融資渠道“堰塞”，遭遇銷(xiāo)售淡季，房地產(chǎn)商今年的日子過(guò)得有點(diǎn)“拮據(jù)”，甚至用手頭很緊來(lái)形容都不為過(guò)。

　　中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)、招商地產(chǎn)等地產(chǎn)龍頭資金鏈全線收緊，負(fù)債率大幅上升。房地產(chǎn)企業(yè)每股籌資現(xiàn)金流量為0.59元，大大高于2007年上半年的0.42元。

　　同樣是2008年中報(bào)數(shù)據(jù)，在報(bào)告期內(nèi)，保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)、萬(wàn)科A和招商地產(chǎn)等4家企業(yè)的每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-2.63元、-0.88元、-0.14元和-2.502元。雖然行業(yè)融資環(huán)境不好，但為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，房地產(chǎn)上市公司還是盡力通過(guò)債權(quán)及股權(quán)進(jìn)行融資，以便使手頭持有更多現(xiàn)金來(lái)應(yīng)對(duì)行業(yè)的調(diào)整。

　　房地產(chǎn)企業(yè)融資難，已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。特別是受?chē)?guó)家緊縮政策的影響，地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道逐漸萎縮。資料顯示，今年房地產(chǎn)行業(yè)從銀行獲得的新增貸款已接近零增長(zhǎng)，自籌資金、發(fā)行債券、增發(fā)新股、定向配售等其他融資渠道的重要性開(kāi)始進(jìn)一步凸顯。

　　本報(bào)數(shù)據(jù)中心提供的資料顯示，今年增發(fā)新股的房地產(chǎn)類(lèi)上市公司主要有金融街、名流置業(yè)、棲霞建設(shè)、福星股份，增發(fā)數(shù)量最多的為金融街，達(dá)到30000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為27.61元/股。而非公開(kāi)發(fā)行股票的房地產(chǎn)類(lèi)上市公司包括首開(kāi)股份、美都股份、泛海建設(shè)、世榮兆業(yè)、香江控股、上實(shí)發(fā)展、華麗家族、ST天華、蘇寧環(huán)球，除了華麗家族是采取網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行，其余的均為定向配售。其中配售最多的是首開(kāi)股份，發(fā)行數(shù)量為55000萬(wàn)股，最少的美都股份也達(dá)到6300萬(wàn)股。

　　與增發(fā)不同的是，公司債的發(fā)行同樣惹人注目，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債蔚然成風(fēng)。西南證券的債券研究員郇超則表示，公司債緩解了房企資金緊張的壓力，可能會(huì)成為他們的“救命稻草”。

　　而事實(shí)上，很多房地產(chǎn)企業(yè)確實(shí)是通過(guò)發(fā)行債券來(lái)緩解資金緊張的壓力，手頭舉債的公司同樣不在少數(shù)。經(jīng)記者初步統(tǒng)計(jì)，今年發(fā)行公司債的公司主要有：金地集團(tuán)3月發(fā)行12億元公司債；保利地產(chǎn)7月發(fā)行43億元公司債；新湖中寶7月份發(fā)行14億元公司債；北辰實(shí)業(yè)7月份發(fā)行17億元公司債；中糧地產(chǎn)8月份發(fā)行12億元公司債；萬(wàn)科9月份發(fā)行59億元公司債；金融街?jǐn)M發(fā)行56億元公司債；泛海建設(shè)擬發(fā)行32億元公司債等。

　　中原證券研究員魏博認(rèn)為，分析其原因，一是監(jiān)管層的政策導(dǎo)向，另一方面大量避險(xiǎn)資金從股市轉(zhuǎn)移到債市，兩者都為公司債的順利發(fā)行創(chuàng)造了條件。

　　確實(shí)，在去年，地產(chǎn)公司發(fā)行公司債融資，就已經(jīng)得到國(guó)家相關(guān)部門(mén)的支持。銀監(jiān)會(huì)高層去年6月份就曾表示，今后地產(chǎn)企業(yè)融資應(yīng)避免走“銀行貸款”、“上市股權(quán)受讓”兩個(gè)極端，大型房企在投融資過(guò)程中應(yīng)該考慮更多選擇一些中間產(chǎn)品，比如說(shuō)公司債。

　　相比股權(quán)融資，債券融資在程序上更快捷、成功率更高，比銀行貸款成本更低、限制更少，因此公司債成為地產(chǎn)行業(yè)在宏觀調(diào)控背景下擴(kuò)大資金鏈的首選，郇超稱(chēng)。

　　此外，還有分析人士指出，公司債的發(fā)行適合房企的現(xiàn)實(shí)需求，當(dāng)前宏觀政策緊縮、房地產(chǎn)銷(xiāo)量下降、房企融資渠道減少，公司債發(fā)行可為房企開(kāi)辟另外一個(gè)融資渠道。

　　這也難怪，今年會(huì)有這么多公司通過(guò)發(fā)行公司債解決融資難問(wèn)題。

　　然而，雖然公司債大量發(fā)行并不能讓所有的房地產(chǎn)公司都能從中分得“一杯羹”，能享受此份“殊榮”的也只是萬(wàn)科、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)、中糧地產(chǎn)等一線房企，中小企業(yè)房企的蹤影則很難覓到。

　　難道是中小房企有更好的方法解決融資難問(wèn)題？答案當(dāng)然是否定的，不然，為何一些大型房企不去走那條路。

　　尋根究底，還是相關(guān)的硬性規(guī)定讓中小房企停走發(fā)行公司債融資這條道。《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定，申請(qǐng)發(fā)行公司債的公司，其債券信用級(jí)別須經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)為良好；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十。

　　鑒于上述規(guī)定，部分信用級(jí)別不達(dá)標(biāo)和凈資產(chǎn)額偏低的房企就很難通過(guò)公司債的發(fā)行審批，而據(jù)記者了解，大多數(shù)中小型房企都被這個(gè)“緊箍咒”所套。

　　地產(chǎn)行業(yè)人士指出，房地產(chǎn)企業(yè)由于現(xiàn)金流不穩(wěn)定，通常信用評(píng)級(jí)并不是很高，加之其它條件的限制，真正能夠發(fā)行公司債的多是一線地產(chǎn)企業(yè)，多數(shù)中小房企在目前的情況下，想分公司債的發(fā)行這杯羹還是有點(diǎn)可望而不可即。 (記者 朱寶琛)