上游行業(yè)陷需求迷局

　　對于房地產(chǎn)上游行業(yè)如鋼鐵、建材業(yè)來說，房地產(chǎn)投資的變化成為了影響行業(yè)的關(guān)鍵所在。地產(chǎn)調(diào)控政策加劇了市場對鋼鐵、建材等行業(yè)需求的擔(dān)憂，而近期住建部與各地簽訂保障房建設(shè)責(zé)任書，卻又給身陷地產(chǎn)需求迷局的行業(yè)帶來了一絲曙光。

　　房地產(chǎn)一直是鋼鐵業(yè)下游最大的消費(fèi)行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2009年我國粗鋼產(chǎn)量為5.68億噸，其中近四成流向了房屋工程行業(yè)。目前，地產(chǎn)調(diào)控對鋼鐵業(yè)的影響主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)投資對鋼材需求的影響。市場普遍預(yù)期，未來房企的施工面積和新開工面積會出現(xiàn)下滑，這對鋼材的需求將產(chǎn)生不利影響。

　　正因如此，鋼鐵股自4月峰值出現(xiàn)了大幅回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，從4月1日到5月25日收盤，申萬鋼鐵板塊累計(jì)下降19.46%，而同期滬深300指數(shù)的調(diào)整幅度為15.89%。由于股價的連續(xù)下跌，已經(jīng)有安陽鋼鐵、華菱鋼鐵和新鋼股份3只鋼鐵股的股價跌破凈資產(chǎn)。

　　“地產(chǎn)調(diào)控政策加強(qiáng)了市場對鋼鐵業(yè)下半年需求下滑的擔(dān)心，而悲觀預(yù)期反過來影響了鋼廠報(bào)價。”光大證券分析師胡皓表示，5月國內(nèi)部分鋼廠調(diào)低了鋼價。寶鋼5月出廠價格平盤，沙鋼5月中旬鋼價下調(diào)300元/噸，是從4月中旬以來鋼市調(diào)整最大的降幅。

　　“近期螺紋鋼和線材庫存出現(xiàn)上漲，主要源自對需求的悲觀。如果房地產(chǎn)新政持續(xù)下去，明后年對鋼鐵業(yè)的打擊也非常大，特別是對建筑用鋼的生產(chǎn)企業(yè)影響較大。”一位券商研究員直言。

　　“房地產(chǎn)調(diào)控對鋼鐵的影響或在半年后顯現(xiàn)。”東莞證券研究員劉卓平認(rèn)為，房地產(chǎn)投資和施工開工情況存在一定的滯后性，預(yù)計(jì)下半年后房地產(chǎn)投資將會逐漸回落，對鋼材需求下滑的影響將逐漸顯現(xiàn)出來，鋼鐵行業(yè)將再次面臨嚴(yán)重過剩的局面。

　　就在市場為下半年來自地產(chǎn)業(yè)的需求持一片悲觀時，住建部與各地方政府簽訂住房保障工作目標(biāo)責(zé)任書卻給房地產(chǎn)上游行業(yè)帶來了一絲轉(zhuǎn)機(jī)。

　　責(zé)任書要求各地確保完成2010年工作任務(wù)，即全國建設(shè)各類保障性住房和棚戶區(qū)改造住房580萬套，改造農(nóng)村危房120萬戶。

　　“保障房建設(shè)在一定程度上可以彌補(bǔ)商品房開發(fā)投資的下降。”國泰君安分析師孫建平指出，2009年全國房地產(chǎn)投資額3.6萬億元，今年保障房等投資額推算約為3500億元，相當(dāng)于去年房地產(chǎn)投資的10%，這意味著保障房建設(shè)可以彌補(bǔ)商品房開發(fā)投資下降的10%。

　　華泰聯(lián)合證券分析師周煥指出，各地方政府立下保障房建設(shè)的“軍令狀”，將有效對沖商品房投資下滑的風(fēng)險。而保障房建設(shè)將拉動今年水泥和玻璃需求分別新增2800-4400萬噸、575-917萬重箱。

　　盡管保障房建設(shè)問責(zé)制提升了市場對于房地產(chǎn)投資的信心，但是保障房究竟能夠給房地產(chǎn)上游行業(yè)減輕多少需求壓力，仍有不少業(yè)內(nèi)人士表示質(zhì)疑。

　　中投證券分析人士就指出，保障性住房占房地產(chǎn)建設(shè)總投資比例較少，無法改變房地產(chǎn)投資整體趨勢，只能部分舒緩房地產(chǎn)調(diào)控所帶來的壓力，希望通過保障性住房使房地產(chǎn)投資有較大幅度增長的想法并不現(xiàn)實(shí)。

　　下游行業(yè)預(yù)期向下

　　房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響力在向上游傳導(dǎo)的同時，也影響到了下游家電行業(yè)的預(yù)期。在二級市場上，家電板塊與房地產(chǎn)板塊走勢趨同的現(xiàn)象越發(fā)明顯。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，從4月1日到5月25日收盤，申萬家電板塊累計(jì)下降19.60%。自5月18日達(dá)到近期低點(diǎn)后，跟隨房地產(chǎn)板塊經(jīng)歷了一波反彈。

　　“空調(diào)、冰箱、電視、洗衣機(jī)等產(chǎn)品受地產(chǎn)成交量萎縮的敏感度更高。”國金證券研究員張斌表示，近期家電板塊跌幅超過大盤，除了原材料價格上漲和競爭加劇的原因外，房地產(chǎn)嚴(yán)厲的調(diào)控政策也加劇了市場對未來家電需求的擔(dān)心。

　　“家電行業(yè)是多周期的疊加，包括消費(fèi)周期、產(chǎn)能擴(kuò)張周期、政策周期、季節(jié)性因素等。”國泰君安分析師王稹認(rèn)為，對房地產(chǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期導(dǎo)致家電消費(fèi)的預(yù)期向下。“短期內(nèi)，各相關(guān)因素對家電板塊的影響均是負(fù)面遠(yuǎn)大于正面。”

　　王稹指出，對家電行業(yè)的預(yù)期是基于行業(yè)景氣的趨勢性判斷。從家電消費(fèi)周期來看，二季度的景氣度趨于下降，消費(fèi)環(huán)境尤其是家電消費(fèi)基礎(chǔ)正在變差。

　　專家也強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)帶來的家電“新房新置”需求是城鎮(zhèn)家電需求中最重要的組成部分。不可否認(rèn)，房地產(chǎn)成交量對家電銷量會有直接影響。但是如果近期房地產(chǎn)成交量下降，并不意味著家電銷量也會“應(yīng)聲下跌”，“平滑”是家電消費(fèi)相對房地產(chǎn)的最大特點(diǎn)。“這源于成交到交房、購買家電的時滯，以及家電購買數(shù)量的差異。2009年成交的期房將有大量于今年交房，新房新置的需求會有所體現(xiàn)。”專家表示。

　　關(guān)聯(lián)行業(yè)面臨壓力

　　與上下游產(chǎn)業(yè)的關(guān)系不同，金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)一直密不可分。曾經(jīng)的次貸危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)的教訓(xùn)也表明，房地產(chǎn)業(yè)的景氣度直接影響到了與之相關(guān)聯(lián)的銀行資產(chǎn)的質(zhì)量。正是如此，當(dāng)房地產(chǎn)處于調(diào)控時，銀行業(yè)也面臨著風(fēng)險壓力。

　　目前銀行業(yè)已經(jīng)基本完成了針對房地產(chǎn)市場的壓力測試。從結(jié)果來看，房價下跌30%-40%對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響都在可承受范圍之內(nèi)。4月末，交通銀行率先公布壓力測試結(jié)果，表明房價下降30%，開發(fā)貸款不良率增加1.2%，個人按揭不良率提高0.9%。隨后，建設(shè)銀行有關(guān)人士也表示，房價下跌30%對建行的不良貸款影響“與交行大體相當(dāng)，可能會略微樂觀一些”。民生銀行則給出了更為樂觀的答案，稱即使房價下降四成，仍不會影響資產(chǎn)質(zhì)量。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，銀行業(yè)績和資產(chǎn)質(zhì)量最終取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢，但由于房地產(chǎn)調(diào)控和政府融資平臺貸款等因素的負(fù)面影響還未完全釋放，銀行板塊仍面臨壓力。

　　“4月份新增居民貸款中，中長期貸款占比為70.75%，比上月提高了25個百分點(diǎn)，房地產(chǎn)調(diào)控政策對住房按揭貸款的影響還未顯現(xiàn)。但將對未來幾個月的居民中長期貸款產(chǎn)生影響。”民族證券分析師張景指出，在房地產(chǎn)政策調(diào)控和貸款均衡投放的情況下，銀行的流動性仍較為充裕。

　　浙商證券分析人士也認(rèn)為，目前以地產(chǎn)新政及融資平臺收緊為主的政策執(zhí)行情況較好，因此未來政策或有所放松，商業(yè)銀行新增信貸將迎來較好的反彈。當(dāng)前階段市場對銀行的關(guān)注焦點(diǎn)仍然在房地產(chǎn)及政府融資平臺貸款的質(zhì)量上，這些貸款質(zhì)量存疑的陰霾散去仍需要一定的時間。(于萍)