券商做多基金做空 6月機構債市操作策略迥異

　　中央國債登記結算公司上周五公布了最新一期債券托管及交易統計月報。統計數據顯示，當月各類機構在債市的操作策略出現較大差異。在商業銀行、保險機構月末債券托管量一如既往地穩步增加的同時，基金持債數量當月出現明顯下降，而券商持債量則繼5月份之后再次出現大幅增加。分析人士表示，各主流機構債券托管量的變化，可能在一定程度上反映出對于后市的分歧，而基金謹慎策略的必要性究竟能否得到市場驗證，則仍有待進一步觀察。

　　托管結構變化顯著

　　根據中債登公布的債券托管量統計數據，6月末債市(包括銀行間、交易所及柜臺市場)的債券托管總量為193202億元，較5月末增加4334.37億元。分投資者種類來看，6月末商業銀行持債數量為136223.71億元，較5月底增加4468.33億元；保險機構持債數量為17819.74億元，較5月底增加254.86億元；信用社持債數量為3949.29億元，較5月底增加96.61億元；證券公司持債數量為1507.26億元，較5月底增加149.25億元；基金持債數量為10329.50億元，較5月底減少151.77億元。

　　引人注目的是,上述分類投資者分類債券托管量數據顯示，商業銀行當月債券托管量的絕對增加量，已超過市場整體托管量的增加額，由此商業銀行繼續成為市場最大的做多主力。從券種來看，央票托管數據變化是商業銀行托管量大幅變動的重要原因。中債登發布的數據顯示6月份發行央票6130億元，而事實上6月份央行在公開市場中發行的央票僅為2530億，兩者之間出現3600億元的差距。有消息人士稱，這可能是由于工行巨量專項央票到期、央行通過非公開發行央票進行置換所導致。

　　與此同時，券商持債數量的大幅上升，以及基金持債數量的下降，則成為6月債券托管結構的另一大看點。中債登的數據顯示，基金為當月除特殊結算會員外，唯一一類債券托管數量出現下降的機構。而券商持債數量盡管絕對增加數額不大，但環比增幅卻高達10.99%，成為當月市場做多特征最為顯著的一類機構。值得注意的是，券商在5月份也曾經出現單月200.70億元的大幅增持。

　　市場分歧有所顯現

　　對于6月份市場托管結構所顯示出的變化，分析人士表示，作為最直觀的市場操作行為，月度統計數據在很大程度上顯示出了不同機構對于后市的判斷，目前各類機構間的分歧有所顯現。

　　即使除去專項央票因素,商業銀行當月債券托管量新增托管量仍高居各機構首位，這與以往絕大多數月份情況相同，主要是商業銀行資金規模龐大所致。而且隨著信貸規模的受限，商業銀行配置利率產品的動力有所增加。與此同時，東方證券分析師吳澤智表示，商業銀行新增托管量超過市場整體新增額并不算非常特殊，此前市場在2009年6月、7月、9月等多個月份均出現這種情況。

　　數據顯示，6月基金公司的減持品種，主要在國債及金融債等兩類利率產品上，而企業債及短融方面，基金6月份則并未出現明顯的增持或減持行為。從6月市場的運行格局來看，受資金面緊張影響，上旬及中旬利率產品及短融均出現大幅下跌，而基金在6月份著手減持利率產品，頗為值得思量。一位基金交易員向記者表示，部分基金對于年內加息的預期依然沒有減弱，伴隨著時間的推進，基金選擇在上半年臨近結束的時候減持利率產品，也在情理之中。

　　與此同時，券商類機構在5月份之后，再次大舉增持債券，也比較耐人尋味。分析人士表示，在經濟二次探底預期日益濃烈的背景下，券商對于債市后期走向較為樂觀，應當是券商主動大幅增持債券的主要原因。不過，也有業內人士表示，由于季節因素，部分中小商業銀行、信用社等機構向券商轉移債券倉位，以規避監管，也可能是當月券商持債數量大幅上升的一大原因。 　□記者 王輝