摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄12日在香港表示，從最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，中國政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃初見成效，內(nèi)需已經(jīng)初步復(fù)蘇。但是由于歐美經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)惡化，出口將繼續(xù)下滑，僅靠4萬億計(jì)劃來“保八”肯定不夠，政府需要出臺(tái)第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，刺激方式不應(yīng)再是固定投資，而是拉動(dòng)消費(fèi)。

　　他表示，在出臺(tái)中長期計(jì)劃改善社會(huì)保障體系的同時(shí)，應(yīng)考慮減稅和發(fā)放耐用商品消費(fèi)券等短期措施。

　　　　通縮預(yù)期成最大風(fēng)險(xiǎn)

　　“我們的判斷是出口遠(yuǎn)未見底，還會(huì)維持下滑趨勢。”就剛公布的2月中國出口額下降、順差減小的數(shù)據(jù)，龔方雄表示，中國商品的主要“買家”美國正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的巨大調(diào)整，消費(fèi)率會(huì)大大降低，儲(chǔ)蓄率則會(huì)大幅提升。以往美國居民的儲(chǔ)蓄率在3%左右，正在朝6%到8%的方向前進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能再指望出口，只能靠拉動(dòng)內(nèi)需。

　　龔方雄指出，盡管近期公布的數(shù)據(jù)顯示樓市成交量比去年12月翻倍，零售消費(fèi)額也有15%的增長，但內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇仍然面臨較大壓力。“通縮預(yù)期擴(kuò)散是內(nèi)需復(fù)蘇的最大風(fēng)險(xiǎn)。”龔方雄援引2月份CPI、PPI雙雙告負(fù)的數(shù)據(jù)表示，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入通縮期，“不過目前中國老百姓都預(yù)計(jì)CPI會(huì)前低后高，還沒有產(chǎn)生通縮預(yù)期。一旦預(yù)期轉(zhuǎn)變，他們可能會(huì)捂緊錢袋子，少花錢，不再買房買車，消費(fèi)回升也就停止了。”

　　龔方雄認(rèn)為，在通縮環(huán)境下，中國政府可以借機(jī)推進(jìn)價(jià)格體制改革，尤其是能源、電力和水的價(jià)格因?yàn)楣苤埔蛩囟�過低，現(xiàn)在可以借機(jī)理順了。“如果人們壓縮其他方面的開支時(shí)，可以為這些資源多付出些錢，那CPI的下降就不會(huì)太明顯，通縮預(yù)期也就不會(huì)擴(kuò)散。”

　　此前出臺(tái)的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃能夠讓中國GDP保持8%的增長嗎？對此，龔方雄認(rèn)為，“一定不夠。我們對于今年GDP的預(yù)測是增長7.2%，這在市場上已經(jīng)屬于樂觀的了。”龔方雄預(yù)計(jì)，政府肯定還要出臺(tái)第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃來“保八”，這一輪計(jì)劃的金額已經(jīng)不重要了，重要的是著眼點(diǎn)不能再是投資，而是拉動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)。

　　　　可考慮發(fā)耐用商品消費(fèi)券

　　“中國的問題是儲(chǔ)蓄率太高，社會(huì)保障不足，老百姓把錢攢著不敢花。”龔方雄給中國證券報(bào)記者列出一組數(shù)據(jù)：去年中國消費(fèi)占GDP的比例是38%，發(fā)達(dá)國家的一般水平是70%，連人均GDP低于中國的印度都有55%。

　　龔方雄建議，中國政府在出臺(tái)中長期計(jì)劃改善社會(huì)保障體系的同時(shí)，可推出一些短期措施來刺激消費(fèi)。“降低個(gè)人所得稅是必需的政策，但是還不夠，因?yàn)槿藗兛赡軙?huì)把減的這部分錢攢起來不花。消費(fèi)券不能隨便發(fā)，要設(shè)計(jì)好才能起到刺激消費(fèi)的作用。如果發(fā)的消費(fèi)券能買包括柴米油鹽在內(nèi)的任何東西，估計(jì)人們可能都拿去買生活必需品了，把本來應(yīng)該花的錢攢起來，這樣還是沒有增量效應(yīng)，達(dá)不到刺激效果。之前杭州推出的旅游消費(fèi)券效果不錯(cuò)。中國將來要發(fā)消費(fèi)券就應(yīng)該發(fā)耐用品消費(fèi)券，比如買車券，國家補(bǔ)貼20%，個(gè)人出80%買車，這相當(dāng)于4倍的拉動(dòng)效應(yīng)，比政府投資效果好。”

　　“政府之所以沒有出臺(tái)這樣的政策，可能是覺得這樣有以窮人補(bǔ)貼富人的嫌疑，在刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也應(yīng)兼顧公平。”龔方雄因此建議，政府可以通過區(qū)別對待的政策來解決這一矛盾。比如，可以給窮人減稅或發(fā)放現(xiàn)金，對于中等收入階層和富人不減稅、發(fā)放耐用品消費(fèi)券，刺激他們的消費(fèi)。

　　　　穩(wěn)定樓市還有殺手锏

　　龔方雄認(rèn)為，“中國目前的房地產(chǎn)存貨水平太高，需要加快消化。”據(jù)他測算，照目前的成交量計(jì)算，中國的房地產(chǎn)存貨需要20個(gè)月才能消化掉。而在房地產(chǎn)泡沫引發(fā)了金融風(fēng)暴的美國，其房地產(chǎn)存貨也只需要13個(gè)月消化。

　　“從某種程度上來說，中國房地產(chǎn)市場的存貨比美國還高，壓力很大。”龔方雄指出，中國政府穩(wěn)定樓市其實(shí)還有很多殺手锏，只是要“等到最糟糕的時(shí)候再用”。比如購房退稅，用房貸利息來抵消個(gè)人所得稅。“這是國際通行慣例，是非常合理而有效的手段。”龔方雄解釋說，個(gè)人用來買房的收入本來已經(jīng)付過一次個(gè)人所得稅了，但是他付給銀行的利息銀行還要交企業(yè)所得稅，這屬于雙重征稅。此外，購房入戶也是一劑猛藥，比購房退稅還有效。因?yàn)閲鴥?nèi)許多福利都與戶口掛鉤，一旦推行購房入戶政策，個(gè)人購房積極性能夠迅速提升。

　　　　信貸增長將持續(xù)

　　針對中國銀行業(yè)1、2月份放出的天量貸款，龔方雄認(rèn)為未來貸款還會(huì)保持高速增長。中國的固定資產(chǎn)投資占GDP的40%左右，過去固定資產(chǎn)投資的資金來源有三個(gè)，其中大約20%靠銀行，20%靠民間資金，60%來自企業(yè)自有資金。“現(xiàn)在民間資金和企業(yè)資金都趨緊，只有靠銀行融資了。在此背景下，中國政府不會(huì)收緊信貸。”龔方雄預(yù)測，今年信貸總額增至6萬億、7萬億都不奇怪，因?yàn)橐患径鹊男刨J估計(jì)都超過3萬億了。

　　在貨幣政策方面，龔方雄預(yù)計(jì)年內(nèi)還會(huì)兩次降息，每次降27基點(diǎn)。“應(yīng)該降息，但已經(jīng)不是從流動(dòng)性角度來考慮了，而是從企業(yè)經(jīng)營的角度考慮。”龔方雄解釋說，現(xiàn)在流動(dòng)性夠充裕了，但是實(shí)際利率已超過7%，這樣的資金成本對于企業(yè)經(jīng)營來說已經(jīng)過高。

　　　　中國股市會(huì)跑贏全球股市

　　在展望中國經(jīng)濟(jì)的總體形勢時(shí)，龔方雄顯得比較樂觀。“重倉中國已經(jīng)是全球基金經(jīng)理的共識，中國股市會(huì)跑贏全球股市。因?yàn)槠渌麌�家的�?jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃很難見效，只有中國的刺激計(jì)劃有效果，從最近的股市走勢也能看出來，道瓊斯指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下新低，但是H股沒有再創(chuàng)新低。”

　　龔方雄給一些海外基金經(jīng)理的建議是，長期投資中國，一定要買消費(fèi)類行業(yè)，因?yàn)橹袊��?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望是消費(fèi)。“如果消費(fèi)跑不出來，其他行業(yè)肯定更跑不出來。”

　　在具體板塊方面，龔方雄和他的研究團(tuán)隊(duì)建議關(guān)注耐用消費(fèi)品行業(yè)，尤其是房地產(chǎn)和汽車板塊。