上周，迪拜債務危機傳出后，在全球金融市場引發一場海嘯，全球股市、匯市、大宗商品市場均出現激烈動蕩，盡管受其牽連影響最大的歐洲股市周五出現反彈，但美國股市周五依然出現明顯的下跌。

　　迪拜曾經是中東新興經濟體中最為令人矚目的明星，“迪拜模式”一度成為全球關注的熱點。如今迪拜債務危機引發了全球金融市場的動蕩，盡管筆者相信，迪拜的規模以及影響力有限，這一危機對全球經濟復蘇而言，只不過是復蘇進程的一個不大不小的波瀾而已，其對全球金融市場的影響也將是短暫的，我們沒有必要過分夸大其負面影響；但是，其中也有許多令人深思的教訓，對于新興經濟體而言，更是如此。

　　“迪拜模式”風光不再

　　11月26日，迪拜宣布將重組其最大的企業實體迪拜世界，并將把迪拜世界債務償還暫停6個月。這相當于一個主權基金的公然違約行為。這是自2001年阿根廷違約以來，全球最大主權基金違約事件。迪拜世界的規模在全球主權基金中排名第10位。

　　最近幾年來，迪拜從中東沙漠之中快速崛起，成為令人矚目的耀眼明星。迪拜政府雄心勃勃，要把迪拜打造成世界級觀光和金融中心。海灣地區充足的石油美元在迪拜聚集，令迪拜的金融、貿易、房地產、旅游業飛速發展，包括貝克漢姆等國際明星在內的許多外國名人紛紛涌入迪拜花巨資購置房產，使迪拜近幾年成為了財富和奢華的代名詞。迪拜在短短的幾年內創造了許多“世界之最”，例如，世界上唯一的七星級酒店阿拉伯塔、世界最高建筑迪拜塔、還有棕櫚島、世界地圖島、世貿中心等等。而在去年金融危機席卷全球的情況下，迪拜仍在大張旗鼓進行房地產開發，并且曾經宣布要再建一座全球最高的摩天大樓。

　　迪拜快速聚集巨額資金，打造超奢華的房地產業和旅游業的做法，曾經稱成為“迪拜模式”，引起了許多經濟學家的研究，一些學者甚至提出，“迪拜模式”是新興經濟體的又一成功的范例。迪拜酋長謝赫·穆罕默德也曾經建議其他阿拉伯國家仿效迪拜的發展模式。

　　然而，隨著源于美國的金融危機進一步深化，外資大規模出逃，使嚴重依賴外資的迪拜的金融地產泡沫迅速破裂，迪拜貨幣迪拉姆顯著貶值，房地產價格從2007年的最高值下跌了近五成。就在這樣的背景下，迪拜政府的最大經濟實體迪拜世界所欠的約為590億美元的債務無力按期償還，因而引發了全球金融市場動蕩。至此，“迪拜模式”風光不再，而留給人們更多的是教訓和思考。

　　三大教訓值得吸取

　　冰凍三尺非一日之寒。“迪拜模式”的倒下，有著深層的原因。盡管中國的發展模式和迪拜截然不同，迪拜債務危機的影響對中國十分有限，但中國和迪拜同為新興經濟體，認真研究迪拜危機的產生根源，并且加以借鑒和防范，將有利于中國經濟未來的健康發展。迪拜危機之所以發生，主要存在以下三大教訓：

　　其一，過度依賴房地產業的發展。許多人都誤以為迪拜的主要產業是石油。其實不然。盡管阿聯酋是全球主要石油生產國，但迪拜作為阿聯酋聯邦中的一員，只占其約2%的石油資源，而且這些石油資源將于2010年枯竭。在這樣的背景下，迪拜轉向服務業，主要是走高借貸開放房地產業和旅游業的道路。迪拜全國人口只有120萬左右，而且外來人口就占了85%，本地人對房地產的需要規模相當小，大量依賴外國人的購買，一旦全球經濟出現問題，外國人對迪拜房地產需求大幅萎縮，迪拜這種建立在非剛性需求的房地產業也就成了無源之水、無本之木。

　　目前中國的許多地方也將房地產業作為支柱產業，盡管房地產業可以拉動許多相關產業的發展，但房地產業具有開放周期長、資金需求量大、應變能力弱的特點，一旦市場出現波折，就將難以為繼。美國金融危機之火，最早就是從房地產市場燒起的，現在依賴于房地產業的迪拜又發生危機，應引起中國各地政府的足夠重視，應該看清過分依賴房地產業的弊端，及時調整產業結構，保持經濟的健康發展。

　　其二，超償付能力地依賴外資。據報道，2006年(最新公布的GDP數據)迪拜的國內生產總值為460億美元，而迪拜的負債就達到了800億美元，其中，迪拜主權基金迪拜世界的負債總額達到476.16億美元，也就是說，僅迪拜世界目前的公開債務是迪拜2006年GDP的1.03倍。盡管目前我們沒有迪拜2008年GDP的數據，但是，在全球金融危機和經濟危機之下，相信迪拜也不能獨善其身。迪拜經濟本身所依賴的房地產業和旅游業，本來就根基不穩，藏有巨大隱患，而為了發展這兩個產業，迪拜所借貸的外資又遠遠超出了自己的償還能力，因此，泡沫的引爆只是遲早的事情。

　　在這方面，中國一直比較謹慎，量入為出的祖訓一向是中國的行為準則，目前中國所借的外債一直都在可控的范圍。但是，近幾年來，國際熱錢流入比較明顯，在迪拜債務危機影響之下，中國應該做好應對熱錢大規模流出的準備。

　　其三，憂患意識明顯不足。2007年美國金融危機爆發后，迅速演變為全球金融危機和經濟危機，全球大部分國家都紛紛采取措施以應對危機，但迪拜卻為近幾年的高速增長所陶醉，沒有及時意識到國際金融環境的變化將對嚴重依賴外國資本和外國需求的迪拜產生重大影響，沒有及時做好防范措施，反而在去年繼續大力開發房地產業，甚至提出要再建全球最高的新的摩天大樓，所以，一旦危機發生，就束手無策了。

　　中國經濟也存在結構不合理等隱患，雖然無論官方還是分析人士都看到了這些隱患，但是改革的力度不足，行動過于遲緩。中國應該吸取迪拜的教訓，盡量加快經濟結構調整的進程，以確保中國經濟的長遠健康發展。(吳智鋼)