2005年之后，房地產(chǎn)業(yè)的指標(biāo)同M 1、M 2這些金融指標(biāo)密切相關(guān)，在更大程度上已經(jīng)變成了投資品。房地產(chǎn)市場(chǎng)變成跟股市一樣，只有在上漲里所有的利益主體才能得益，地方政府、銀行、房地產(chǎn)商，這就很容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　在“2010年中國經(jīng)濟(jì)展望高峰論壇”上，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松表示，今年新開工項(xiàng)目超越預(yù)期，實(shí)際上加起來至少十六萬億，經(jīng)過測(cè)算，把今年新開工的項(xiàng)目完成，大概需要6 .5-7萬億左右資金，這很可能導(dǎo)致明年的信貸重新集中流向鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施這些項(xiàng)目。他預(yù)計(jì)，明年新增貸款規(guī)模在7-8萬億。

　　“中國的上一輪周期從1999年啟動(dòng)，持續(xù)上升一直到2007年，年度高點(diǎn)是2007年的13%，2008年9%，到了2009年在8 .3%左右的水平，是一個(gè)劇烈的下降。從前幾次周期中可以總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)是，我們以前經(jīng)濟(jì)速度上升非常快，很快達(dá)到過熱的情況，見底之后則要經(jīng)過漫長(zhǎng)的調(diào)整。這段時(shí)期是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)步比較大的時(shí)期，所以我認(rèn)為，接下來的任務(wù)已經(jīng)不是保增長(zhǎng)，而是使新一輪經(jīng)濟(jì)周期的上升周期延續(xù)得更長(zhǎng)一點(diǎn)。”巴曙松說，明年應(yīng)該是中國經(jīng)濟(jì)上升周期的第一年，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，福利的改進(jìn)才是效果最明顯的，這就促使我們?cè)诮?jīng)濟(jì)環(huán)境比較好的環(huán)境下反思結(jié)構(gòu)上存在的問題、及早采取措施改進(jìn)。

　　巴曙松表示，對(duì)明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有幾點(diǎn)擔(dān)憂，第一就是明年信貸投放大起大落干擾經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。今年的信貸投放實(shí)際上為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用。今年上半年(新增貸款)7.37萬億，3月份(新增貸款)1 .89萬億，6月份(新增貸款)1.53萬億，到了7月份動(dòng)態(tài)微調(diào)的情況下做了非常大的調(diào)整，7月份(新增貸款)3559億，8月份(新增貸款)4104億，9月份(新增貸款)5167億，10月份(新增貸款)2530億，11月份(新增貸款)2950億。同時(shí)，三四季度所進(jìn)行的窗口指導(dǎo)也抑制了一部分貸款的需求。市場(chǎng)預(yù)期，明年信貸投放是會(huì)有回落的，整個(gè)銀行業(yè)也有這樣的預(yù)期，這就有可能形成明年一、二季度信貸高速投放，這更容易導(dǎo)致不同季度之間的大幅度波動(dòng)。

　　“同時(shí)，還有可能進(jìn)一步出現(xiàn)上半年信貸向大企業(yè)集中的不正常結(jié)構(gòu)，這是因?yàn)樵谖�機(jī)時(shí)期新增信貸資金主要用于保證已開通項(xiàng)目的進(jìn)度。實(shí)際上，今年新開工項(xiàng)目也是超預(yù)期的，很可能導(dǎo)致信貸重新流向鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施這些項(xiàng)目，而我們希望扶持的市場(chǎng)化企業(yè)、中小企業(yè)的環(huán)境也可能受到約束。”他說。

　　第二個(gè)擔(dān)憂是城市化融資對(duì)現(xiàn)實(shí)的制約。“2009年還有一個(gè)拐點(diǎn)性的事件，中國地方政府投融資平臺(tái)總的負(fù)債率已經(jīng)超過了百分之百。明年還要加速城鎮(zhèn)化，錢從哪里來？怎么樣為中國的城鎮(zhèn)化融資？”巴曙松說。

　　第三個(gè)擔(dān)憂在房地產(chǎn)。“從中國竣工面積和銷售面積比例看，今年達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1：2，這就使得目前為止所采取的調(diào)控措施并沒有產(chǎn)生令人滿意的效果。”巴曙松說。在投資熱點(diǎn)沒有形成之前，房地產(chǎn)對(duì)于帶動(dòng)內(nèi)需確實(shí)發(fā)揮了重要作用，房地產(chǎn)市場(chǎng)今年貢獻(xiàn)的銷售接近六萬億，跟其他刺激消費(fèi)計(jì)劃相比都不是一個(gè)數(shù)量級(jí)的，要大得多、同時(shí)又很容易。“房地產(chǎn)業(yè)一方面對(duì)于擴(kuò)大內(nèi)需很重要，另一方面似乎已經(jīng)進(jìn)入兩難境地。2005年之后，房地產(chǎn)業(yè)的指標(biāo)同M 1、M 2這些金融指標(biāo)密切相關(guān)，在更大程度上已經(jīng)變成了投資品。房地產(chǎn)市場(chǎng)變成跟股市一樣，只有在上漲里所有的利益主體才能得益，地方政府、銀行、房地產(chǎn)商，這就很容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”他說。

　　第四個(gè)擔(dān)憂在于，可能與發(fā)展中國家的貿(mào)易沖突。美國和歐洲跟中國的貿(mào)易摩擦帶有表演性，但發(fā)展中國家跟中國的摩擦是真摩擦。

　　最后一點(diǎn)擔(dān)憂在于，美元匯率的調(diào)整。美元匯率處于歷史底部，如果美元明年階段性走強(qiáng)，對(duì)亞洲資本市場(chǎng)會(huì)形成比較大的沖擊，因?yàn)槊涝�走�?qiáng)背后伴隨的是美元套利交易的平倉和資本的回流。當(dāng)年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的直接導(dǎo)火索就是日元套利平倉和資金回流。同時(shí)，美元走強(qiáng)也可能帶動(dòng)人民幣被動(dòng)升值、影響出口。