數下滑、人民幣匯率特別是此前對歐元的大幅升值、國內要素價格大幅提高等4個方面的因素，8月份前后，出口同比增速就可能出現顯著下降，到年末更可能下降至個位數。”

　　因此，魯政委建議：“在當前人民幣匯率籃子中，應大幅提高歐元所占比重，人民幣可考慮更多隨歐元波動。這樣，一方面可以相對弱化歐元貶值對中國出口的影響，另一方面，作為美元指數中占比高達57.6%權重的貨幣，歐元就是美元的對立面，人民幣更多隨歐元波動，也可以真正做到人民幣匯率兌美元變得更富彈性、更多雙邊波動。”

　　彭文生同樣指出，在參考一籃子貨幣的前提下，美元對人民幣匯率將主要取決于美元交叉匯率，特別是歐元對美元匯率。他進而預計，未來12個月，人民幣有效匯率將適度升值約5%。巴布則預測，人民幣對美元匯率在年底達到6.73，而到明年年底達到6.4。 (記者 付碧蓮)